Допис

У понеділок індекс Nasdaq 100 виріс на 1,2%, S&P піднявся на 0,4%, індекс напівпровідників припинив восьмиденне падіння. Amazon зріс на 5%, SanDisk на 5,5%, SK Hynix майже на 5%. Виглядає так, ніби «ризикова апетитність повернулася». Подивімося далі. Кредитні спреди, пов’язані з надмасштабними хмарними обчисленнями, досягли історичного максимуму. CDS CoreWeave на п’ять років перевищив 1000 базисних пунктів, дохідність деяких облігацій перевищує 15%, що вже входить у ціновий діапазон «проблемних боргів». Goldman Sachs прямо заявив: кредитні спреди AI досягли найширшого рівня за рік, востаннє на цьому рівні відповідні акції були приблизно на 15% нижчими, ніж зараз. Інвестори в акції ставлять на продовження AI-оповіді. Інвестори в облігації ціною ризику важеля AI-інфраструктури. Два ринки говорять абсолютно протилежними мовами. Ще гірше те, що ніхто насправді не робить ставок. Трейдинг-деск Goldman Sachs оцінив активність ринку того дня на 3 з 10. Довгострокові фонди купують споживчі та фінансові активи, хедж-фонди чисто продають технології, медіа та телекомунікації. Швидкість скорочення технологічних акцій хедж-фондами — найшвидша принаймні з 2016 року. Ціни акцій зросли, але розумні гроші виходять. Що стосується крипти, сигнал ще більш прямий. BTC бореться біля 81 000, 83 000 неодноразово відбивається. Індекс премії Coinbase 20 днів поспіль негативний, наразі -0,1398%, американський попит відсутній. Минулого тижня чистий відтік з американських спотових Bitcoin ETF склав 228,6 млн доларів, IBIT за тиждень втратив 165,5 млн. Кошти ETF виходять, американський попит скорочується, крипторинок не має власної оповіді. Він чекає, поки традиційний ринок завершить «внутрішню війну кредитного ціноутворення». Нафта по 103 долари, дохідність 10-річних облігацій США 5,14%, ці два показники тиснуть зверху, ризикові активи не мають простору для послаблення. Зростання Nasdaq — це емоції, розширення кредитних спредів — факт. Коли вони конфліктують, варто вірити ринку облігацій — бо позичальники бояться більше, ніж покупці акцій. $BTC $QQQ $BZ