戈多 Godot
戈多 Godot
前 Manta Network 首席研究员，专注美股期权和基本面。
2Seuratut
251seuraajat
Syöte
Suoratoisto
Syöte
Puhuttaessa, toisen maailmansodan aikana Italian laivasto meni näin pilalle. Amerikkalainen naisvakooja Cynthia kalasti Italian korkeaa upseeria ja sai haltuunsa koko laivaston salasanat.
Tämän ansiosta Britannia pystyi helposti voittamaan Italian Välimerellä ilman, että yhtään laivaa menetettiin.
Tärkeintä on, että hän myöhemmin kalasti myös natsi-myönteisen Ranskan Vichyn hallituksen tiedotusmiehen ja onnistui käännyttämään tämän puolelleen, jopa niin, että tämä varastoi Ranskan laivaston salasanakirjan tallelokerosta.
Myöhemmin hän meni naimisiin tämän käännytetyn tiedotusmiehen kanssa ja vetäytyi asumaan Ranskaan viettämään loppuelämäänsä.
AMD voitti todella, hyvä kaveri
Q3 liikevaihto 13,377 miljardia, +45 % vuoteen verrattuna;
voitto 3,923 miljardia, +75 % vuoteen verrattuna;
EPS 2,09, +74 % vuoteen verrattuna.
AI-liiketoiminnan tulot +97 %, voitto +168 %, kattaen PC-asiakas- ja pelimarkkinoiden laskun, mikä on selvä kontrasti Intelin kanssa!!
Lip-Bu Tan @LipBuTan1 katso Lisa Su @LisaSu !!
——————
Uusista tuloista 99,3 % tuli AI-datakeskusliiketoiminnasta, suurin kasvupiste on CPU.
Tärkeää on, että AI-liiketoiminnan uusi käyttökateprosentti on 43 %, eli jokaisesta 100 dollarin lisätulosta 43 dollaria muuttuu uudeksi käyttökatevoitoksi. Tämä luku on erittäin hyvä.
Lisäksi tämä kasvu perustuu todelliseen toimitukseen.
Puhelukokouksessa Lisa Su vastasi selvästi, että tuloskasvu johtuu pääasiassa suuremmasta CPU-toimituksesta ja korkeampien ydinten tuotteiden myynnistä, pelkkä hinnankorotus vaikutti vähemmän.
Vuonna 2027 palvelin-CPU-tulojen odotetaan kaksinkertaistuvan.
——————
Tase on erittäin terve.
Käteinen ja lyhytaikaiset sijoitukset 15,776 miljardia, korolliset velat 7,079 miljardia, nettokäteinen 8,697 miljardia.
Vaikka elokuussa laskettiin liikkeeseen 4,75 miljardin joukkovelkakirjat, velkojen erääntymiset keskittyvät pääasiassa vuosille 2029–2036.
Kokonaisvelka suhteessa EBITDA:han on vain noin 0,43-kertainen, korkojen kattavuus 46-kertainen.
Velanhoitopaine on hyvin alhainen, ja yhtiö pystyy täysin kattamaan nykyiset korkokulut.
——————
Miksi näin hyvä tulosraportti ei ole johtanut suurempaan osakekurssin uudelleenarviointiin?
DCF-mallin perusteella 510 dollarin osakekurssilla ja 10 % suhteellisen optimistisella diskonttokorolla, se sisältää AMD:n 83 %:n vuotuisen kasvun odotuksen vuodelle 2027.
Tämä vastaa johdon yli 80 %:n kasvutavoitetta.
Neljännen neljänneksen 17 miljardin dollarin liikevaihto-ohjeistuksen mukaan vuoden 2027 jokaisen neljänneksen täytyy kasvaa 14 %.
Tämä arvostus edellyttää myös, että AMD jatkaa 35 %:n kasvua vuonna 2028 ja 25 %:n kasvua vuonna 2029, ja pitkän aikavälin vapaan kassavirran suhde nousee lopulta noin 30 %:iin.
Toisin sanoen, kun ostat AMD:n nyt, ostat odotuksen, että AMD kasvaa tulevina vuosina tätä odotusta nopeammin.
——————
Kasvun pääpaino on GPU:ssa.
Lisa Su odottaa, että vuoden 2027 datakeskuksen AI-tulot kasvavat yli 100 %, ja neljännen neljänneksen AI-liikevaihto ylittää palvelin-CPU:n.
