美股投资young

美股科技投资者 ai狂热者分享每日快讯. all in ai

303Подписки

758подписчиков

Новости

Прямой эфир

Новости

Чем серьезнее Google и Amazon занимаются разработкой собственных чипов, тем больше я склонен изучать TSMC. Все спорят, какой тип чипов победит, но независимо от того, как меняется дизайн, в конце концов нужно стабильно производить продукт. Инвестируя в AI, не обязательно каждый раз угадывать архитектуру, которая в итоге победит. То, что привлекает меня в $TSM, — это именно производственный этап. Клиенты могут разработать чип, но между этим и массовой поставкой стоят такие факторы, как выход годных изделий, производственные мощности, упаковка и опыт производства. Клиенты покупают не просто название передового техпроцесса, им важна реальная себестоимость годного чипа и сроки поставки. Даже если технические характеристики отличные, нестабильное производство и задержки с поставками тормозят развертывание вычислительных мощностей. Вот почему я больше ценю интеграционные производственные возможности TSMC. AI-продукты всё больше зависят от связи между вычислительными чипами и высокоскоростной памятью, а такие передовые технологии упаковки, как CoWoS, тоже влияют на успешность поставок. Хорошее сочетание техпроцесса и упаковки позволяет клиентам превращать проектные характеристики в реальные продукты. Такой опыт сложно быстро скопировать, даже если конкуренты объявляют о расширении производства. Google делает TPU, Amazon — свои чипы, Nvidia продолжает развивать GPU, они соревнуются в эффективности для разных задач. Для ключевых производителей изменение дизайна клиентами не означает исчезновение спроса. Пока требования к производительности, энергопотреблению и массовому производству растут, у производителей есть основания бороться за бизнес. Конечно, не все проекты собственных разработок автоматически становятся заказами TSMC — выбор технологии и производителя зависит от конкретного продукта. Политические споры, вызванные демократами, тоже не могут полностью изолировать TSMC. Задержки с развертыванием дата-центров могут заставить клиентов корректировать закупки чипов, что повлияет на спрос на пластины и упаковку. Но по сравнению с тем, сможет ли один оператор вычислительных мощностей реализовать несколько проектов, я предпочитаю лидера производства, который обслуживает разных клиентов и участвует в разных продуктовых направлениях. Мои долгосрочные прогнозы не зависят от того, победит ли одна облачная компания всех остальных. Поэтому TSMC — компания, которую я готов изучать отдельно, и причины для этого более конкретны, чем просто «AI будет расти»: чем больше клиенты хотят делать более эффективные чипы, тем больше им нужна надежная производственная база и поставки. Геополитические риски, затраты на расширение за рубежом и оценка при покупке, конечно, учитываются. Я не игнорирую цену из-за сильной позиции в производстве, но и не приравниваю разовый спор по утверждению дата-центра к потере многолетнего производственного опыта.

Даже если Демократическая партия ослабит контроль над строительством дата-центров, это не означает, что все полупроводники смогут вернуться к прежним ценам. Пока проекты ждут одобрения и подключения электроэнергии, чипы продолжают обновляться, и клиенты пересматривают свои расчёты. Оборудование, которое планировали купить для одного поколения, когда дата-центр наконец станет доступен, может уже не стоить покупать по первоначальному плану. Это определит, кто просто немного позже заработает, а чей бизнес могут перехватить конкуренты. $NVDA внушает мне больше уверенности тем, что клиентам сложно оценивать покупку только по цене одной GPU. Программное обеспечение, сеть, инструменты разработки и уже адаптированные приложения — всё это входит в комплексную систему. Смена поставщика требует времени, а перенастройка — денег. Для клиентов, которым нужно срочно запустить сервис, это веские причины продолжать выбирать Nvidia. Но задержки в проектах могут заставить клиентов задуматься: покупать ли зрелую систему сейчас или ждать следующего поколения? Долгосрочный спрос не исчезает, но сроки поступления доходов могут измениться. Поэтому я долгосрочно оптимистично смотрю на Nvidia, но не считаю, что каждая отложенная закупка уже гарантированно превратится в доход. Если компания продолжит обновлять продукты, и клиенты в итоге выберут обновлённые решения, бизнес сохранится; если же клиенты будут ждать, закупки старых продуктов замедлятся, а новые пока не смогут развернуться, несколько кварталов подряд могут быть сложными. Это сценарии, которые я учитываю при анализе влияния задержек, а не текущие изменения в заказах. $AMD тоже нельзя рассматривать просто как акцию, следующую за Nvidia. Пересмотр закупок клиентами может дать шанс другим поставщикам, но превратятся ли эти шансы в бизнес, зависит от реальной производительности, адаптации ПО и стабильности работы всей системы. Несколько дополнительных месяцев на сравнение могут помочь конкурентам или убедить клиентов остаться с проверенным решением. Нельзя автоматически предполагать, что из-за политических препятствий для Nvidia $AMD получит выгоду. Мне больше хотелось бы увидеть, что именно клиенты возобновили после смягчения политических новостей. Запущены ли проекты заново, обновлены ли планы закупок, улучшились ли ожидания по поставкам и доходам. Если цена акций растёт, а бизнес ещё не продвинулся, я не спешу включать хорошие новости будущих кварталов в оценки. Я по-прежнему оптимистично смотрю на долгосрочное направление AI, но после ослабления политического влияния конкуренция в продуктах не остановится. Я склоняюсь к лидерам с клиентской базой и способностью постоянно поставлять новые продукты, потому что именно они имеют больше шансов сохранить бизнес после задержек. Что касается компаний, которые могут расти только за счёт общего расширения отрасли, теперь к ним будут предъявляться более строгие требования.

