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沐灮
#SK海力士Q3财报在即，HBM4能否提振盈利？
HBM4对Q3盈利的直接增量有限，但盈利大概率再超预期，驱动力来自HBM3E高价长约与通用DRAM涨价共振，而非HBM4出货。
机构预测Q3营收约98万亿韩元、营业利润约77万亿韩元，营业利润率78.4%，有望连续第六季创纪录；花旗预计经营溢利较共识高8%。支撑是DRAM供需缺口达15年最严重，2026年HBM产能已售罄，议价权处历史高位。
HBM4节奏慢于叙事：7月已向英伟达量产12层HBM4，但认证延迟与接口同步问题拖累Q3出货，部分产能转回DDR5/LPDDR5，对Q3贡献有限，更多是Q4占比超越HBM3E的远期期权。
隐忧在份额：SK海力士HBM营收份额从Q1的58%降至Q2的50%，三星从21%升至33%，良率差距收窄。Q3超预期是基准情形，但“旧引擎超预期”与“HBM4新引擎兑现”的时间差，才是财报后定价的真正分歧。
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