Johto ei kuitenkaan paljastanut GPU:n tarkkoja toimitusmääriä, keskihintoja tai erillisiä kannattavuuslukuja.
Joten tämän osan kasvun odotukset antavat osakekurssille nousuvaraa.
Mutta tätä on vaikea arvioida, enkä halua arvailla AI:n tuloksia.
AMD:n tulosraporttipäivänä osake nousi tavallisessa kaupankäynnissä 3,65 % ja jälkipörssissä noin 7 %. Tämä on jo hyvä suoritus, mutta hieman alle tulosraporttia edeltävän optiomarkkinan noin 9 %:n kaksisuuntaisen volatiliteetin.
Riskinottohalukkuuden ollessa korkeampi tällaisessa markkinassa tällainen tulosraportti voisi johtaa kaksinumeroiseen nousuun tai uusiin huippuihin.
——————
Nykyisen markkinan kaupankäynnin päälinja ei ole AI-vallankumous, vaan AI-pääoman tuottoprosentti ja kestävyys.
Luottomarkkinoilla AI-yritysten joukkovelkakirjojen luottoriskilisät ovat osittain selvästi korkeammat kuin tavallisilla investment grade -joukkovelkakirjoilla.
Rahoituskustannusten nousu vaikuttaa kapasiteetin laajentamiseen ja tilausten toteutumiseen.
Makrotasolla korkea korkotaso nostaa suoraan tulevien kassavirtojen diskonttokustannuksia. Luottoriskilisien laajeneminen nostaa edelleen markkinoiden vaatimuksia riskikorvauksesta.
Edellisessä DCF-mallissa pelkkä diskonttokoron nosto 10 %:sta 11 %:iin riittää laskemaan AMD:n teoreettista arvostusta noin 14 %.
Joten AMD:n nykyinen sijoituslogiikka on melko selvä.
Toisaalta AMD:n on nähtävä, pystyykö GPU:n todellinen toimitus, käyttökate ja kassavirta jatkuvasti ylittämään markkinoiden odotukset.
Toisaalta on nähtävä, pystyykö tulosparannus kattamaan korkojen ja riskipreemioiden aiheuttaman arvostuspaineen.
Tietenkin, jos makrotaloudessa tapahtuu parannuksia, $AMD:n nousupotentiaali vapautuu.
戈多 Godot
Olen seurannut Intelia jo pitkään. Tämä tulosraportti on todella hieman pettymys. $INTC
Kahden vuoden sisällä voin poistaa sen suosikeista.
Tulosraportin osiot ovat tehty hyvin monimutkaisiksi, siellä on DCAI:tä ja CCPG:tä. Mutta käytännössä Intelin liiketoimintarakenne on kuin vipuvarsi.
Toisella puolella on AI-kehityksen tuoma tulon kasvu, toisella puolella AI-kehityksen vaikutus perinteiseen ydintoimintaan.
Yksi suurista syistä suureen laskuun on muistin hinnannousu, joka on painanut PC-liiketoimintaa ja vaikuttanut perusliiketoimintaan.
Neljännen neljänneksen liikevaihdon odotetaan laskevan yli 20 % edellisestä neljänneksestä. Lisäksi vuoden 2027 PC-toimitusten odotetaan laskevan noin 10 %, ja tämä paine jatkuu vuoteen 2028, johdon viesti ei ole lieventymässä vaan muuttumassa.
Olen suoraan sanottuna yllättynyt.
Jos AI-tulon kasvu kattaisi perusliiketoiminnan vaikutukset, se olisi ok, mutta todellisuudessa näin ei ole.
Keskeinen DCAI-liiketoiminta näyttää kasvavan nopeasti, mutta todellisuudessa 81 %:n osuutta CPU-toimituksista on kasvanut vain 10 %. Kasvu johtuu pääasiassa hinnankorotuksista.
Ja jos keskihinnan kasvuvauhti normalisoituu, vuoden 2027 on vaadittava vahvempaa toimitusmäärän kasvua tulon kasvun ylläpitämiseksi.
Piirivalmistusliiketoiminta on edelleen tappiollista, eikä muita suuria ulkopuolisia asiakkaita näy.
TSMC ja Samsung painavat sitä tiukasti.
