Frères et sœurs, aujourd'hui Pharaon a jeté un coup d'œil au graphique ANTHROPICUSDT que tu as posté, et il a pris une grande bouffée d'air frais ! Le pic maximal à 225 a dégringolé sans arrêt, s'écrasant directement à 130,74 avant de se stabiliser à peine, et maintenant il lutte péniblement autour de 140,53. Ce n'est pas une introduction en bourse d'un géant de l'IA, c'est clairement une « chute libre » ! En combinant avec ce dont nous avons parlé précédemment, « la valorisation abaissée par les institutions à 1,5 trillion », la chaîne causale de ce mouvement avant l'ouverture est très claire : Le coût de calcul de l'IA est terrifiant (près de 900 milliards de contrats) ➡️ la croissance du chiffre d'affaires est réduite de moitié ➡️ les institutions de Wall Street trouvent que 2 trillions, c'est trop, elles imposent une forte décote ➡️ la panique des fonds avant l'ouverture provoque une ruée, votant avec leurs pieds en vendant massivement ➡️ ce qui forme la grande bougie baissière en cascade actuelle ! Pour le cours après son introduction officielle, Pharaon te propose trois scénarios logiques : 1. Début de cotation : « Ouverture en hausse puis baisse », même si actuellement les techs américaines mènent une chute libre, l'inertie des nouvelles introductions en bourse pousse encore à un pic initial ! 2. Tendance à moyen terme : éclatement de la bulle, retour à la nature de « chef de chantier ». Le marché ne paie plus pour la foi, il regarde uniquement les profits. Si les résultats ne prouvent pas qu'elle peut équilibrer le coût du calcul et les revenus, la valorisation devra encore baisser. 3. Impact indirect sur le monde des cryptos : pompe à liquidités. Si Anthropic continue de chuter après son introduction, cela refroidira l'appétit pour le risque des actions tech mondiales, et les actifs très volatils comme le Bitcoin seront aussi saignés ; mais si elle fait éclater complètement la bulle de l'IA, l'argent de Wall Street découvrira que l'IA ne rapporte pas, et une partie des capitaux chauds pourrait au contraire revenir dans la cryptosphère à la recherche d'un nouveau récit.

Frères et sœurs, le chiffre d'affaires de Circle au troisième trimestre a dépassé les attentes avec 865 millions, et le volume des transactions USDC sur la chaîne a explosé de 49 %, donnant une apparence de succès éclatant. Mais en ouvrant les comptes, on voit clairement que ce n'est pas un leader des stablecoins, mais une société de fonds monétaires déguisée en crypto, prise en étau entre les taux d'intérêt et les canaux de distribution. Première logique : les profits reposent sur la "vente de tokens", le cœur de métier est en réalité en contraction. Sur ce trimestre, 182 millions de dollars de revenus proviennent de la prévente des tokens ARC de Circle. En retirant ce revenu ponctuel, le chiffre d'affaires principal est d'environ 683 millions de dollars, en baisse de 8 % en glissement annuel. Après exclusion d'ARC, l'EBITDA ajusté est d'environ 135 millions, en baisse de 21 %. ARC ne représente que 20 % du chiffre d'affaires mais contribue à 57 % de l'EBITDA — la croissance des profits est donc de moindre qualité. Deuxième logique : le vrai métier est "gagner des intérêts", mais ceux-ci sont attaqués à la fois par la baisse des taux et le partage des revenus des canaux. Plus de 90 % des revenus de Circle proviennent des intérêts sur réserves. Les revenus de réserves au T3 sont de 658 millions, en baisse de 8 % en glissement annuel : le solde n'a augmenté que de 8 %, mais le taux de rendement des réserves a chuté de 61 points de base, la légère croissance du solde ne compense pas la perte liée aux taux. Plus douloureux encore, la circulation de l'USDC a diminué de 4,2 % par rapport au deuxième trimestre, la part de marché a reculé de 1,83 point de pourcentage à 27 %. Par ailleurs, l'accord de partage des revenus avec Hyperliquid est entré dans son premier trimestre complet, la marge nette sur réserves a baissé de 0,8 point de pourcentage en glissement trimestriel, ce qui représente près de 100 millions de dollars de marge brute annuelle en moins.‌ Troisième logique : le volume des transactions augmente