Oli.
Oli.
🍓Web3投研 🍑人工智能 🚀《干翻狗庄》系列工具作者
5Följer
277följare
Flöde
Livesändning
Flöde
Med en bredare definition som inkluderar kontanter från olika verksamheter och kortfristiga statsobligationer var det cirka 377,4 miljarder USD i slutet av september, högre än 365,5 miljarder USD i slutet av juni, men fortfarande lägre än cirka 397,4 miljarder USD i slutet av första kvartalet. En ökning från föregående kvartal och ett historiskt rekord är två olika budskap.
Det som är mer värt att notera är att kortfristiga statsobligationer i balansräkningen också inkluderar en del oavslutade köp, där motsvarande belopp betalas efter balansdagen. Att betrakta alla tillgångar som omedelbart tillgängliga för utgifter kan lätt leda till en överskattning av tillgängliga medel.
När det gäller återköp, efter 9,6 miljarder USD under tredje kvartalet, köptes cirka 2 miljarder USD under de första fyra veckorna i oktober. Ledningen använder verkligen kapital, men den exakta användningstakten kan fortfarande variera, och man bör inte mekaniskt extrapolera ett kvartals belopp till hela året.
Jag uppskattar de konkreta åtgärder som denna rapport visar och vill inte tillskriva varje siffra för mycket marknadsbetydelse. Att ha mycket kontanter bevisar inte att ledningen bedömer att marknaden definitivt kommer att falla; stora återköp kan inte heller garantera investerare en avkastning på köpen.
Genom att se kontantomfånget, utestående betalningar och faktiska återköp tillsammans kan man tydligare förstå kapitalallokeringen. Detta är närmare vad företaget faktiskt gör än att bara fokusera på en "ny rekordnivå" i rubriken.
#伯克希尔Q3回购96亿美元，现金储备创新高
Hur mycket kapital Oklo har nu och när deras kraftverk kan börja generera stabila vinster behöver fortfarande besvaras separat.
I slutet av september uppgick företagets likvida medel, likvida tillgångar och omsättningsbara skuldebrev till cirka 3,131 miljarder USD; netto kassaflöde från verksamheten under de första tre kvartalen var cirka -111 miljoner USD. Den bokförda likviditeten kan visserligen lindra en del av det kortsiktiga finansieringsbehovet, men man kan inte direkt dividera dessa två siffror för att uppskatta hur många år verksamheten kan drivas framöver.
Anledningen är specifik: med byggprojektets framsteg kommer investeringar i utrustning och konstruktion att variera, och det operativa kassaflödet inkluderar inte alla investeringskostnader. Projektet befinner sig i olika faser, och kapitalanvändningstakten är inte nödvändigtvis densamma.
Mitt fokus på kommersialiseringen av kärnkraft har skiftat från "finns det efterfrågan" till "hur mycket pengar och tid krävs för att kunna leverera kontinuerlig el". Att kunder behöver el är en sak, men att företaget levererar enligt avtalad kostnad och tid är en annan utmaning.
Att ha tillräckligt med kapital är naturligtvis en fördel, åtminstone ger det teamet utrymme att driva projekt och godkännanden framåt. Men i slutändan beror det på varje projekts budget, byggfaser och faktiska elproduktion.
Det är också varför jag har tålamod med den här typen av företag: villiga att vänta på projektframsteg och hoppas på allt mer detaljerad rapportering. Kassabehållningen ger en känsla av trygghet, men var pengarna används framöver och vilken framsteg det ger kommer att avgöra hur länge den tryggheten varar.
#Oklo推进核电项目建设，商业化进展受关注
I Modernas senaste kvartalsrapport finns en utveckling som lätt kan överskuggas av nyheten om vinstvändningen: de har nått en överenskommelse med GSK om vissa patenttvister.
Parterna nådde en överenskommelse den 28 oktober för att lösa pågående tvister i USA och Europa, och beviljar varandra patentlicenser inom infektionssjukdomsområdet. Enligt uppgifterna kräver denna korslicensiering inga licensavgifter.
För ett företag som fortfarande expanderar sin produktlinje är sådana arrangemang värda att uppmärksamma. Forskning och försäljning kräver redan mycket resurser, och att minska en del av osäkerheten kring rättstvister hjälper ledningen att tydligare planera det fortsatta arbetet.
Men kommersialiseringen av nya produkter har också en annan tidsbegränsning. Företaget uppger att när influensavaccinet mFLUSIVA godkändes i USA hade den årliga inköpscykeln redan passerat, vilket begränsar lanseringsvolymen i USA under detta kvartal. Produkten måste inte bara godkännas, utan försäljningen måste också anpassas till inköps- och vaccinationsscheman.