Tärkeää on, että johto sanoi puhelukokouksessa, että vuosi 2027 on keskittyneen investointikauden vuosi, jolloin Intel 3:n ja 18A:n tuotantoa laajennetaan ja valmistaudutaan 14A:n tuotantoon vuonna 2028.
Yritys ei todennäköisesti saavuta positiivista vapaata kassavirtaa vuonna 2027.
Nyt näyttää siltä, että CPU-kilpailu on ratkennut. AMD ja Nvidia ovat voittajia, ARM:n osalta odotetaan seuraavia tulosraportteja.
Amazonin tulosraportti, ei suuria ongelmia.
Tällä hetkellä ei ole rakenteellisia ristiriitoja, joissa AI söisi alkuperäistä liiketoimintaa.
Vapaa kassavirta on -42,4 miljardia dollaria, vuoden 2026 pääomamenot arvioidaan 220 miljardiin, ja vuonna 2027 ne kasvavat edelleen.
Kuitenkin taloudellinen vipuvaikutus ei ole korkea.
Käteinen ja arvopaperit 114,2 miljardia, korolliset lainat 181,3 miljardia, nettovelka noin 67 miljardia.
Kokonaisvelka/EBITDA on 0,99-kertainen, nettovelka/EBITDA vain 0,36-kertainen.
Kauden liiketulos on 16,6-kertainen korkokuluihin nähden, ei maksuvaikeuksia.
Vuosina 2027-28 AWS:n odotetaan kasvavan yli 40 %.
$AMZN
Olen seurannut Intelia jo pitkään. Tämä tulosraportti on todella hieman pettymys. $INTC
Kahden vuoden sisällä voin poistaa sen suosikeista.
Tulosraportin osiot ovat tehty hyvin monimutkaisiksi, siellä on DCAI:tä ja CCPG:tä. Mutta käytännössä Intelin liiketoimintarakenne on kuin vipuvarsi.
Toisella puolella on AI-kehityksen tuoma tulon kasvu, toisella puolella AI-kehityksen vaikutus perinteiseen ydintoimintaan.
Yksi suurista syistä suureen laskuun on muistin hinnannousu, joka on painanut PC-liiketoimintaa ja vaikuttanut perusliiketoimintaan.
Neljännen neljänneksen liikevaihdon odotetaan laskevan yli 20 % edellisestä neljänneksestä. Lisäksi vuoden 2027 PC-toimitusten odotetaan laskevan noin 10 %, ja tämä paine jatkuu vuoteen 2028, johdon viesti ei ole lieventymässä vaan muuttumassa.
Olen suoraan sanottuna yllättynyt.
Jos AI-tulon kasvu kattaisi perusliiketoiminnan vaikutukset, se olisi ok, mutta todellisuudessa näin ei ole.
Keskeinen DCAI-liiketoiminta näyttää kasvavan nopeasti, mutta todellisuudessa 81 %:n osuutta CPU-toimituksista on kasvanut vain 10 %. Kasvu johtuu pääasiassa hinnankorotuksista.
Ja jos keskihinnan kasvuvauhti normalisoituu, vuoden 2027 on vaadittava vahvempaa toimitusmäärän kasvua tulon kasvun ylläpitämiseksi.
Piirivalmistusliiketoiminta on edelleen tappiollista, eikä muita suuria ulkopuolisia asiakkaita näy.
TSMC ja Samsung painavat sitä tiukasti.
Tärkeää on, että johto sanoi puhelukokouksessa, että vuosi 2027 on keskittyneen investointikauden vuosi, jolloin Intel 3:n ja 18A:n tuotantoa laajennetaan ja valmistaudutaan 14A:n tuotantoon vuonna 2028.
Yritys ei todennäköisesti saavuta positiivista vapaata kassavirtaa vuonna 2027.
Nyt näyttää siltä, että CPU-kilpailu on ratkennut. AMD ja Nvidia ovat voittajia, ARM:n osalta odotetaan seuraavia tulosraportteja.
New Yorkin pörssin emoyhtiö ICE tekee yhteistyötä Trade[XYZ]:n kanssa suunnitellakseen Hyperliquidin pysyvien sopimusten käyttöönottoa.
ICE:n nykyisistä asiakkaista yli 99 % on instituutioita, vähittäiskäyttäjien tavoittaminen on rajallista.
