Братья и сестры, сегодня Фараон взглянул на график ANTHROPICUSDT, который ты прислал, и вздрогнул! Максимум был на 225, а потом цена стремительно упала, едва остановившись на 130.74, сейчас же она еле держится около 140.53. Это не IPO гиганта AI, это явно «свободное падение»! В сочетании с нашим предыдущим разговором о том, что «оценка была снижена институциональными инвесторами до 1,5 трлн», причинно-следственная цепочка предторгового движения очень ясна: Стоимость AI-вычислительных мощностей пугает (контракты почти на 900 млрд) ➡️ темпы роста выручки сократились вдвое ➡️ Уолл-стрит считает оценку в 2 трлн слишком высокой и резко снижает цену ➡️ Паника на предторговом рынке, инвесторы массово продают ➡️ В итоге получаем сейчас большой медвежий свечной обвал! Что касается дальнейшего движения после официального листинга, Фараон предлагает три сценария: 1. Начальный этап: «рост с последующим падением», несмотря на то, что технологический сектор США сейчас в лидерах по обвалу, новички на IPO обычно сначала растут! 2. Среднесрочная динамика: сдувание пузыря, возвращение к сути «подрядчика». Рынок перестает верить в хайп, смотрит только на прибыль. Если отчетность не докажет баланс между стоимостью вычислительных мощностей и доходами, оценка будет продолжать падать. 3. Скрытое влияние на криптосферу: отток капитала. Если Anthropic продолжит падать после листинга, это охладит аппетит к риску в глобальном технологическом секторе, и такие волатильные активы, как биткоин, тоже пострадают; но если пузырь AI лопнет окончательно, и Уолл-стрит поймет, что AI не приносит прибыли, часть горячих денег может вернуться в криптосферу в поисках новых историй.

Братья и сестры, выручка Circle за третий квартал составила 865 миллионов долларов, превзойдя ожидания, а объем транзакций USDC в сети вырос на 49%, что выглядит очень впечатляюще. Но если фараон откроет бухгалтерскую книгу — это не лидер стабильных монет, а компания, одетая в криптовалютную оболочку, которая испытывает давление с двух сторон: по ставкам и каналам. Первая логика: прибыль поддерживается за счет "продажи монет", основной бизнес на самом деле сокращается. В этом квартале 182 миллиона долларов выручки — это предоплата за продажу собственных токенов ARC Circle, если исключить этот одноразовый доход, основная выручка составляет около 683 миллионов долларов, что на 8% меньше по сравнению с прошлым годом. После исключения ARC скорректированная EBITDA составила около 135 миллионов долларов, что на 21% меньше. ARC составляет только 20% выручки, но приносит 57% EBITDA — рост прибыли с пониженной ценностью. Вторая логика: настоящий основной бизнес — "зарабатывать на процентах", а проценты страдают от снижения ставок и деления каналов. Более 90% доходов Circle поступают от процентов по резервам. Доходы от резервов в третьем квартале составили 658 миллионов долларов, что на 8% меньше по сравнению с прошлым годом: баланс вырос всего на 8%, но доходность резервов упала на 61 базисный пункт, небольшой рост баланса не компенсирует падение ставок. Еще более болезненно, что объем обращения USDC снизился на 4,2% по сравнению со вторым кварталом, а доля рынка сократилась на 1,83 процентных пункта до 27%. С другой стороны, распределение доходов Hyperliquid вступило в первый полный квартал, чистая маржа по резервам снизилась на 0,8 процентных пункта по сравнению с предыдущим кварталом, что ежегодно уменьшает валовую прибыль почти на 100 миллионов долларов. Третья логика: объем транзакций увеличивается