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归奕
#苹果新CEO迎来iPhone18首份成绩单 只看iPhone 18 Pro“全球增长3.1%”这个数字，会以为新品开局平稳。但Counterpoint的定性是“喜忧参半”——中国大增29%，美日却卖不过去年。
更紧的矛盾在毛利率。上季50.1%的毛利率里约两个百分点来自关税退款的一次性利好，本季预计回落至47.6%左右。存储成本已经全面压来：1TB闪存成本从42美元飙至192美元，升级毛利率从89.5%压缩到68%。苹果把Pro起售价提了100美元，但Q4只吃到半个季度的涨价收益，成本却是整季承担。涨价填坑的速度，暂时追不上成本挖坑的速度。
特努斯以硬件工程背景接任CEO，首秀的意义不在于他讲什么战略，而在于苹果是否愿意承认AI叙事已经落后。Siri核心功能一再延期，部分能力要等到2027年。如果电话会仍停留在“产品路线图令人兴奋”的层面，37倍远期PE对应13.5%的长期EPS增速，这个缺口就不会被业绩本身填上。
iPhone 18 Pro回答的是“苹果还能不能卖贵”，毛利率和新CEO的AI表态回答的是“苹果还能不能讲出新故事”。
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