什么是永续合约？
永续合约（Perpetual Contract，也常称 Perpetual Swap）是一种没有预定到期日的衍生品合约。 在加密货币市场中，它让交易者建立与 BTC、ETH 等资产价格相关的多头或空头头寸，而不必通过买卖现货取得相同的价格敞口。价格敞口是指资产价格变化对持仓盈亏的影响。
永续合约通常采用保证金交易，并通过资金费用机制，促使合约价格与现货参考价格保持联系。它没有定期到期换仓的要求，但仓位能否持续存在，仍取决于保证金和产品规则。
交易永续合约，持有的是什么？
买入 BTC 现货，是取得 BTC 本身；建立 BTC 永续合约多头，则是持有一项按合约规则计算价格盈亏的头寸。合约仓位不等于对应数量的现货余额。 多头通常在标的价格上涨时取得价格收益，空头则承担相反方向的价格敞口。
以 USDT 计价和结算、按标的数量计算价格差额的线性合约为例，暂不计费用：
- 多头价格盈亏＝持仓数量 ×（平仓价－开仓价）；
- 空头价格盈亏＝持仓数量 ×（开仓价－平仓价）。
假设一份多头仓位对应 0.1 BTC，开仓价为 60,000 USDT，平仓价为 61,000 USDT，其价格收益为 0.1 ×（61,000－60,000）＝100 USDT。这里的数量和价格都是教学假设；USDT 是稳定币资产的交易代码，在本例中用作计价和结算单位，不表示其价值没有波动风险。
这笔收益来自合约的价格差额，不意味着持仓者先买入、再卖出了 0.1 BTC 现货。建立空头头寸，也不必然涉及先借入 BTC 再卖出。正常主动平仓仍需要相应订单实际成交，并不是在界面点击平仓就已经完成退出。
计算前应确认数量单位。有的产品按标的数量表示仓位，有的按合约张数或面值表示；“1 张合约”不能直接理解为“1 BTC”。
为什么永续合约需要资金费率？
永续合约有自己的买卖市场。在采用订单簿的市场中，系统匹配符合条件的买卖报价形成合约成交价，这个价格可能偏离标的资产的现货价格。
有到期日的交割合约，会在到期时按规定结算或交割，存在一个最终结算约束。永续合约没有这个预定终点，通常通过资金费用改变多空双方的持仓成本，为价格靠拢提供经济激励。
资金费率是计算资金费用的比例。常见机制下，最终费率为正时多头付给空头，为负时空头付给多头。如果持续的合约溢价——合约高于现货参考价——对应正费率，多头承担资金费用，空头收取费用，两边的持仓成本由此发生变化。
这种成本差异可能影响交易行为，但不会直接替市场设定成交价格，也不保证价差消失。费率还可能使用一段时间内的溢价、利率参数和上下限，不能只看某一瞬间的价差判断最终付款方向。
资金费用与成交手续费是两笔不同的收支：即使没有再次交易，只要持仓符合该次结算条件，也可能收取或支付资金费用。
保证金怎样决定仓位能否继续持有？
保证金是为履约提供的担保，不是购买对应现货的价款。交易者可以用少于仓位名义价值的资金建立头寸，由此形成杠杆。名义价值是在相应价格和合约规格下计算的仓位规模。
沿用前面的假设，0.1 BTC 在开仓价 60,000 USDT 下对应 6,000 USDT 名义价值。若开仓时可用于担保的有效权益为 600 USDT，简单比例为 10 倍。价格盈亏仍按 0.1 BTC 的仓位计算，而不是按 600 USDT 计算。更详细的资金比例关系见杠杆。
持仓期间，平台比较可用于担保的有效权益与维持要求。价格亏损、支付资金费用或抵押资产贬值，都可能削弱担保能力。担保不足时，平台可能撤销订单、减少仓位或执行强制平仓，不必等到初始投入全部亏完。
逐仓与全仓决定哪些资金和仓位参与这项计算：逐仓通常单独分配担保，全仓则在规定范围内共享合格抵押资产。因此，评估仓位状态不能只看界面上的杠杆倍数。
最新成交价、指数价与标记价有什么区别？
三个价格分别描述成交、现货参考和风险估值，不能互相替代。
| 价格 | 表示什么 | 常见用途 |
|---|---|---|
| 最新成交价 | 该合约最近一笔实际成交的价格 | 展示市场交易情况和价格走势 |
| 指数价格 | 按规定现货来源及计算方法形成的参考价 | 提供标的参考价格，参与资金费率等计算 |
| 标记价格 | 平台按规则计算的合约风险估值价格 | 计量尚未平仓的浮动盈亏或判断保证金是否满足要求 |
采用标记价格，是为了降低单一合约市场短暂异常成交对风险判断的影响。具体公式和界面盈亏显示方式依产品而定。标记价格不是承诺成交价：仓位按什么价格评估风险，与平仓订单按什么价格执行，是两件事。
为什么不同永续合约不能套用同一公式？
“永续”说明没有预定到期日，并没有统一产品的计价、保证金和结算方式。
前面的例子属于线性合约：以标的数量乘价格差，得到计价币种的价格盈亏。另一类常见设计是反向合约，例如以美元面值表示规模、以 BTC 结算，盈亏计算涉及价格倒数。用同一个数字表示的合约数量，在两类产品中可能代表完全不同的规模。
保证金资产也不必与盈亏结算资产相同。部分统一账户允许其他合格资产折算后提供担保，合约盈亏仍以指定币种结算。不同账户模式可用的抵押资产和折算规则可能不同；不能只看到合约名称中的 USDT，就认定账户唯一的抵押资产一定是 USDT。
因此，阅读合约规格时，需要同时确认标的与数量单位、每张面值、结算币种、抵押资产、资金费用安排和强平规则。这些信息共同决定一个仓位数字应当怎样解释。
永续头寸在加密业务中表达什么？
永续合约可以表达方向性价格敞口，也可作为包含现货或其他合约的组合的一部分，用于研究或管理不同方向的价格敏感性。无论组合的目的是什么，都不能只把多空方向相反理解成结果完全抵消：数量口径、现货与合约价差、资金费用以及不同账户的强平条件仍可能不同。这是工具用途的说明，不是交易组合建议。
没有到期日减少了定期到期换仓这一需求，却没有免除持续担保与费用结算。产品终止或下架时，也可能按规则结束仓位。
理解永续合约，应当分清三个问题：合约怎样计算价格盈亏，资金费用怎样影响持仓成本，以及风险规则允许仓位持续到什么时候。
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