Jag tycker att dessa detaljer är mer användbara än att bara ta ett kvartalsresultat för att förutsäga framtiden. För att verksamheten ska gå framåt måste patent, tillträde och faktiska inköp hanteras, och varje steg tar olika lång tid.
Att vända till vinst under tredje kvartalet är goda nyheter. Framöver, om relaterade tvister minskar och nya produkter gradvis kan ingå i mer fullständiga inköpscykler, finns det möjlighet till en rikare intäktskälla. Denna gradvisa förbättring är mer värd att följa än en dags aktiekursreaktion.
#ModernaQ3扭亏为盈，上调全年营收增长预期
SpaceX:s mål om en årlig omsättning på hundra miljarder dollar är imponerande, men när man granskar rapporten är tillväxten och vinsterna faktiskt från olika källor.
Under tredje kvartalet var intäkterna från SI-verksamheten cirka 7,56 miljarder dollar, vilket utgör mer än hälften av den totala omsättningen; intäkterna från anslutningsverksamheten var cirka 5,248 miljarder dollar och bidrog med en rörelsevinst på cirka 2,367 miljarder dollar, vilket är betydligt högre än SI-verksamhetens rörelsevinst på cirka 431 miljoner dollar. Den snabbast växande delen av intäkterna och den del som bidrog mest till vinsten under kvartalet måste ses separat.
Rapporten nämner också tydligt att SI-tillväxten drivs av molntjänstavtal, förvärvet av Cursor och andra faktorer. När man analyserar framtida tillväxt måste man noggrant räkna med förändringar från både befintlig verksamhet och förvärv.
Jag tycker att detta är mer intressant än att bara förutsäga att intäkterna kan mångdubblas. Olika verksamheter kräver olika kapitalinvesteringar, och vinstprestation och hållbarhet kan också skilja sig mycket. Att slå ihop alla intäkter till en totalsumma och sedan applicera en enhetlig värderingsmultipel kan lätt förbise interna skillnader.
Om målet på hundra miljarder dollar uppnås är det naturligtvis värt att uppmärksamma. Men aktieägarna behöver mer veta hur mycket av de nya intäkterna som faktiskt blir kvar som vinst, vilka verksamheter som bidrar med kapital och vilka som fortfarande behöver fortsatta investeringar.
Jag vill gärna se tillväxt, men jag vill också se att tillväxten är ekonomiskt hållbar. Ju större företaget blir, desto viktigare blir segmentdata, annars kan en imponerande total omsättning dölja viktiga frågor som behöver ställas.
#马斯克预计SpaceX年底年化营收突破1000亿美元
Efter att reglerna relaterade till 401(k) gått in i slutgranskning har marknaden varit upptagen med att räkna ut hur mycket köpkraft pensionerna kan tillföra krypton. Jag tänker istället först på kostnaderna.
Det tidigare presenterade förslaget kräver att förvaltare tar hänsyn till kostnader, likviditet, värdering och andra faktorer. Den slutgiltiga regeln är fortfarande under granskning, och detaljerna återstår, men en sak är tydlig: långsiktigt pensionssparande är mycket känsligt för kostnader.
Som ett rent hypotetiskt exempel, om samma kapital har en årlig nettovinst som sjunker från 6 % till 5 %, blir slutvärdet efter 30 år ungefär 25 % mindre. Bara en procentenhet per år, men över tid blir skillnaden betydande.
Det är också anledningen till att jag är ganska kräsen när det gäller vilka produkter som får ingå i pensionskonton. Hur mycket förvaltningsavgift användaren slutligen betalar, om det finns andra avgiftsnivåer, och hur enkelt det är att ta ut pengar påverkar alla det långsiktiga resultatet.
CLARITY-lagen har stött på hinder, och marknadsstrukturella regler är fortfarande osäkra; vägen framåt för pensionsprodukter kräver också att specifika produkter klarar av att granskas. Framsteg i regleringen är glädjande, men kostnader och tjänster får inte förbises bara för att ämnet är populärt.
Jag ser fram emot att krypton får mer långsiktigt kapital erkännande och hoppas att dessa medel noggrant jämför produkter. Allokeringar som överlever på låga kostnader, tydlig värdering och stabil service är vanligtvis mer pålitliga än kortsiktiga köp som drivs av nyhetsstimuli. Jag kan acceptera att denna process tar lite längre tid.
