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Cette fois, regarder ensemble les ETF de BTC et ETH est plus alarmant que de regarder uniquement les sorties de fonds du Bitcoin.
Du 2 au 6 novembre, les sorties nettes des ETF spot BTC s'élèvent à environ 1,282 milliard de dollars, celles des ETF spot ETH à environ 365 millions de dollars, soit un total d'environ 1,647 milliard de dollars. Surtout pour ETH, les sorties nettes hebdomadaires se poursuivent depuis six semaines.
Ces données ne soutiennent pas pour l'instant l'explication selon laquelle les fonds se déplaceraient simplement de BTC vers ETH. Au moins via le canal des ETF spot américains, les deux subissent une pression de retrait, ce qui ressemble davantage à une contraction de la demande globale en crypto.
Je pense que la durée est plus significative que le montant d'un seul jour. Un rachat important en une journée peut être influencé par des rééquilibrages ou d'autres arrangements de trading, mais une faiblesse persistante sur plusieurs semaines nécessite des preuves plus solides pour confirmer une reprise de la demande.
Bien sûr, les ETF ne couvrent pas tout le marché, les fonds on-chain et d'autres acheteurs influencent aussi les prix. Mais on ne peut pas ignorer les changements d'offre et de demande sur ce canal sous prétexte d'un rebond ponctuel.
À suivre maintenant : qui de BTC ou ETH mettra fin en premier à ces sorties hebdomadaires continues, et si, après la reprise des entrées nettes, le prix pourra maintenir ses gains.
Ce qui est le plus frustrant actuellement, c'est que le prix donne parfois de l'espoir, alors que les données de fonds ne montrent pas encore d'amélioration claire. Je suis prêt à attendre que ces signaux convergent progressivement avant d'avoir plus de confiance dans la durabilité du rebond. Se convaincre avec une seule bougie haussière est vraiment trop facile.
#BTC与ETH现货ETF单周净流出超16亿美元
Après le rebond des actions technologiques, l'opération la plus impulsive est de penser que la hausse ordinaire n'est pas suffisante et de vouloir rapidement compenser les pertes avec des produits à effet de levier.
Dans le classement des tendances, il y a SOXL, un détail important à comprendre : il vise à reproduire trois fois la performance quotidienne de l'indice des semi-conducteurs, et ne suit pas le Nasdaq. Les gains après quelques jours de détention ne peuvent pas être simplement calculés en multipliant par trois la variation cumulée de l'indice.
Faisons une hypothèse, sans tenir compte des frais ni des erreurs de suivi : l'indice baisse d'abord de 10 %, puis remonte de 10 %, 100 devient 99, soit une perte de 1 % ; un produit qui réalise chaque jour un triple effet de levier passe de 100 à 70, puis remonte de 30 % à 91, soit une perte de 9 %.
Sur ces deux jours, l'expérience de détention est très différente. Bien sûr, en cas de hausse continue et unilatérale, les intérêts composés peuvent aussi amplifier les gains, mais le problème est de savoir si vous pouvez prédire à l'avance l'évolution du marché.
Cette semaine, le Nasdaq a encore baissé d'environ 3,4 %, un rebond d'une journée ne suffit pas à changer la réalité d'une forte volatilité. Ce qui m'inquiète le plus, c'est que l'objectif du trading passe discrètement de l'évaluation d'une opportunité à « devoir absolument récupérer rapidement ». Une fois que les décisions tournent autour du prix de revient, on accepte plus facilement des risques dépassant le plan initial.
Être optimiste sur la performance future des actions technologiques est un jugement ; choisir quel outil utiliser et combien de temps le détenir est une autre décision. Bien réfléchir à ce dernier point permettra à votre compte de mieux suivre lorsque le véritable rebond arrivera.
#美股暴跌后科技股反弹，纳指周线仍跌约3.4%
Dans ce rapport sur l'emploi non agricole, ce qui mérite plus d'attention que le "dépassement des attentes" est : où se concentrent exactement les nouvelles embauches.
