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陈副业
链上到底有多少钱在真正干活？Token Terminal 给了一个不太好听的答案：不足 10%。
这个数字指稳定币和代币化资产被存进 DeFi 协议的比例。换句话说，$USDT、$USDC 这些天天增发的美元替身，九成以上只是安静地待在钱包、交易所和托管账户里，没变成借贷池里的可借资金。
这不是新问题，但现在格外刺眼。稳定币总量一直在涨，代币化资产被反复讲成万亿级赛道，可新钱进来后并没有顺着管道流进 $AAVE、$UNI 这些老协议。钱在门口堆着，门没被推开。
为什么不进？一是收益不够，资金充裕时借贷利率被压得很低；二是托管惯性，多数钱更愿意待在对手方明确的地方；三是代币化资产还在早期，抵押品认不认、怎么清算，都没有标准。
所以这条数据的含义不是「DeFi 没人用」，而是下一轮增量不在币圈内部，在那九成还没动过的钱里。谁能把国债类代币化资产做成可抵押、可清算的标准件，谁就拿走这块增量，$LINK 这类资产上链的基础设施也在这里。
10% 是天花板还是起跑线？没人答得上来。但可以确定：靠存量币在协议间来回搬，空间已经很薄。
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