Trade[XYZ]:llä on @HyperliquidX:n kehityskokemusta.
OKX tarjoaa vähittäiskäyttäjille pääsyn, mikä alentaa asiakashankintakustannuksia.
Kesäkuussa ICE ja OKX perustivat 50 %:n omistusosuuksin yhteisyrityksen OKXICE:n, jonka tarkoituksena on tarjota ICE:n rahoitustuotteita omille asiakkailleen.
Trade[XYZ]:n pysyvät sopimukset aiotaan myös jakaa tämän yhteisyrityksen kautta.
#OKX:lle suorin liiketoimintahyöty tulee osallistumisesta yhteisyrityksen välitystoimintaan, kaupankäyntipalvelutuloihin ja tulevaan voitonjakoon.
Aiemmin ICE ehdotti myös yhteistyötä OKX:n kanssa kryptovaluuttojen hintatietojen lisensoinnissa, Yhdysvaltojen säännellyissä futuureissa, New Yorkin pörssin tokenisoiduissa osakkeissa sekä institutionaalisen tason digitaalisten varojen infrastruktuurissa, jolloin tulevat tulonlähteet voisivat laajentua tietopalveluihin, institutionaaliseen kaupankäyntiin ja teknisiin palveluihin.
Star_OKX
Jännittävä askel kohti jatkuvien futuurien tuomista säännellylle Yhdysvaltain markkinalle.
Yhdistämällä ICE:n institutionaalisen tason markkinainfrastruktuuri, Trade[XYZ]:n lohkoketjuinnovaatio ja OKX:n jakelu- ja kaupankäyntiteknologia voimme auttaa luomaan uuden sukupolven globaaleja, ympäri vuorokauden toimivia rahoitusmarkkinoita.
Eri teknologiat. Eri vahvuudet. Yksi yhteinen visio: tehdä rahoitusmarkkinoista avoimempia, tehokkaampia ja saavutettavampia.
Odotan innolla tämän rakentamista yhdessä. 🚀
1⃣
Microsoftin perusliiketoiminta ei ole toistaiseksi kokenut merkittävää AI-vaikutusta.
Googlen AI-kulut kattavat samanaikaisesti uusien AI-liiketoimintojen kehittämisen ja hakumainonnan kilpailukyvyn ylläpidon.
Juuri AI Moden käytön lisääntyminen liittyy hakumainonnan kasvun hidastumiseen.
Microsoftin Office, Teams ja Microsoft 365 -palveluissa AI toimii uutena lisäarvopalveluna.
Microsoft 365 -liiketoiminnan pilvituotot kasvavat sekä maksavien käyttäjien määrän lisääntymisen että käyttäjäkohtaisten tulojen kasvun myötä.
Azure tarjoaa laskentatehopalveluita, Copilot ja Agent hyödyntävät olemassa olevia yritysasiakassuhteita ohjelmistotulojen laajentamiseksi.
————————
2⃣
Microsoftilla on runsaammat nykyiset kassavirran puskurit.
58 miljardin dollarin liiketoiminnan kassavirran jälkeen kulujen vähentämisen jälkeen jäljelle jää 18,6 miljardia dollaria vapaata kassavirtaa.
Googlen liiketoiminnan kassavirta on 42,29 miljardia dollaria, kulut 51,36 miljardia dollaria, ja vapaa kassavirta on -9,07 miljardia dollaria.
——————
3⃣
Molempien yritysten kulut ovat suuria, mutta Microsoft pystyy tällä neljänneksellä kattamaan pääomakulut liiketoiminnan kassavirralla.
Samaan aikaan liiketulosprosentti on lähellä 50 %, mikä tarjoaa merkittävän voittoreservin tulevien poistojen ja toimintakulujen kasvuun.
戈多 Godot
1⃣
Googlen kolmannen neljänneksen kokonaisliikevaihto, liiketulos ja osakekohtainen tulos jäivät odotuksista.
Pääomamenot 51,355 miljardia, liiketoiminnan rahavirta 42,29 miljardia, vapaa rahavirta negatiivinen 9,065 miljardia, negatiivinen jo kaksi peräkkäistä neljännestä.
Tulevat hankintalupaukset 924 miljardia.
————
2⃣
Hakumainonta on perusta. Vaikka AI on tuonut lisää hakuja, vuosikasvu on viiden vuoden korkein.