En octobre, 165 000 emplois ont été créés, dont 70 000 dans les services professionnels et commerciaux, 42 000 dans les soins de santé, et 25 000 dans le transport et l'entreposage. Au total, cela fait 137 000, soit plus de 80 % de l'augmentation totale. Le marché de l'emploi montre effectivement une certaine résilience, mais la perception dans chaque secteur n'est pas forcément aussi positive que les chiffres globaux.
Cela peut expliquer un phénomène apparemment contradictoire : les données macroéconomiques sont bonnes, mais certaines entreprises et travailleurs ressentent toujours des difficultés. Le recrutement, les revenus et les coûts varient naturellement d'un secteur à l'autre.
Pour le marché, le problème est que la Fed voit que l'économie peut encore croître, ce qui lui laisse la marge pour continuer à gérer l'inflation ; mais les entreprises détenues par les investisseurs ne bénéficient pas forcément de cette même croissance. Les coûts de financement ont augmenté, les performances ne suivent pas encore, et la valorisation en souffre naturellement.
C'est pourquoi je deviens de plus en plus prudent face à l'idée que "une économie forte doit faire monter les actifs". L'essentiel est de voir où la croissance se produit et combien cela coûte en termes de financement.
Il est compréhensible que les paris sur une hausse des taux en décembre s'intensifient, mais un seul rapport sur l'emploi ne peut pas expliquer tous les actifs. Surtout, voir une action ou une cryptomonnaie passer brièvement au vert et en conclure que le marché a déjà intégré le resserrement est un peu hâtif. Cette phase de trading nécessite de regarder à la fois l'économie et les prix, deviner uniquement l'attitude de la Fed ne suffit pas.
#美国10月非农超预期，12月加息押注升温
🟢 Oli Rapport quotidien｜2026.11.9
BTC est retombé en dessous de 75 000 $, ETH a chuté de 4,4 % en une journée, et SOL est revenu autour de 86 $. Après deux jours consécutifs de consolidation pendant le week-end, une nouvelle vague de baisse a finalement brisé cette stabilité. Mais cette fois, ce qui mérite vraiment l'attention du marché, ce n'est pas seulement la baisse des prix. L'ETF spot BTC américain a enregistré une sortie nette cumulée d'environ 1,282 milliard de dollars au cours des cinq derniers jours de bourse, et l'offre mondiale de stablecoins continue de se contracter depuis 7 jours. Parallèlement, une étude de CryptoQuant montre qu'environ 691 millions de XPR ont été transférés en une seule journée vers Binance, ravivant les inquiétudes concernant une pression potentielle de vente sur les exchanges. Par ailleurs, Vitalik a proposé que la valeur à long terme de l'ETH ne devrait pas dépendre uniquement de la destruction des frais, mais devrait accorder plus d'importance au stockage de valeur, à la résistance à la censure et à la sécurité du réseau. Cela place l'ETH face à un problème plus profond alors que son prix chute fortement : comment le marché devrait-il évaluer sa valeur à long terme ? Ce qui pourrait vraiment déterminer la direction du marché dans les prochaines heures, ce sont deux points clés dans les 36 prochaines heures. Ce soir, la Bourse américaine et les ETF reprennent leurs échanges, et demain soir sera publié l'IPC américain d'octobre. Le marché va passer d'un environnement de faible liquidité du week-end à une fenêtre de trading influencée conjointement par les fonds institutionnels et les données macroéconomiques. La question du jour est : après la chute de BTC sous les 75 000 $, le marché pourra-t-il bénéficier d'un véritable soutien spot, ou manque-t-il toujours de liquidités ? 📉 Marché : BTC perd son support à 75 000 $, ETH devient l'actif le plus faible. Au 9 novembre à 08:29 HKT, selon CoinGec
Le rapport financier de Berkshire est déjà publié, cette fois je veux surtout voir l'argent qu'ils ont dépensé.
