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陈副业
一家比特币矿企，三季度净利润只有 403 万美元，却在今年前九个月卖掉 2.0264 万枚比特币，套现约 15 亿美元。到 9 月 30 日账上只剩 2418 枚，约值 2.02 亿美元。卖掉的是留下的八倍多。
三季度总营收 1.81 亿美元，挖矿收入 1.16 亿美元，数据中心 1840 万美元，工程业务 4700 万美元。同期挖出 1637 枚 BTC，单枚成本降到 3.9265 万美元。挖矿本身有利润，但它没把币留下来。
财报写得很直白：资金主要用于数据中心建设。同时公司全额偿还并终止 2 亿美元 Coinbase 信贷额度，质押的 BTC 全部释放。不再拿币抵押借钱，而是把币换成现金去盖机房。
所以这不是看空式抛售，是一次资产结构置换。$BTC 在它的报表里，正从储备资产变成原材料：挖出来、卖掉、换成电力和机柜。
若判断成立，矿企的估值锚会从「持有多少币」转向「有多少电、多少机柜」。边际卖压会长期存在，但来源不是恐慌，是资本开支的刚性需求。
留一个值得想的点：如果最清楚挖矿成本的一批人都在把币换成钢筋混凝土，那「供给收紧」这个故事，最后靠谁兑现？
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