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现货之路
#软银重金押注OpenAI，Q2财报能否交出亮眼成绩？ 软银2026年Q2财报交出了一份“超预期”的成绩单：净利润3473亿日元，远超市场预估的1660亿日元。但这份亮眼数字恰恰暴露了软银AI赌局最脆弱的一面——利润的引擎，根本不是OpenAI。
真正撑起季度的是一笔“意外之财”：英特尔持股当季录得约1.3万亿日元投资收益，股价飙升216%，几乎以一己之力填平了AI资产估值停滞的缺口。而软银押上646亿美元、持股约13%的OpenAI，估值当季“原地踏步”，未贡献任何投资损益；愿景基金利润随之暴跌99%。上一季度OpenAI还贡献了250亿美元估值收益，转眼归零，反差刺眼。
更深层的风险藏在资产负债表里。软银以创纪录的高收益债和Arm股权质押为OpenAI输血，有息负债占比已超40%。OpenAI IPO推迟至2027年，意味着软银手中这笔巨额资产长期缺乏流动性出口，而偿债窗口却在逼近。市场已经用脚投票：软银五年期CDS升至四年高位，股价自高点大幅回落。Jefferies曾将软银对OpenAI的循环注资称为“自我强化的估值循环”。
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