Au troisième trimestre, la société a racheté environ 9,6 milliards de dollars d'actions, soit plus du double des environ 4,5 milliards de dollars du deuxième trimestre. Parallèlement, le bénéfice d'exploitation trimestriel était d'environ 12,7 milliards de dollars, en baisse de 5,8 % en glissement annuel. Ces deux faits réunis sont plus intéressants que de se concentrer uniquement sur le solde de trésorerie : la performance opérationnelle est sous pression, mais la direction est toujours prête à racheter ses propres actions au prix en vigueur à ce moment.
Bien sûr, le rachat ne fait que refléter le choix d'allocation de capital à cette période, il ne peut pas nous permettre de juger du prix actuel, encore moins garantir une hausse immédiate du cours de l'action. Mais c'est au moins une action déjà réalisée, avec un montant vérifiable.
Le marché, dès qu'il voit que Berkshire dispose de beaucoup de liquidités, aime écrire à sa place « en attente d'un krach ». Je trouve cette explication trop simpliste. L'entreprise doit à la fois conserver des fonds pour répondre aux besoins d'assurance et d'exploitation, et comparer l'attractivité entre acquisitions externes, investissements en titres et rachats d'actions, la réponse n'est pas forcément unique.
Ce rapport m'a rappelé qu'il est possible de garder patience tout en utilisant les fonds. Il n'est pas nécessaire de forcer l'investissement simplement parce qu'on ne trouve pas d'opportunité particulièrement satisfaisante pour le moment ; et quand on rencontre un prix acceptable, il n'est pas nécessaire d'attendre que toutes les nouvelles soient meilleures.
Plutôt que de deviner quand ils feront un gros rachat, je préfère observer les prochains trimestres : est-ce que les rachats vont continuer, le bénéfice d'exploitation va-t-il s'améliorer, et où les fonds seront finalement investis.
#伯克希尔巨额现金储备，财报将披露最新动向
Dans cette nouvelle annonce d'Oklo, la date qui m'intéresse le plus est 2030.
La société a signé un accord de coopération de fabrication avec U.S. Forged Rings, réservant la capacité de production des grandes pièces de réacteur nécessaires pour le futur projet Aurora, avec la première livraison prévue à partir de 2030. Cette disposition concerne le déploiement ultérieur, distinct des travaux d'achat et de construction déjà en cours pour le premier projet dans l'Idaho.
En lisant cela, la perception du calendrier de la commercialisation de l'énergie nucléaire devient beaucoup plus concrète. La demande en puissance de calcul AI peut croître rapidement en un trimestre, mais la fabrication de gros équipements doit être planifiée plusieurs années à l'avance. Conception, usinage, inspection et transport, chaque étape a son propre cycle.
Je pense que verrouiller la capacité à l'avance est une démarche louable. Pour assurer une livraison continue des centrales, il faut dès maintenant gérer les goulots d'étranglement potentiels de fabrication futurs, sans attendre que les clients aient urgemment besoin d'électricité pour chercher des fournisseurs.
Mais en regardant le cours de l'action, il faut aussi aligner le temps : un accord de capacité orienté vers l'avenir aide à évaluer la préparation à long terme de l'entreprise, mais ne peut pas compenser les revenus actuels de production d'électricité.
Le thème de l'énergie nucléaire est facile à enthousiasmer, surtout en période de forte demande électrique. Je préfère suivre point par point : quels équipements commencent à être fabriqués, quelles autorisations sont obtenues, quels jalons sont atteints selon le plan. Les progrès peuvent être lents, mais doivent être concrets. Intégrer dans le prix les objectifs commerciaux de plusieurs années à venir demande beaucoup de patience pendant l'attente.