Хуанг Жэньсюнь уже признал супружескую неверность, но «измена» и «шпионаж в пользу Китая» — это не одно и то же. Это дело вышло за рамки обычных сплетен, совет директоров Nvidia начал независимое расследование, а Конгресс потребовал доклад. $NVDA Если говорить прямо, при таком раскладе, брат, а ты всё ещё хочешь проводить IPO? Сколько крови ты сможешь высосать с этого IPO, если уже почти никого нет? Честно говоря, может, лучше отложить, чтобы меня не высосали. Всё началось с расследования экспорта чипов. В 2025 году «Нью-Йорк Таймс» уже сообщала о том, что сингапурская компания Megaspeed подвергается расследованию по экспортному контролю, а также о связях её руководства с Хуангом Жэньсюнем. Тогда вопрос стоял в том, не обходят ли ограничения на передовые чипы, направляя их в Китай. Совместные деловые встречи и фотографии доказывают лишь контакт сторон, но не доказывают измену и уж тем более шпионаж. К 30 октября 2026 года «Нью-Йорк Таймс», ссылаясь на анонимных источников, знакомых с ситуацией наблюдения, сообщила, что американские чиновники считают, что этот руководитель передавал информацию Пекину и поддерживал тесные связи с Хуангом Жэньсюнем. Термин «шпион» относится к этому бизнесмену; Хуанг Жэньсюнь в статье описывается как потенциальная цель иностранной разведки, но нельзя напрямую утверждать, что он шпион. В отчёте также признаётся, что на публичном уровне неясно, какую именно информацию передавали и какова её реальная ценность. Китайская сторона отрицает обвинения, а Nvidia тогда ответила, что клиенты имеют доступ только к обычной коммерческой информации. 5 ноября три председателя комитетов Палаты представителей США направили письмо с требованием, чтобы Хуанг Жэньсюнь принял участие в закрытом брифинге, чтобы объяснить связи и меры Nvidia по противодействию шпионажу. Здесь важно уточнить: письмо отправили республиканцы, и нельзя из-за недавних обсуждений демократов и полупроводников относить это дело к ним. Требование Конгресса объяснить ситуацию и признание нарушения закона — разные вещи. 8 ноября произошёл значительный прогресс с подтверждением от самого Хуанга. На официальном сайте Nvidia опубликовано письмо Хуанга сотрудникам, в котором он признаёт неверность жене и извиняется, обещая сотрудничать с расследованием. Однако в письме не указано имя партнёра и нет признания в утечке информации. В тот же день совет директоров объявил, что независимый комитет директоров и внешние независимые юристы проводят расследование; совет пока не видит оснований полагать, что национальная безопасность или корпоративные тайны пострадали, и продолжает поддерживать его руководство. Это заявление весомое, но расследование только началось, нельзя считать его завершённым. С инвестиционной точки зрения я не стану делать выводы о внезапном исчезновении спроса на GPU из-за этого письма с извинениями. Клиенты выбирают продукцию по производительности, программному обеспечению, стоимости и срокам поставки — эти факторы не изменились из-за раскрытия личных отношений. Но сказать «это всего лишь личная жизнь» тоже недостаточно, чтобы закрыть вопрос. Если личные отношения касаются клиентов, то вопросы конфликта интересов, границ доступа к информации и эффективности внутреннего контроля — это то, что должно волновать акционеров. Хуанг Жэньсюнь — ключевая фигура в стратегии продуктов Nvidia, отношениях с клиентами и внешних коммуникациях, и если это повлияет на его исполнение обязанностей или кадровые решения, рынок, конечно, пересмотрит оценки. Моё долгосрочное мнение по AI не нуждается в защите Хуанга как личности. Сейчас нельзя превращать неподтверждённые обвинения в утечке в факт, так же как нельзя считать потенциальные экспортные ограничения и проверки клиентов уже реализованными. Реальные изменения в инвестиционных решениях произойдут, когда будут известны результаты расследования, меры совета директоров и действия регуляторов. На основании имеющихся материалов нельзя утверждать, что заказы уже пострадали; также расследование ещё не завершено, и не стоит называть любое возможное падение «золотой ловушкой».

