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陈副业
市场原来把下一次加息押在明年 3 月，一周之内推到了 1 月。变化不在加息本身，在节奏。
数据先摆出来。美国 10 月 CPI 超预期，核心通胀环比升 0.3%。两年期美债收益率单日跳涨 19 个基点至 4.74%，是特朗普 4 月宣布关税以来最大单日涨幅。联邦基金期货定价 12 月加 25 个基点、1 月再加 25 个基点。
人这边更硬。今年 FOMC 轮值票委、达拉斯联储主席 Logan 讲，至少还需两次各 25 个基点的加息，加完到 4.25% 至 4.5%。理事 Waller 直接呼吁 12 月考虑 50 个基点。
机制上，短端利率是风险资产的贴现率锚。两年期一天走 19 个基点，所有靠「未来降息」讲故事的估值模型，分母被瞬间抬高。$BTC 和 $ETH 不产生现金流，对这条曲线比任何单一利好都敏感。
更关键的是通胀性质变了。Logan 说压力已不只集中在能源和 AI 基建相关类别，而是更广泛蔓延。
我的判断：12 月加 25 个基点是基准，50 个基点是尾部。真正伤人的不是加息，是整条路径前移。