#Oklo推进核电项目建设，商业化进展受关注
Pour ce rapport financier de Moderna, au-delà de voir combien ils ont gagné, je veux surtout savoir si l'argent a été encaissé.
Le bénéfice net du troisième trimestre est de 162 millions de dollars, un redressement qui mérite d'être salué. Mais la société a également mentionné que la majeure partie des paiements des ventes de produits du trimestre n'avait pas encore été encaissée à la fin du trimestre. Les comptes clients à la fin septembre s'élevaient à environ 1,367 milliard de dollars, en nette augmentation par rapport à la fin de l'année dernière. Il y a un délai à suivre entre la reconnaissance des revenus et l'encaissement.
Cela ne signifie pas nécessairement qu'il y a un problème de paiement des clients. La concentration des ventes, les différences de temps entre la livraison et le règlement peuvent toutes expliquer ce phénomène. Après avoir vu ces beaux chiffres de bénéfices, il vaut mieux aussi suivre la suite avec les encaissements.
Au cours des trois premiers trimestres, les activités opérationnelles ont encore généré une sortie nette d'environ 2,715 milliards de dollars, incluant des facteurs comme des litiges et des fonds de roulement saisonniers. Il faut décomposer ces dépenses pour juger de l'évolution future de la consommation de trésorerie.
Je reconnais cette amélioration, mais je ne veux pas qu'un trimestre bénéficiaire fasse oublier que l'ensemble de l'activité est encore en phase d'ajustement. Surtout pour une entreprise de R&D dont le cycle d'investissement est long, la durée de la bonne tenue du compte de résultat dépendra de la coordination entre ventes et dépenses.
Si les comptes clients sont progressivement recouvrés et que la trésorerie opérationnelle s'améliore, la base de ce rebond sera plus solide. Les revenus déjà reconnus dans le rapport financier doivent finalement se transformer en argent que l'entreprise peut continuer à utiliser, et je vais suivre cela de près.
#ModernaQ3扭亏为盈，上调全年营收增长预期
Elon Musk prévoit que le chiffre d'affaires annualisé de SpaceX dépassera 100 milliards de dollars d'ici décembre. Le chiffre est impressionnant, mais ma première réaction est de bien regarder les deux mots « annualisé ».
Le chiffre d'affaires annualisé convertit généralement la vitesse de revenus d'une certaine période en un niveau annuel. Pour prendre un exemple simple, un chiffre d'affaires d'environ 8,33 milliards de dollars par mois multiplié par 12 donne une échelle annualisée d'environ 100 milliards de dollars. Cela ne correspond pas à la somme des revenus déjà confirmés sur toute l'année, ce sont deux questions différentes.
Cela n'affecte pas l'importance de l'objectif lui-même. Atteindre réellement une telle vitesse de revenus signifie bien sûr que l'échelle de l'activité mérite d'être réévaluée. Mais il faut ensuite voir quelles activités contribuent à cette croissance, si elle peut être maintenue, et combien de capital est nécessaire pour obtenir ces revenus.
Surtout en phase d'expansion rapide, les revenus peuvent augmenter vite, mais les dépenses aussi. Si l'on calcule la valorisation uniquement sur la base du chiffre d'affaires annualisé, en mettant de côté les investissements dans les équipements et les infrastructures, le modèle est généralement beaucoup plus flatteur que la réalité.
Je suis prêt à suivre cet objectif, mais je souhaite surtout voir les prochains rapports financiers détailler la composition des revenus : combien est récurrent, combien dépend de livraisons concentrées, et quand l'argent est effectivement encaissé.
Le marché aime les gros chiffres, c'est normal. Mais pour les actionnaires, au-delà de la taille des revenus, il faut aussi prendre en compte les investissements et les retours. Plus l'objectif est ambitieux, plus il faut plusieurs trimestres consécutifs de réalisation pour que les attentes puissent être raisonnablement revues à la hausse.
