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$AMD a dépassé les attentes sur les bénéfices par action 7 fois sur les 8 derniers rapports financiers, mais le cours de l'action a chuté 5 fois le lendemain de la publication. Après la séance du 3/11, la volatilité implicite sur le marché des options est d'environ ±9 %, presque identique à la moyenne des 8 derniers rapports. $AMD $NVDA $QQQ Regardons d'abord le prix. Le 30/10, $AMD a clôturé à 504,80 USD, en baisse de 10,9 % sur la journée, soit un recul de 22,3 % depuis le pic du 6/10. Cette chute s'explique à la fois par les prévisions d'Intel et par un désendettement général dans le secteur des semi-conducteurs. Avant même la publication, la valorisation avait déjà été fortement réduite. Examinons ensuite les options. Selon les cours de clôture du 30/10, la combinaison straddle à prix d'exercice 505 USD expirant le 4/11 valorise le call à environ 19,1 USD et le put à environ 25,9 USD, soit un total d'environ 45 USD, correspondant à une fourchette de volatilité d'environ ±8,9 %, soit entre 460 USD et 550 USD. Le put est plus cher que le call d'environ 30 %, ce qui montre que le marché paie plus cher la protection à la baisse. En comparaison, le straddle expirant le 2/11, avant le rapport, ne vaut qu'environ 18 USD, soit 3,6 %. Le contrat du 4/11 inclut la journée du rapport, la différence reflète donc en grande partie la prime liée au rapport. Sur les 8 derniers rapports, d'octobre 2024 à août 2026, les variations du jour suivant sont : -10,6 %, -6,3 %, +1,8 %, -6,4 %, +2,5 %, -17,3 %, +18,6 %, -7,0 %. La moyenne en valeur absolue est d'environ 8,8 %, avec 3 hausses et 5 baisses. Autrement dit, la volatilité implicite des options est bien calibrée, mais l'historique penche plutôt vers la baisse. Cela s'explique facilement : les attentes sur $AMD sont toujours très élevées, dépasser les prévisions ne suffit pas, il faut que les prévisions futures dépassent aussi les attentes. Cette fois encore, les attentes sont élevées. Le consensus prévoit un chiffre d'affaires du troisième trimestre d'environ 13,08 milliards USD, en hausse de 41 %, un bénéfice par action d'environ 1,94 USD, en hausse de 61 % ; pour le quatrième trimestre, le chiffre d'affaires attendu est d'environ 16,17 milliards USD, en hausse de 57 %. Pour l'année prochaine, le BPA attendu est d'environ 15,91 USD, avec un minimum à 9,60 USD et un maximum à 23,66 USD, soit une divergence d'environ 2,5 fois entre analystes. Sur la base des prévisions pour l'année prochaine, le ratio cours/bénéfice est d'environ 31,7, plus du double de celui de $NVDA, qui est d'environ 12,9. Avec une telle divergence, la direction que prendra le cours après le rapport dépendra des prévisions données pour le quatrième trimestre et de la capacité à atteindre la moitié supérieure de la fourchette pour les GPU AI l'année prochaine. Le 22/10, il a été écrit : « Après une telle chute panique, la volatilité implicite peut rapidement augmenter, et acheter directement des options à court terme, même si la direction est correcte, peut entraîner des pertes dues à la dépréciation de la valeur temps et à la baisse de la volatilité. » Cela s'applique aussi cette fois. Une grande partie de la prime de volatilité dans les options expirant le 4/11 est liée au rapport. Une fois publié, la volatilité implicite chutera rapidement, et même si l'acheteur devine la bonne direction, s'il n'y a pas de variation supérieure à 9 %, il peut perdre de l'argent. Ce rapport est aussi important pour tout le secteur. Avant le rapport de Nvidia prévu pour la mi-fin novembre, c'est le bulletin de performance des fabricants de GPU AI, et le premier rapport d'un fabricant de CPU après les prévisions décevantes d'Intel. Si les prévisions sont stables, $QQQ et le secteur des semi-conducteurs auront un nouveau point d'appui pour rebondir ; si elles chutent à nouveau, la volatilité de la première semaine de novembre sera encore plus forte. Limite : ce qui précède est uniquement une analyse des prix des options et des statistiques historiques, sans aucune recommandation de direction. Les prix des options évolueront après l'ouverture. Le marché a déjà fixé une fourchette de ±9 %, il reste à voir de quel côté tomberont les prévisions.