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陈副业
加密总市值这季涨了 40.86%，但三家上市公司的股价自 9 月 30 日以来跌了至少 37%。本周三份财报，就是来回答这道题的。
先看 $BTC 敞口。MARA 今晚盘后发 Q3，预期每股亏 0.33 美元；上季净亏 6.11 亿，6 月 30 日持 3.56 万枚 BTC。币在账上，利润表认的却是电价、折旧和减值，跟币价不同步。
$SOL 那条在 DeFi Development 身上。11 月 12 日 21 时发，持 260.09 万枚 SOL，同时把 CHAD 优先股股息率从 13% 上调到 14%。拿真金白银换融资耐心，通常说明股价不给力。
Gemini 靠手续费吃饭。11 月 12 日盘后发，预期每股亏 0.58 美元；二季度交易量从 113 亿掉到 38 亿，收入降 38% 至 1250 万美元。量一缩，收入立刻跟着缩。
币价涨的是资产端，财报考的是经营端。市场在给这些公司靠什么赚钱重新定价。
若财报证明币价上涨没转成现金流，这些公司多半继续卖币、发优先股、加杠杆。一旦集中卖币，那个 40.86% 就成了压力。
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