#美国加密监管：《CLARITY法案》推进受阻，401(k)规则进入最终审查
Anthropics IPO-värdering diskuteras fortfarande, men leverantörerna har redan gett nya stora åtaganden.
Senaste rapporten visar att företaget har säkrat en gaseldad kraftverksutrustningstransaktion värd cirka 3,4 miljarder dollar, med en kapacitet på cirka 1,7 gigawatt. Här handlar det om åtaganden för utrustningsleverans, och det återstår arbete innan all utrustning är levererad och stabil elproduktion är säkerställd.
Denna nyhet ger mig en djupare förståelse för värderingsdiskussionen: när investerare debatterar emissionspriset måste företaget förbereda sig i förväg för framtida beräkningskraftsbehov. Vissa utrustningar kan inte beställas först när alla kundorder är klara, men att beställa tidigt innebär också att man tidigare tar på sig finansiella och leveransrisker.
Detta är också den svåraste delen av värderingen för AI-företag. Intäkterna växer snabbt, men för att stödja nästa tillväxtfas måste man först investera pengar och tid, vilket påverkar aktieägarnas avkastning.
Jag håller med om nödvändigheten att lösa elförsörjningsproblemen i förväg. Men ur tecknarens perspektiv vill man också veta hur dessa åtaganden ska betalas, när utrustningen tas i bruk och hur mycket justeringsutrymme företaget har om efterfrågan blir lägre än väntat.
Om IPO-priset kan vara lite billigare är bara en del av diskussionen. Efter börsintroduktionen måste man kontinuerligt hantera skillnaden mellan intäktsrealiseringshastighet och utgiftsrealiseringshastighet.
AI-efterfrågan är lovande, men när utrustningsorder redan räknas i miljarder dollar är marknadens krav på mer detaljerade förklaringar helt rimligt.
#Anthropic仍计划11月IPO，投资者下调估值预期
Den amerikanska sidan har denna gång utvidgat trycket mot Iran till att omfatta landvägar och Kaspiska havet, vilket ytterligare försvårar handeln med råolja.
Den nybildade arbetsgruppen har som mål att begränsa transporten av avancerade vapen och andra sanktionerade varor via relevanta rutter. Detta visar att de nuvarande meningsskiljaktigheterna går bortom frågan om några få fartyg kan passera sundet och även berör bredare transport- och sanktionsarrangemang.
När det gäller oljepriserna anser jag att man måste dela upp frågan i två delar: om gulfartygstrafiken kan återupptas och hur mycket av restriktionerna mot Iran som kommer att hävas. En förbättring i det första innebär inte nödvändigtvis att det andra också kommer att lättas samtidigt. Återhämtningshastigheten kan vara helt olika för leveranser från olika källor.
Därför är jag försiktig med att omedelbart anta att oljepriserna kommer att falla kraftigt bara för att "sundet öppnas igen". Den faktiska effekten beror också på öppningens omfattning, genomförandeförhållanden och om transporten kan fortsätta.
Det mest frustrerande just nu är att varje delvis framsteg lätt tolkas som att hela konflikten snart är löst. Priser kan förutspå fredsförväntningar i förväg, men genomförandet av avtal måste ofta bekräftas punkt för punkt, och nya militära aktioner kräver omvärdering.
Jag kommer fortsätta följa de faktiska transportförändringarna och se om sanktioner och blockadvillkor justeras tydligt. Det är fortfarande svårt att sammanfatta situationen i en riktning, och om man satsar på att "alla problem löses samtidigt" riskerar man att utsättas för större osäkerheter än man tror.
#美军扩大对伊朗封锁，霍尔木兹重开仍存分歧
Att titta på BTC och ETH:s ETF:er tillsammans den här gången är mer oroande än att bara se utflödet från Bitcoin.
Från 2 till 6 november var nettoutflödet från BTC spot-ETF cirka 1,282 miljarder USD, och från ETH spot-ETF cirka 365 miljoner USD, totalt cirka 1,647 miljarder USD. Särskilt för ETH har det veckovisa nettoutflödet pågått i sex veckor i rad.
Denna data stöder för närvarande inte förklaringen att "kapital bara flyttas från BTC till ETH". Åtminstone inom den amerikanska spot-ETF-kanalen utsätts båda för uttagstryck, vilket snarare tyder på att hela kryptoinvesteringen måste hantera en minskning av köpkraften.
Jag anser att varaktigheten är viktigare än beloppet en enskild dag. Stora inlösenbelopp på en dag kan påverkas av ombalansering eller andra handelsarrangemang, men svaghet under flera veckor kräver mer robusta bevis för att visa att efterfrågan återhämtar sig.
