80 тисяч доларів США. Всі кажуть, що це «залізне дно» для ETF і казначейства.
Але між залізним дном і паперовим дном — лише список MSCI.
Glassnode не помиляється. 15 жовтня біткоїн впав до 80 100 доларів, якраз опинившись нижче лінії собівартості ETF. І що? Покупці за кілька днів знову наростили позиції.
Найбільший блок заявок на купівлю в книзі ордерів на спот-ринку висів близько 80 тисяч, після того, як його зчистили, його знову заповнили. Середня собівартість ETF близько 81 500, казначейські компанії мають середню собівартість близько 80 200 доларів. Дві найбільші групи власників мають лінії собівартості, що накладаються в одному регіоні.
Звучить дуже міцно. Чи не так?
Але у лінії собівартості є фатальна прихована умова.
Лінія собівартості є підтримкою лише тоді, коли власники «не змушені продавати».
Якщо власники — довгострокові інвестори, які при падінні до лінії собівартості навіть докуповують, це залізне дно. Якщо власники — короткострокові гравці з високою ризиковою толерантністю, які при падінні до лінії собівартості думають «краще вийти і подивитися», це паперове дно.
«Залізне дно» на 80 тисяч не залежить від цифри 80 тисяч, а від того, хто стоїть на цій позначці.
21 жовтня американський спотовий біткоїн-ETF зафіксував чистий приплив 23,19 млн доларів, другий день поспіль позитивний. IBIT від BlackRock додав 29,9 млн.
Звучить, ніби гроші повертаються?
Але за жовтень ETF все ще має чистий відтік 65,1 млн.
Ще тиждень тому спотовий біткоїн-ETF мав тижневий чистий відтік 229 млн, другий тиждень поспіль відтік. З 21 вересня по 6 жовтня був чистий приплив близько 3 млрд, після 7 жовтня — чистий відтік 760 млн.
Переклад: гроші за минулий місяць здебільшого йшли на закриття раніше відкритих позицій, а не на підтримку знизу. Гроші на закриття позицій і гроші на підтримку — це зовсім різні речі. Гроші на закриття можуть зупинитися в будь-який момент, а гроші на підтримку купують далі, коли ціна падає нижче собівартості.
22 жовтня біткоїн відскочив вище 84 тисяч, прямим драйвером стали покращення в технологічних акціях, стабілізація цін на нафту та довгострокових американських облігацій.
Це типовий короткостроковий відновлення ризикового апетиту, а не структурний поворот у розподілі активів.
Покупці, керовані ризиковим апетитом, при падінні ціни нижче своєї собівартості не поводяться так: «чим нижче, тим більше купую», а скоріше: «спочатку зафіксую збиток, потім подивлюся».
На лінії собівартості 80 тисяч не залізобетон, а ряд тригерів стоп-лоссів.
Усі дивляться на рішення ФРС 28 жовтня. Але ф’ючерси на ставки оцінюють ймовірність підвищення в жовтні лише близько 15%, ринок давно вважає «без змін» базовим сценарієм. Цей етап ФРС навряд чи буде шоковим.
Справжня часові бомба — 11 листопада.
MSCI оприлюднить список змін у індексах, які набудуть чинності 30 листопада. Strategy — найбільший у світі корпоративний власник біткоїнів із 848 тисячами BTC — потрапляє до потенційного списку виключення.
Це не символічно. Пасивні фонди MSCI будуть змушені механічно продавати, обсяг може сягати 2,8 млрд доларів. Ще гірше, що «крипто-маховик» Strategy фактично фінансується через акції та облігації, які обмінюють на BTC. Якщо її виключать з індексу, канали фінансування звузяться, і маховик може зупинитися.
Лінія собівартості ETF на 80 тисяч орієнтована на власників на вторинному ринку. Лист MSCI у листопаді впливає на виробничу лінію маржинальних покупців. Перше — це рівень води, друге — джерело води.
Залізне дно чи паперове?
У середовищі існуючого капіталу це буфер. Покупці дійсно знову накопичилися близько 80 тисяч, хоч і в меншому масштабі, але принаймні хтось готовий купувати на цій позначці.
У середовищі зміни макронаративу це стане тригерами стоп-лоссів. За жовтень ETF все ще має чистий відтік, недавні одноденні припливи — це закриття позицій, а пасивний тиск MSCI ще не почався. Будь-який негативний розвиток подій перетворить позиції вище 80 тисяч із «підтримки собівартості» на «тиск продажів для виходу з позицій».
Різниця лише в тому, чи буде нарратив про підвищення ставок у грудні закладений у ціну вже в листопаді.
Якщо список MSCI 11 листопада і кінцеві макродані змусить ринок почати випереджати «вищі і довші» ставки, «залізне дно» на 80 тисяч буде перевірене за тиждень.
Лінія собівартості показує, хто купував у минулому.
Вона не показує, хто купуватиме в майбутньому.
Ті, хто вважає лінію собівартості залізним дном, ставлять на те, що власники не втечуть.
Але чи втечуть власники, ніколи не залежить від того, де проведена лінія собівартості.
$BTC$ETH$ZEC
Застереження. Вміст, опублікований на OKX Orbit, надається виключно в інформаційних цілях. Докладніше