Mutta hakutulosten tulot kasvoivat edellisneljänneksen 17 %:sta 12 %:iin.
Valuuttakurssien ja jalkapallon MM-kisojen etukäteiskulutuksen lisäksi perinteisessä haussa käyttäjien ostotarkoitus ja konversiohalukkuus ovat vahvoja, ja mainostajat ovat valmiita maksamaan korkeampia hintoja.
AI-tilassa käyttäjät voivat esittää peräkkäisiä kysymyksiä tai jopa antaa AI:n suorittaa vertailu-, suunnittelu- ja ostotehtäviä suoraan.
On epävarmaa, tuovatko uudet haut saman tason mainostulot.
————————
3⃣
Pilvipalveluiden kasvu on nopeaa, lisävoitot merkittäviä, mutta kasvu ei ole vielä muuttunut vastaavaksi vapaaksi rahavirraksi.
Tulos on, että Google käyttää perinteisen hakuliiketoiminnan kerryttämää rahavirtaa ja uutta rahoitusta tukemaan laajamittaista AI-infrastruktuurin laajentamista.
Panostukset eivät vielä pysy tuotannon tahdissa.
Siksi osakekurssi romahti kaupankäynnin jälkeen.
1⃣
Googlen kolmannen neljänneksen kokonaisliikevaihto, liiketulos ja osakekohtainen tulos jäivät odotuksista.
Pääomamenot 51,355 miljardia, liiketoiminnan rahavirta 42,29 miljardia, vapaa rahavirta negatiivinen 9,065 miljardia, negatiivinen jo kaksi peräkkäistä neljännestä.
Tulevat hankintalupaukset 924 miljardia.
————
2⃣
Hakumainonta on perusta. Vaikka AI on tuonut lisää hakuja, vuosikasvu on viiden vuoden korkein.
Mutta hakutulosten tulot kasvoivat edellisneljänneksen 17 %:sta 12 %:iin.
Valuuttakurssien ja jalkapallon MM-kisojen etukäteiskulutuksen lisäksi perinteisessä haussa käyttäjien ostotarkoitus ja konversiohalukkuus ovat vahvoja, ja mainostajat ovat valmiita maksamaan korkeampia hintoja.
AI-tilassa käyttäjät voivat esittää peräkkäisiä kysymyksiä tai jopa antaa AI:n suorittaa vertailu-, suunnittelu- ja ostotehtäviä suoraan.
On epävarmaa, tuovatko uudet haut saman tason mainostulot.
————————
3⃣
Pilvipalveluiden kasvu on nopeaa, lisävoitot merkittäviä, mutta kasvu ei ole vielä muuttunut vastaavaksi vapaaksi rahavirraksi.
Tulos on, että Google käyttää perinteisen hakuliiketoiminnan kerryttämää rahavirtaa ja uutta rahoitusta tukemaan laajamittaista AI-infrastruktuurin laajentamista.
Panostukset eivät vielä pysy tuotannon tahdissa.
Siksi osakekurssi romahti kaupankäynnin jälkeen.
Korean ja Taiwanin puolijohteet, viimeiset 7 kaupankäyntipäivää rahavirtoja.
Samsung on vahvin, ulkomaiset sijoittajat palaavat, nettokauppa 1,44 biljoonaa Korean wonia, kotimaiset instituutiot ostavat samanaikaisesti.
Hynixin osalta pääasiassa kotimaiset instituutiot ostavat, ulkomaiset sijoittajat ovat myyneet yhteensä 810,5 miljardia Korean wonia, Korean instituutiot ostaneet 836,2 miljardia Korean wonia, mikä käytännössä kumoaa ulkomaisten myyntipaineen.
TSMC:n raharakenne on suhteellisen heikko.
Ulkomaiset sijoittajat ovat myyneet yhteensä noin 64 900 osaketta, sijoitusrahastot ja omat kauppiaat ovat jatkuvasti ostaneet, mutta ostomäärät ovat rajalliset, ulkomaisten sijoittajien selkeää paluuta ei ole vielä nähtävissä.
Pääoman riskinottohalukkuus on palannut, HBM:n sisällä yleisesti uskotaan Samsungin menestyvän HBM4:ssä, markkinaosuuden kasvavan ja ottavan Hynixilta osuuden.
