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陈副业
Strategy市值冲进全球前400，塞勒却突然不买比特币了。
这周的资金流向很反常。公司花1.93亿美元回购自家STRC优先股，买比特币只花了2200万美元。回购金额是买币的近9倍，钱还在花，但优先级彻底变了。
原因在股息。STRC的年化股息率高达12%，发行规模越大，未来要背的股息支出就越重。现在回购，本质是压融资成本，给未来的现金流减负。说白了，以前是借钱买币，现在开始先处理借钱的成本。
再看背景就更直观。比特币跌破8万美元，市场在等美联储决议。币价一跌，公司账上币的估值就承压，可高息优先股的股息一分都不会少，也不会因为币价下跌自动打折。资产端缩水，负债端刚性，中间的缺口只能自己扛。
这个动作说明塞勒判断的重点变了：从扩大持仓，转向守住融资通道。币价涨的时候，借钱买币是加速器；币价横着走甚至下跌的时候，同样的杠杆就变成倒计时。
如果融资成本继续往上走，而比特币迟迟不反弹，这套靠资本市场融资、不断增持比特币的模式，压力会越来越直观。真正的考验不是还买不买，而是还能不能便宜地借到钱。看币价，也要看这些公司的融资成本。
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