Innlegg

Private equity-giganten Apollo Global Management satser på AI-chipmarkedet i en skala uten sidestykke, med to pågående chip-transaksjoner til en samlet verdi på 75 milliarder dollar. Dette overstiger ikke bare den største neocloud CoreWeaves chipfinansiering på 27 milliarder dollar siden 2023, men er også mer enn ti ganger større enn den nest største konkurrenten. Ifølge en fersk rapport fra The Information har SpaceX kunngjort at de vil leie Nvidia Vera Rubin-chips til en verdi av 40 milliarder dollar, og Apollo vil kjøpe disse chipene gjennom et datterselskap for deretter å leie dem ut til SpaceX. Tidligere i juni kunngjorde Apollo et samarbeid med Broadcom og Blackstone for å arrangere 35 milliarder dollar i finansiering for kjøp av Googles Tensor Processing Units (TPU) som skal leies ut til AI-startupen Anthropic. Når disse transaksjonene er fullført, vil Apollo, målt i AI-chip-beholdning, være nest størst etter gigantene Amazon, Microsoft og Google, og bli den mest kapitalsterke ikke-hyperskala aktøren globalt, noe som vil endre konkurranselandskapet for AI-infrastruktur fullstendig. Apollo tjener gebyrer på disse transaksjonene gjennom megling og fondsforvaltning. To gigantiske transaksjoner legger grunnlaget for chipdominans Apollos nåværende chipstrategi består av to hovedtransaksjoner. Den første er den 35 milliarder dollar store avtalen kunngjort i juni: Apollo, i samarbeid med Broadcom og Blackstone, kjøper Googles TPU og leier dem ut til AI-startupen Anthropic. Den andre, som ble offentliggjort forrige uke sammen med SpaceX, er en 40 milliarder dollar stor avtale hvor Apollo via et datterselskap kjøper Nvidia Vera Rubin-chips og leier dem ut til Elon Musks SpaceX. De to transaksjonene til sammen på 75 milliarder dollar gjør Apollo til en langt større aktør innen chipfinansiering enn noen neocloud. Ifølge data samlet av The Information har CoreWeave siden 2023 samlet inn 27 milliarder dollar i chipfinansiering med pant i chips, og er den største neoclouden; deretter følger Valor (5,4 milliarder dollar), Nscale (4,9 milliarder dollar), IREN (3,9 milliarder dollar), Lambda (1,5 milliarder dollar), Crusoe (1,1 milliarder dollar), Nebius (775 millioner dollar) og Sharon AI (356 millioner dollar). Det er verdt å merke seg at denne statistikken kun inkluderer finansiering med GPU og TPU som sikkerhet, og ikke konvertible obligasjoner eller kredittlinjer utstedt av neoclouds for driftsfinansiering. I tillegg var det forrige uke en annen transaksjon på 63 milliarder dollar arrangert av Citigroup, Bank of America og Blackstone for å finansiere kjøp av Broadcom-chips til Anthropic, som ikke er inkludert i denne sammenligningen fordi eierforholdet til chipene ikke er offentliggjort. Chipfinansieringsmodell: Skalerbar replikasjon av SPV-struktur Chipfinansieringsstrukturen Apollo bruker, er basert på en spesiell form for spesialformålsselskap (SPV) som CoreWeave og Blackstone utviklet sammen i 2023. I denne modellen oppretter neoclouden og dens finansielle partnere et SPV som utsteder gjeld for å kjøpe chips, og leieinntektene fra chip-brukerne brukes til å tilbakebetale gjelden. Apollos operasjonslogikk følger denne modellen, men i mye større skala. I motsetning til mange neoclouds investerer ikke Apollo ekstra kapital i datasentre for lagring av chips; deres forretningsmodell er mer fokusert – de kjøper chips, leier dem ut til sluttbrukere, og tjener på meglerhonorarer og fondsforvaltningsgebyrer. Hyperskala skytjenesteleverandører trenger ikke bruke SPV-strukturer, da de kan kjøpe chips direkte gjennom fri kontantstrøm, aksjeutstedelser eller tradisjonelle selskapsobligasjoner. Dette er den grunnleggende forskjellen mellom Apollo og hyperskala-leverandørene. Forsikringskapital driver Apollos transformasjon Apollos store satsing på chips reflekterer en dyp transformasjon i denne etablerte private equity-firmaet de siste ti årene. Apollo ble grunnlagt for over 36 år siden av milliardæren Leon Black, og var tidlig kjent for oppkjøp med høy gjeld, inkludert et oppkjøp av kasino-giganten Harrah's Entertainment for nesten 30 milliarder dollar i 2008. I løpet av det siste tiåret har Apollo tiltrukket seg betydelig kapital fra forsikringsselskaper. Forsikringskapital foretrekker aktivaklasser med høyere avkastning enn investeringsgradobligasjoner, men som fortsatt opprettholder investeringsgrad, og chipfinansiering passer perfekt til dette behovet. Denne kapitalstrukturen har gitt Apollo rikelig med midler til å satse stort på AI-infrastruktur. Chipfinansiering er et helt nytt forretningsområde for Apollo, men logikken bak er lik tradisjonell privat kreditt: å tilby strukturert finansiering med sikkerhet i eiendeler og tjene stabile rentemarginer. Med den økende etterspørselen etter AI-kraft, tar Apollo denne logikken til et nytt nivå.