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陈副业
俄罗斯央行这次把规则写死了，11月17日生效。看上去是"开放"，其实是画了个圈。
第一层，谁能做。券商、资管机构、加密交易服务商三类持牌入场，莫斯科交易所排在12月1日启动加密交易。交易从场外搬进交易所撮合，价格发现权和流动性归到官方体系。
第二层，谁能买多少。非合格投资者通过每家中介每年最多30万卢布，约3700美元；合格投资者不受限制。普通人能进来，但不能重仓。3700美元一年连一个$BTC 都买不到，只算配置零头。
第三层，入口怎么管。所有投资者交易前必须先过强制测试。这道门槛不设资金要求，设的是认知要求。
第四层最狠：个人之间的点对点交易，2027年7月1日起禁止。散户私下换U的老路径有了明确终止日，想交易只能走持牌平台。
四层连起来，不是放松监管，是把散落的场外需求装进可计量的容器：额度卡小额，测试卡认知，P2P禁令卡出口。
对$BTC 和 $ETH 要分开看。合规通道打开是慢变量，机构端清算托管先落地，散户资金因额度小，短期难成明显买盘。$USDT 反而更关键，规则直接点名允许交易，等于默认了稳定币的结算属性。
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