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Honey｜Misa死忠粉
#SK海力士Q3财报在即，HBM4能否提振盈利？
我的答案是yes
海力士 Q3 会超预期：HBM4 是下一棒
海力士 Q3 明天开奖。市场把营业利润预期从 81.5 万亿韩元下调到 77 万亿，理由是对 HBM4 的观望。这个下调反而把超预期的门槛降低了。
先看已发生的：三星 Q3 初步营业利润 107.4 万亿韩元，同比 +782%，存储涨价是主要推力；DRAM 合约价环比涨 21%–22%，NAND 也在涨价。海力士 Q2 营业利润率已经 76%，Q3 只要维持出货和价格，77 万亿不是高目标。Meritz 更激进，给到 80.1 万亿。
HBM4 是下一棒。12 层 HBM4 是 2026 年的主力，8 层版本给英伟达 Rubin Ultra，目标 2027 年 Q2 量产。英伟达最近下调 HBM4 带宽，更像是为了良率和多供应商放量，不是需求消失。HBM4 层数更高，单片晶圆消耗更大，供给只会更紧。
我的判断：Q3 超预期概率高，HBM4 在 2026 年放量，2027 年由 8 层版本接棒。S2 第一场，我押 Yes。
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