Google все еще решает, как построить дата-центры, и это одна из причин, почему я не стал из-за политических споров долгосрочно ставить на понижение AI. Компании не просто ждут смягчения политики, они также корректируют электроснабжение, охлаждение и местную инфраструктуру. Столкнуться с трудностями строительства — это далеко не то же самое, что потерять клиентов, которым не нужна вычислительная мощность. В проекте в Вайоминге, объявленном $GOOGL 5 ноября, компания обязалась покрыть все собственные расходы на электроэнергию и инфраструктурные потребности, вызванные ростом, планирует использовать воздушное охлаждение, чтобы снизить нагрузку на местные водные ресурсы, а также готова создать совместный с партнерами общественный комитет. Пока это только план, до фактического запуска еще далеко, но Google уже начал отвечать на самые прямые вопросы жителей: кто платит за электричество, как используется вода, что проект принесет местному сообществу. Готовность вкладываться в решение этих вопросов по крайней мере показывает, что компания хочет продолжать строительство. Еще одна важная причина, по которой я верю в Google: у нее есть готовый бизнес для использования вычислительных мощностей. Поисковая система, облачные сервисы, модели и собственные чипы можно объединить, и после завершения строительства они будут обслуживать как собственные продукты, так и клиентов облака. Компания может сравнивать разные архитектуры и корректировать порядок развертывания в зависимости от бизнес-потребностей, не полагаясь только на арендаторов, которые могут появиться в ближайшие годы и подтвердить ценность проекта. При ужесточении требований к строительству наличие уже работающего бизнеса и возможности корректировки дают ей больше вариантов, чем у разработчиков одиночных проектов. Конечно, дополнительные расходы Google не всегда выгодны акционерам. Мое мнение таково: если эти вложения обеспечат надежное электроснабжение, пригодные к использованию объекты и в итоге поддержат услуги, за которые клиенты готовы платить, то увеличение затрат приемлемо; если же расходы будут расти, а загрузка и доходы не поспевать, придется пересчитывать рентабельность. Этот проект укрепляет мою уверенность в желании строить и способности решать проблемы, но не доказывает напрямую, что акции уже дешевы. $NVDA тоже связана с продвижением этих проектов. Только после решения вопросов с электроснабжением, площадками и условиями строительства можно будет более обоснованно развертывать оборудование. По сравнению с клиентами, у которых есть лишь масштабные долгосрочные планы, я предпочитаю смотреть на крупных клиентов, которые уже решают реальные задачи развертывания. Но у Google есть собственные TPU, и всю сумму инвестиций в кампус, конечно, нельзя считать заказами Nvidia. Для Nvidia важно, в каких задачах клиенты выберут GPU, смогут ли CUDA, интерконнекты и системная эффективность сохранить спрос. Именно эти конкретные решения определят, чьими будут доходы от индустриальных инвестиций. Поэтому в этой политической ситуации я склоняюсь к лидерам, у которых есть клиенты, операционная база и способность завершить проекты. Одобрение в Вайоминге и Техасе, ситуация с электроснабжением и сообществом различаются, объявление об инвестициях в одном месте не означает решения всех проблем по стране, а препятствия в другом не означают остановку везде. Если компании могут менять планы, корректировать выбор площадок и нести разумные расходы, строительство еще возможно. AI — это долгосрочная конкуренция, но реальные проекты нужно реализовывать по одному. Я не ожидаю быстрого окончания всех споров и не считаю, что для оптимизма нужно, чтобы демократы обязательно пошли на уступки. Пока эти компании продолжают продвигать электроснабжение, инфраструктуру и развертывание сервисов, их прогресс должен учитываться в оценках, нельзя делать выводы о всей отрасли на основе нескольких новостей о приостановках строительства. Лидеры, которые смогут показать реальные результаты, — вот те, кому я готов уделять больше внимания.