Допис

$AMD за останні 8 звітів про прибутки перевищував очікування по прибутку на акцію 7 разів, але наступного дня після звіту акції падали 5 разів. Звіт після закриття 3 листопада, ринок опціонів дає волатильність приблизно ±9%, що майже ідентично середній волатильності за останні 8 звітів. $AMD $NVDA $QQQ Спочатку подивимось на ціну. $AMD 30 жовтня закрився на рівні 504,80 доларів, впавши за день на 10,9%, що означає корекцію на 22,3% від максимуму 6 жовтня. Це падіння пов’язане як з прогнозом Intel, так і з загальним зниженням кредитного плеча в секторі напівпровідників. Ще до виходу звіту оцінка вже була знижена. Тепер про опціони. За цінами на закриття 30 жовтня, опціон зі строком дії до 4 листопада та страйком 505 доларів (ат-те-моні) має приблизно 19,1 доларів вартості кол-опціону і 25,9 доларів пут-опціону, сумарно близько 45 доларів, що відповідає волатильності близько ±8,9%, тобто в діапазоні приблизно від 460 до 550 доларів. Пут-опціони дорожчі за кол-опціони більш ніж на 30%, ринок платить вищу ціну за захист вниз. Для порівняння, опціони зі строком до 2 листопада, які не включають звіт, мають сумарну вартість близько 18 доларів, що відповідає 3,6%. Опціони 4 листопада включають день звіту, різниця в ціні — це переважно премія за звіт. За останні 8 звітів, з жовтня 2024 по серпень 2026, наступного дня зміни були: падіння 10,6%, падіння 6,3%, зростання 1,8%, падіння 6,4%, зростання 2,5%, падіння 17,3%, зростання 18,6%, падіння 7,0%. Середнє абсолютне значення близько 8,8%, зростання було 3 рази, падіння 5 разів. Тобто волатильність, закладена в опціони, є розумною, а історично напрямок був скоріше негативним. Це зрозуміло, бо очікування $AMD завжди завищені, перевищення очікувань саме по собі недостатнє, потрібен прогноз, що перевищує очікування. Цього разу очікування також високі. Консенсус-прогноз на третій квартал — приблизно 13,08 млрд доларів виручки, зростання близько 41%, прибуток на акцію близько 1,94 долара, зростання близько 61%; прогноз на четвертий квартал — приблизно 16,17 млрд доларів виручки, зростання близько 57%. Прогноз прибутку на акцію на наступний рік — близько 15,91 долара, мінімум 9,60, максимум 23,66, розбіжність між аналітиками майже в 2,5 раза. За прогнозом на наступний рік P/E близько 31,7, що більш ніж удвічі вище за $NVDA з приблизно 12,9. Через таку велику розбіжність напрямок руху акцій після звіту залежатиме від того, чи зможе керівництво дати прогноз на четвертий квартал і на наступний рік по AI GPU у верхній частині діапазону. 22 жовтня було написано: «Після такого панічного падіння імпліцитна волатильність може швидко зрости, і навіть якщо подальший напрямок буде правильним, покупець короткострокових опціонів може зазнати збитків через втрату часової вартості і зниження волатильності». Це правило актуальне і зараз. В опціонах з терміном до 4 листопада велика частина вартості — це премія за волатильність перед звітом, після публікації звіту імпліцитна волатильність швидко впаде, і навіть якщо покупець вгадає напрямок, якщо зміна ціни не перевищить 9%, він може залишитись у збитку. Цей звіт має велике значення для всього сектору. До звіту Nvidia в середині або наприкінці листопада це буде звіт виробника AI GPU, а також перший звіт виробника CPU після провалу прогнозу Intel. Якщо прогноз буде стабільним, $QQQ і сектор напівпровідників отримають додаткову підтримку для відскоку; якщо прогноз знову впаде, волатильність у перший тиждень листопада буде ще більшою. Обмеження: вище наведено лише оцінку волатильності за опціонами та історичну статистику, це не є рекомендацією щодо напрямку руху, ціни опціонів зміняться після відкриття ринку. Ринок вже заклав діапазон відповіддю ±9%, тепер потрібно дивитись, на якій стороні опиниться прогноз.