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陈副业
100亿美元的比特币期权即将到期，这是本周体量最大的一次交割。期权市场的定价已经把话说得很明白：波动预期被抬起来了。
先搞清楚期权到期为什么会放大波动。做市商手里握着大量对冲头寸，随着到期日临近，delta 和 gamma 的对冲需求会集中释放。价格靠近某些关键行权价时，他们必须被动买卖现货来维持对冲比例，这种机械式调仓会把本来不大的波动放大成插针。
所以交割日最典型的走势不是单边，而是上下扫。先冲一波让人追多，再砸一下把杠杆清掉，最后收在中间。$BTC 在这种日子里尤其容易被针对，因为流动性最集中的就是它。
但要说清楚一点：期权到期本身不是方向信号，它只是放大器。真正决定往哪走的，还是现货的承接力度和资金愿不愿意在这个位置接货。如果现货买盘扎实，插针下去很快会被吃掉；如果现货本身虚弱，那交割日只是加速下跌的借口。
操作上就三句话：仓位别打满，止损提前挂在结构位之外，别在插针的瞬间做决定。$BTC 和 $ETH 这种主流品种，交割日前后波动率会明显跳升，做短线的要把杠杆降下来，做中长线的不必因为一天的交割改变判断。
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