Självklart täcker ETF:er inte hela marknaden, och on-chain kapital samt andra köpare påverkar också priset. Men man kan inte bortse från förändringar i utbud och efterfrågan i denna kanal bara för att det sker en tillfällig återhämtning.
Det som är värt att följa framöver är vem av BTC och ETH som först avslutar den kontinuerliga veckovisa utflödet, och om priset kan behålla uppgången efter att nettinflödet återupptas.
Det mest plågsamma just nu är att priset ibland ger hopp, men kapitaldata ännu inte visar någon tydlig förbättring. Jag är villig att vänta på att dessa signaler gradvis konvergerar innan jag ökar mitt förtroende för hållbarheten i återhämtningen. Att övertyga sig själv med en enda positiv ljusstake är alldeles för lätt.
#BTC与ETH现货ETF单周净流出超16亿美元
Efter teknikaktiernas återhämtning är den mest impulsiva handlingen att tycka att vanlig uppgång inte räcker och vilja använda hävstångsprodukter för att snabbt ta igen förlusterna.
I topplistan finns SOXL, här är en detalj att se upp med: den strävar efter att ge den tredubbla dagliga avkastningen av halvledarindexet och följer inte Nasdaq. Avkastningen efter några dagars innehav kan inte direkt beräknas som indexets ackumulerade förändring multiplicerat med tre.
Låt oss anta, utan att ta hänsyn till avgifter och spårningsfel: indexet faller först 10 % och stiger sedan 10 %, från 100 till 99, en förlust på 1 %; en produkt som ger tredubbel daglig avkastning går från 100 till 70 och stiger sedan 30 % till 91, en förlust på 9 %.
Samma två dagar, men upplevelsen av innehavet skiljer sig mycket. Naturligtvis kan ränta på ränta förstärka vinsten vid en ihållande ensidig uppgång, men frågan är om du kan förutse marknadens rörelse i förväg.
Denna vecka har Nasdaq fortfarande sjunkit med cirka 3,4 %, en dags återhämtning räcker inte för att ändra den stora volatiliteten. Det jag oroar mig mest för är att handelsmålet tyst förändras från att bedöma möjligheter till att "måste snabbt återhämta förlusten". När beslut fattas kring kostnadspriset är det lätt att acceptera risker som överstiger den ursprungliga planen.
Att vara optimistisk om teknikaktiernas framtida utveckling är en bedömning; valet av verktyg och innehavstid är ett annat beslut. Tänk igenom det senare noga, så är det mer sannolikt att kontot hänger med när återhämtningen verkligen kommer.
#美股暴跌后科技股反弹，纳指周线仍跌约3.4%
I det här icke-jordbruksjobbsrapporten tycker jag att det som är mer värt att analysera än "överraskande" är: var de nya jobben faktiskt koncentreras.
I oktober tillkom 165 000 nya jobb, varav 70 000 inom professionella och affärstjänster, 42 000 inom sjukvård och 25 000 inom transport och lager. Totalt 137 000, vilket är över 80 % av den totala ökningen. Arbetsmarknaden är verkligen motståndskraftig, men känslan i olika branscher är inte nödvändigtvis lika stark som de totala siffrorna.
Det kan förklara ett till synes motsägelsefullt fenomen: makrodata ser bra ut, men vissa företag och yrkesverksamma känner sig fortfarande pressade. Rekrytering, inkomster och kostnader varierar naturligtvis mellan olika sektorer.
För marknaden är problemet att Federal Reserve ser att ekonomin fortfarande kan växa och därför har utrymme att fortsätta hantera inflationen; men företagen som investerare äger kanske inte kan dra nytta av samma tillväxt. Finansieringskostnaderna har ökat, resultaten har inte hängt med, och värderingarna blir naturligtvis svåra.
Därför är jag allt mer försiktig med slutsatsen "stark ekonomi, tillgångar bör stiga". Det viktiga är var tillväxten sker och hur mycket kapital det kräver.
Att satsningarna på räntehöjningar i december ökar är förståeligt, men en enda arbetsmarknadsrapport kan inte förklara alla tillgångar. Speciellt när man ser en aktie eller en kryptovaluta snabbt vända till plus och antar att marknaden redan har prisat in åtstramningen, är det lite förhastat. Den här handelsrundan kräver att man tittar på både ekonomi och pris, att bara gissa Federal Reserves inställning räcker inte.
#美国10月非农超预期，12月加息押注升温
