Публикация

$AMD за последние 8 отчетов о прибылях и убытках превзошла ожидания по прибыли на акцию 7 раз, но на следующий день после отчета цена акций падала 5 раз. После закрытия торгов 3 ноября волатильность на рынке опционов оценивается примерно в ±9%, что почти совпадает со средней волатильностью за последние 8 отчетов. $AMD $NVDA $QQQ Сначала посмотрим на цену. $AMD закрылась 30 октября на уровне 504,80 долларов, упав за день на 10,9%, что составляет откат в 22,3% от максимума 6 октября. Это падение связано как с указаниями Intel, так и с общим снижением кредитного плеча в полупроводниковой отрасли. До выхода отчета оценка уже была снижена. Теперь посмотрим на опционы. По котировкам после закрытия 30 октября, опцион с истечением 4 ноября и страйком 505 долларов (ат-те-ден) стоит примерно 19,1 доллара для колла и 25,9 доллара для пута, всего около 45 долларов, что соответствует волатильности около ±8,9%, то есть диапазону примерно от 460 до 550 долларов. Пут дороже колла более чем на 30%, рынок платит больше за защиту вниз. Для сравнения, опцион с истечением 2 ноября, который еще не включает отчет, стоит около 18 долларов, что соответствует 3,6%. Опцион 4 ноября включает день отчета, разница в цене — это премия за отчет. За последние 8 отчетов с октября 2024 по август 2026 следующий день показал изменения: -10,6%, -6,3%, +1,8%, -6,4%, +2,5%, -17,3%, +18,6%, -7,0%. Среднее абсолютное значение около 8,8%, из них 3 раза рост, 5 раз падение. Это значит, что волатильность, заложенная в опционы, адекватна, а исторически направление скорее вниз. Причина понятна: ожидания по $AMD всегда завышены, чтобы превзойти ожидания, недостаточно просто превзойти, нужно превзойти прогнозы. В этот раз ожидания тоже высоки. Консенсус-прогноз выручки за третий квартал около 13,08 млрд долларов, рост около 41%, прибыль на акцию около 1,94 доллара, рост около 61%; прогноз выручки за четвертый квартал около 16,17 млрд долларов, рост около 57%. Прогноз прибыли на акцию на следующий год около 15,91 доллара, минимум 9,60, максимум 23,66, разница между аналитиками почти в 2,5 раза. По прогнозу на следующий год P/E около 31,7, что более чем вдвое выше, чем у $NVDA с примерно 12,9. При таком большом разбросе направление цены после отчета будет зависеть от того, сможет ли руководство дать прогноз по четвертому кварталу и по AI GPU на следующий год в верхней части диапазона. 22 октября было написано: «После такого панического падения подразумеваемая волатильность может быстро вырасти, и прямые покупки краткосрочных опционов, даже при правильном прогнозе направления, могут привести к убыткам из-за потери временной стоимости и снижения волатильности». Это актуально и сейчас. В опционах с истечением 4 ноября большая часть цены — премия за волатильность до отчета, после публикации подразумеваемая волатильность быстро упадет, и даже если покупатель угадает направление, если изменение цены не превысит 9%, он может понести убытки. Этот отчет важен и для всего сектора. До отчета Nvidia в середине-конце ноября это будет отчет AI GPU производителей и первый отчет CPU производителя после провала прогноза Intel. Если прогнозы будут стабильны, $QQQ и полупроводниковый сектор получат дополнительную поддержку для роста; если прогнозы ухудшатся, волатильность в первую неделю ноября увеличится. Отметка: вышеописанное — только ценообразование опционов и историческая статистика, не является рекомендацией по направлению, цены опционов изменятся после открытия торгов. Рынок уже заложил диапазон с ответом в 9%, теперь нужно смотреть, с какой стороны окажется прогноз.