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陈副业
11 月 3 日，SEC 向白宫提交了加密经纪交易商规则提案，申请监管审查。先看清性质：不是罚单，是改规则。SEC 罕见地走了正式立法程序。
改的是四条《证券交易法》老规则。15c3-1 管净资本，机构自己得留多少本钱；15c3-3 管客户资产保护，客户的钱和币能不能真隔离；17a-3 管记录保存，17a-4 管留多久。说白了：机构想做加密经纪商，本钱多少、客户钱放哪、账怎么记、记几年，以前是空白。
进度条要看清。目前没有公开草案，也没有确定的发布时间。2025 年 12 月 SEC 只由工作人员发过一份声明，规则一字未改。现在谈能否通过，为时过早。
政治变量也压了进来。11 月 3 日中期选举，民主党赢下两院多数，2027 年 1 月 3 日新国会就位后正式掌权，听证和拨款谈判都是现成杠杆。
判断：2027 年前难见终稿，但方向清楚——把加密托管塞进既有券商框架，不另立新法。$BTC、$ETH 的合规入口在变宽，$SOL 这种高波动品种则看托管通道的松紧。
死结是净资本：加密资产算不算合格资产、按什么折扣计入。这决定了谁能做这门生意。
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