80.000 dollar. Iedereen zegt dat dit de "ijzeren bodem" is voor ETF's en schatkistfondsen.
Maar tussen een ijzeren bodem en een papieren bodem zit slechts een MSCI-lijst.
Glassnode heeft gelijk. Op 15 oktober daalde Bitcoin even tot 80.100 dollar, precies net onder de ETF-kostenlijn. En toen? De koopdruk bouwde zich binnen enkele dagen weer op.
De grootste koopblokken in het spot orderboek hangen rond de 80.000, en nadat ze werden weggeveegd, werden ze weer aangevuld. De gemiddelde ETF-kosten liggen rond 81.500, de gemiddelde kosten van schatkistbedrijven rond 80.200 dollar. De twee grootste houdersgroepen hebben hun kostenlijnen in hetzelfde gebied.
Klinkt stevig. Toch?
Maar die kostenlijn heeft een dodelijke verborgen aanname.
Een kostenlijn is alleen steun als de houders "niet gedwongen worden te verkopen".
Als de houders langetermijnkapitaal zijn en bij een daling tot de kostenlijn zelfs bijkopen, dan is het een ijzeren bodem. Maar als de houders kortetermijnkapitaal zijn dat wordt gedreven door risicovoorkeur, en bij het bereiken van de kostenlijn als eerste denkt "even eruit kijken", dan is het een papieren bodem.
De "ijzeren bodem" van 80.000 hangt niet af van het getal 80.000, maar van wie er boven die 80.000 staat.
Op 21 oktober registreerde de Amerikaanse spot Bitcoin ETF een netto-instroom van 23,19 miljoen dollar, de tweede dag op rij positief. BlackRock's IBIT droeg 29,9 miljoen bij.
Klinkt alsof het geld terugkomt?
Maar in oktober is de ETF nog steeds netto-uitstroom van 65,1 miljoen.
Een week eerder was de netto-uitstroom van de Bitcoin spot ETF 229 miljoen dollar, twee weken achtereen bloedverlies. Van 21 september tot 6 oktober was er een netto-instroom van ongeveer 3 miljard, daarna vanaf 7 oktober een netto-uitstroom van 760 miljoen.
Vertaling: het geld van de afgelopen maand werd grotendeels gebruikt om eerder gegraven gaten te vullen, niet nieuw geld dat de bodem ondersteunt. Geld om gaten te vullen en geld om de bodem te ondersteunen zijn van totaal verschillende aard. Geld om gaten te vullen kan op elk moment stoppen, geld om de bodem te ondersteunen koopt juist door als de kostenlijn wordt doorbroken.
Op 22 oktober steeg Bitcoin terug boven 84.000, de directe drijfveer was het herstel van technologieaandelen, de olieprijs en de lange termijn Amerikaanse staatsobligatierendementen namen even een pauze.
Dit is typisch herstel van kortetermijn risicovoorkeur, geen structurele verschuiving in allocatie.
Mensen die kopen gedreven door risicovoorkeur, gedragen zich bij een prijs onder hun kostenlijn niet als "hoe lager hoe meer kopen", maar als "eerst stoppen met verlies nemen, wachten tot het stabiel is".
Op de kostenlijn van 80.000 ligt geen beton, maar een rij triggers voor stop-loss orders.
Iedereen kijkt naar de Fed-beslissing van 28 oktober. Maar de rentefutures prijzen een renteverhoging in oktober slechts voor ongeveer 15% in, de markt rekent al lang op "geen verandering" als basis. Deze Fed-rondes zijn waarschijnlijk niet de grote schok.
De echte tijdbom is 11 november.
MSCI zal die dag de indexaanpassingslijst publiceren, die op 30 november ingaat. Strategy — 's werelds grootste institutionele Bitcoin-houder met 848.000 BTC — staat op de potentiële verwijderingslijst.
Dit is niet symbolisch. MSCI's passieve fondsen moeten mechanisch verkopen, met een omvang tot wel 2,8 miljard dollar. Wat nog problematischer is, is dat Strategy's "koopmolen" in wezen draait op aandelen- en obligatiefinanciering om BTC te kopen. Als ze uit de index worden verwijderd, versmalt de financieringsstroom en kan die molen stoppen.
De ETF-kostenlijn van 80.000 richt zich op houders op de secundaire markt. De MSCI-lijst in november raakt de productielijn van marginale kopers. De eerste is het waterniveau, de tweede de waterbron.
Ijzeren bodem of papieren bodem?
In een omgeving met bestaand kapitaal is het een buffer. De koopdruk is inderdaad rond 80.000 weer opgebouwd, hoewel kleiner dan het piekniveau, maar er is tenminste iemand die op die plek wil kopen.
In een macro narratief dat verandert, wordt het een trigger voor stop-loss orders. In oktober is de ETF nog steeds netto-uitstroom, de recente dagelijkse instroom is om gaten te vullen, de passieve verkoopdruk van MSCI is nog niet geland. Als iets slecht afloopt, verandert de positie boven 80.000 van "kostensteun" in "druk om verliezen te nemen".
Het verschil is alleen: wordt het renteverhogingsverhaal voor december al in november ingeprijsd?
Als de MSCI-lijst van 11 november en de macro-eindcijfers aan het einde van de maand de markt doen haasten voor "hoger en langer", kan de kwaliteit van deze "ijzeren bodem" van 80.000 binnen een week worden getest.
De kostenlijn vertelt je wie er in het verleden heeft gekocht.
Wat het je niet vertelt, is wie er in de toekomst nog zal kopen.
Wie de kostenlijn als ijzeren bodem ziet, wedt erop dat de houders niet weglopen.
Maar of houders weglopen, hangt nooit af van waar de kostenlijn ligt.
$BTC$ETH$ZEC
Disclaimer: de content op OKX Orbit dient uitsluitend ter informatie. Meer informatie
