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#Circle财报在即，稳定币增长能否兑现收益？
加息周期结束后，稳定币巨头真的能靠跑量挡住降息对利息收入的蚕食吗
今晚盘前Circle就要发Q3财报，市场预期营收在7.88亿美元左右，EPS约0.38美元。USDC的规模增长，到底能不能把净利润顶上去？ $CRCL
规模利好vs利率降温
USDC规模确实在扩大，但储备金大部分挂钩短债和美利息。美联储进入降息周期，储备收益率下降是明牌。即便规模涨了，单体收益率被压低，总收入的增幅就会明显受限
分销成本是隐形出血点
Circle拿到的收益不是全落进自己口袋，为了抢占底层生态和交易所份额，分销渠道的抽成居高不下。规模扩得越快，分销成本拉得越满，利润率RLDC Margin会被直接挤压
链上业务还在交卷期
Web3 钱包、支付通道和跨链协议CCTP这些收费业务增速虽然不错，但目前在总营收里占比依然很小。营收大头还没脱离吃利息的租房模式
如果这次财报营收超预期但利润率收窄，股价大概率宽幅震荡。长期看，光靠 $USDC 规模扩张很难维持高估值，未来几季管理层能否拿出非储备依赖的交易费与服务费增长曲线，才是打破降息即降盈死局的关键
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