Post

$AMD heeft in de afgelopen 8 kwartaalrapporten 7 keer de winst per aandeel overtroffen, maar de aandelenkoers daalde de dag na het rapport 5 keer. Voor het rapport van 3 november na sluitingstijd geeft de optiemarkt een volatiliteit van ongeveer plus of min 9%, vrijwel identiek aan het gemiddelde van de afgelopen 8 rapporten. $AMD $NVDA $QQQ Laten we eerst naar de prijs kijken. $AMD sloot op 30/10 op $504,80, een daling van 10,9% op één dag, wat een terugval van 22,3% betekent vanaf de piek op 6/10. Deze daling is deels te wijten aan de vooruitzichten van Intel en deels aan de de-leveraging in de hele halfgeleidersector. De waardering was al gekort voordat het rapport uitkwam. Dan de opties. Op basis van de slotkoers van 30/10, voor de at-the-money straddle met een uitoefenprijs van $505 die afloopt op 4/11, is de call ongeveer $19,1 waard en de put ongeveer $25,9, samen ongeveer $45, wat overeenkomt met een volatiliteitsbereik van plus of min 8,9%, ruwweg tussen $460 en $550. De put is ruim 30% duurder dan de call, wat aangeeft dat de markt meer betaalt voor bescherming tegen neerwaartse bewegingen. Ter vergelijking: de straddle voor de contracten die aflopen op 2/11, vóór het rapport, is slechts ongeveer $18 waard, wat overeenkomt met 3,6%. Het verschil tussen de contracten van 4/11 en 2/11 is grotendeels de premie voor het rapport. In de afgelopen 8 kwartaalrapporten, van oktober 2024 tot augustus 2026, waren de koersbewegingen de volgende dag: -10,6%, -6,3%, +1,8%, -6,4%, +2,5%, -17,3%, +18,6%, -7,0%. De gemiddelde absolute waarde is ongeveer 8,8%, met 3 keer stijging en 5 keer daling. Dit betekent dat de door opties geprijsde volatiliteit redelijk is en dat de historische richting eerder negatief is. Dit is begrijpelijk omdat de verwachtingen voor $AMD altijd hoog zijn gespannen; het overtreffen van de verwachtingen alleen is niet genoeg, het gaat erom dat de vooruitzichten ook beter zijn dan verwacht. De verwachtingen voor deze keer zijn ook hoog. De consensus verwacht een omzet van ongeveer $13,08 miljard in het derde kwartaal, een groei van ongeveer 41%, en een winst per aandeel van ongeveer $1,94, een groei van ongeveer 61%; voor het vierde kwartaal wordt een omzet van ongeveer $16,17 miljard verwacht, een groei van ongeveer 57%. De winst per aandeel voor volgend jaar wordt geschat op ongeveer $15,91, met een minimum van $9,60 en een maximum van $23,66, wat een verschil van bijna 2,5 keer tussen analisten betekent. Op basis van de verwachtingen voor volgend jaar is de koers-winstverhouding ongeveer 31,7, meer dan het dubbele van de ongeveer 12,9 van $NVDA. Met zo'n grote spreiding hangt de koersrichting na het rapport af van de vooruitzichten die het management geeft voor het vierde kwartaal en of de verwachtingen voor AI GPU's volgend jaar in het hogere deel van de bandbreedte vallen. Op 22/10 schreef ik: "Na zo'n paniekdaling kan de impliciete volatiliteit snel stijgen, en het direct kopen van korte termijn opties kan, zelfs als de richting correct wordt voorspeld, leiden tot verlies door tijdswaardeafname en daling van de volatiliteit." Dit geldt ook nu. In de opties die aflopen op 4/11 zit een groot deel van de volatiliteitspremie voor het rapport; zodra het rapport uitkomt, zal de impliciete volatiliteit snel dalen, en zelfs als de koper de richting goed raadt, kan hij verliezen als de koersbeweging minder dan 9% bedraagt. Dit rapport is ook belangrijk voor de hele sector. Voor het rapport van Nvidia in de tweede helft van november is dit het rapport van een AI GPU-fabrikant en het eerste rapport van een CPU-fabrikant na de teleurstellende vooruitzichten van Intel. Als de vooruitzichten stabiel blijven, zal $QQQ en de halfgeleidersector een extra steunpunt krijgen; als de vooruitzichten dalen, zal de volatiliteit in de eerste week van november groter zijn. Disclaimer: bovenstaande is slechts een analyse van optieprijzen en historische statistieken en vormt geen beleggingsadvies. Optieprijzen kunnen na opening veranderen. De markt heeft al een bandbreedte van 9% geprijsd; het is afwachten aan welke kant de vooruitzichten uitkomen.