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二牛他哥
#AAOIQ3营收同比增长128%，连续六季创新高
AAOI已跨过“从0到1”的商业化门槛，真正意义上的可持续盈利规模化，验证窗口在2027年。Q3营收2.699亿美元、同比增长127.5%，GAAP净利润630万美元扭亏，但距离稳定赚钱仍有明显距离。
产能端是最大硬约束：得州工厂二期因电力接入和施工延期数月，2026年底80G/1.6T月产能目标从65万只下调至50万只以上，管理层明确“需求超过产能的状态将持续到2027年中”。盈利质量仍脆弱：non-GAAP毛利率28.7%，低于自身29%—30.5%的指引，产品结构中低毛利400G占比偏高是直接拖累。客户集中度风险不可忽视：前十大客户占营收99%，新签1.6T长协虽锁定10亿—15亿美元三年营收，但客户未承诺资本投入，实际采购量存在显著弹性。
2027年产能扩张落地、高毛利1.6T占比提升、二供大客户协议兑现，三者同步兑现，AAOI才真正进入“商业化收获期”。核心变量不在需求，而在电力、DSP等供应链卡点能否按期疏通。
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