Le 17 octobre, 710 millions de dollars de liquidations en 24 heures sur tout le réseau, avec 508 millions en positions longues, 217 395 personnes liquidées. La plus grande liquidation unique a eu lieu sur Hyperliquid, une position longue BTC de 20,42 millions de dollars est devenue nulle instantanément.
Le marché des options est plus explicite : la probabilité que BTC atteigne 100 000 dollars avant Noël est passée de 12,5 % à 9,7 %. Le fondateur de Derive.xyz a déclaré : « Les paris haussiers à long terme se retirent rapidement, tandis que la demande de couverture à court terme explose ».
Les ETF fuient aussi. Le 15 octobre, sortie nette de 262 millions de dollars en une journée, 151 millions cette semaine, après 681 millions la semaine précédente.
Du côté de l'IA, c’est aussi la fracture. Le rendement des obligations CoreWeave 2031 a grimpé à 16 %, le cours de l’action a chuté de 15,5 % en une journée, perdant la moitié de sa valeur depuis son plus haut annuel. L’indice des semi-conducteurs de Philadelphie a chuté huit jours d’affilée, un record depuis 2008. Le pétrole est à 110 dollars, les bons du Trésor à 10 ans à 5,097 %.
Tout cela est vrai. Sans détour.
Mais il faut distinguer une chose : ce qui baisse, c’est le « risque de prix », pas le « risque structurel ».
Quel est le moteur principal de cette chute ? La liquidation des leviers + le resserrement des conditions de financement + la poussée inflationniste due au prix du pétrole géopolitique. Ce n’est pas un problème du réseau Bitcoin, ni une vague systémique de rachats d’ETF, ni un effondrement des règlements on-chain.
Les données de Glassnode pointent dans la même direction : lors de la chute du 15 octobre, les vendeurs ont de nouveau « capitulé », et chaque vague de ventes provoquée par des pertes est survenue près des creux locaux d’août et septembre.
Le mot « capitulation » est fort, mais il décrit des positions, pas des actifs.
710 millions de liquidations, ce sont des leviers qui explosent, pas Bitcoin. La probabilité de 9,7 % reflète les frictions macroéconomiques des deux prochains mois, pas des deux prochaines années.
Puis vient la partie la plus contrastée.
Le 16 octobre, le jour le plus paniqué du marché, le CIO de Bitwise, Matt Hougan, a publié une note intitulée « Choisissez votre propre aventure ».
Il a décomposé l’avenir de l’IA et des taux d’intérêt en trois scénarios, qu’il a explorés un par un :
Scénario 1, l’IA apporte une superabondance. Explosion de productivité, effondrement des coûts dans les industries intellectuelles, la valeur migre vers l’inimitable — terres, œuvres d’art, or, Bitcoin. Bitcoin gagne.
Scénario 2, la bulle de l’IA éclate. Défauts dans les centres de données, rupture des chaînes de crédit, Bitcoin chute avec les actifs risqués. Mais la construction de l’IA est le plus grand investissement d’infrastructure de l’histoire américaine, le sauvetage est « presque certain ». Baisse des taux, assouplissement quantitatif, explosion de la masse monétaire, puis fort rebond de Bitcoin.
Scénario 3, croissance à 3 %, taux à 4 %, progression laborieuse. Pas de drame, la dette de l’IA est remboursée lentement, atterrissage en douceur. Bitcoin gagne par les flux d’ETF, l’adoption par les conseillers, les allocations d’entreprises et souveraines, « en gagnant à la sortie ».
La conclusion de Hougan est simple : parmi tous les chemins possibles pour l’économie, presque tous mènent finalement à Bitcoin.
Le même jour, alors que CoreWeave chutait de 15,5 %, Cathie Wood a acheté 188 665 actions pour environ 12,4 millions de dollars. En pleine panique du crédit, elle achète des actions.
Donc, la vraie question n’est pas « où est le creux ».
La vraie question est : la probabilité de 9,7 % ou le jugement « tous les chemins mènent à Bitcoin », lequel est le plus proche de la réalité des deux prochaines années ?
9,7 % est un pari à court terme de deux mois. Il reflète honnêtement l’inflation, la hausse des taux, la guerre, les fissures du crédit liées à l’IA — tout cela est réel dans les soixante prochains jours.
Mais personne ne peut fixer un prix à Bitcoin sur deux ans. Les sorties d’ETF de 151 millions sont réelles, mais le plafond d’offre de Bitcoin n’a pas augmenté d’une unité. Le rendement obligataire de 16 % de CoreWeave est réel, mais la trajectoire de la dette américaine n’a pas changé. La probabilité tombée à 9,7 % est réelle, mais la panique elle-même est la preuve que le pessimisme est pleinement intégré.
Le Noël à 9,7 % reflète les frictions macroéconomiques des deux prochains mois. Mais personne ne peut fixer un prix à Bitcoin sur deux ans. En période de panique, allonger l’horizon temporel est souvent le seul alpha gratuit.
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