#马斯克预计SpaceX年底年化营收突破1000亿美元
Mettre ensemble ces deux nouvelles sur la régulation des cryptomonnaies peut facilement créer une confusion émotionnelle : le projet de loi CLARITY est toujours bloqué, tandis que les règles liées au 401(k) sont entrées en phase d'examen final.
En réalité, ils traitent de problèmes différents. Le premier concerne la structure du marché des cryptomonnaies et la répartition de la régulation ; le second concerne principalement la manière dont les gestionnaires de plans de retraite choisissent les options d'investissement, y compris les fonds à allocation contenant des actifs alternatifs. Avancer sur une voie ne signifie pas que tous les problèmes réglementaires doivent être résolus simultanément.
Le 5 novembre, les règles finales correspondantes ont été soumises à l'examen de la Maison Blanche et sont actuellement en attente d'approbation. Le texte final et les modalités d'entrée en vigueur restent à venir, et il revient aux gestionnaires de décider si les plans de retraite d'entreprise proposeront ces produits.
Je suis plutôt optimiste à ce sujet, mais je ne veux pas immédiatement multiplier le montant total des actifs de retraite par un ratio d'allocation pour en déduire un volume d'achats imminent. Plusieurs étapes doivent encore être franchies avant que ces produits soient pris en compte, intégrés dans le menu des produits et effectivement choisis par les participants.
Ce qui mérite vraiment d'être attendu, c'est de voir si les produits cryptos peuvent résister à l'examen à long terme des frais, de l'évaluation et de la liquidité par les fonds. L'épargne retraite doit couvrir des dépenses de vie sur plusieurs décennies, elle ne peut pas se contenter d'une seule phase de marché pour faire ses preuves.
Si cette voie aboutit, l'industrie sera soumise à un contrôle plus strict et plus durable. Que les fonds acceptent de rester lentement est pour moi plus important que l'agitation médiatique du jour.
#美国加密监管：《CLARITY法案》推进受阻，401(k)规则进入最终审查
Anthropic poursuit toujours son introduction en bourse prévue en novembre, mais les investisseurs ont déjà commencé à négocier sérieusement. Cela vaut plus la peine d'être observé que de simplement discuter s'ils peuvent battre un record de cotation.
La fourchette d'évaluation dans les derniers rapports reste large, environ 1,25 billion à 1,75 billion de dollars, nettement inférieure aux 2 billions de dollars espérés auparavant par certains investisseurs optimistes. Le prix final n'est pas encore fixé, ce qui montre que les deux parties n'ont pas encore trouvé un accord sur la valeur que devrait avoir la croissance future.
Je pense au contraire qu'il est normal d'ajuster le prix. Les actions technologiques viennent de subir de fortes fluctuations, les prix des entreprises comparables sur le marché public changent tous, et si les nouvelles actions insistent pour maintenir l'évaluation la plus optimiste, les souscripteurs seront naturellement plus exigeants.
Il y a aussi une différence facile à négliger ici : une baisse des attentes d'évaluation ne signifie pas nécessairement une détérioration des activités ; une croissance rapide ne prouve pas non plus que n'importe quel prix d'émission est avantageux. L'entreprise a besoin de financement, les investisseurs veulent un retour, leurs objectifs se recoupent mais ne sont pas totalement alignés.
Je n'aime pas trop une certaine mentalité : tant que c'est une entreprise d'IA populaire, obtenir une part est déjà une victoire. Ce qui détermine vraiment le retour, c'est aussi le prix d'achat, les dépenses ultérieures et la durée pendant laquelle la croissance peut être maintenue.
Si l'introduction en bourse peut finalement se faire à un prix plus raisonnable, je trouverai cela plus sain que de forcer un record. La popularité finira toujours par passer, et ce sont les résultats trimestriels après l'introduction qui continueront d'influencer combien les actionnaires sont prêts à payer.
#Anthropic仍计划11月IPO，投资者下调估值预期
