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Brichc
【AI算力生意很赚钱，CoreWeave却可能先被债务压垮】
摩根大通说市场太悲观，可债券市场已经开始用脚投票。CoreWeave 上周股价$CRWV 跌约20%，公司债收益率一度冲上15%以上。投资者担心的不是没人需要算力，而是建机房、买 GPU 的钱烧得太快，回本速度追不上融资压力。
摩根大通算过一笔账：典型五年期合同的未加杠杆内部收益率约15%，高于公司估算的9%至11%综合资本成本。听起来能赚钱，但每新增1吉瓦产能就要先砸超过350亿美元，收入得等设备投运后才能逐步兑现。
我觉得多头有道理，空头也没瞎担心。客户签了长期合同，只能证明需求有保障，不代表融资永远不断、现金流不会断档。公司预计到2030年才有望靠现有业务现金流支撑扩张，这中间任何融资受阻都可能让增长故事变成债务故事。接下来要盯的不是 AI 需求有多热，而是新增算力能否按期投产、兑现收入，并真正覆盖融资成本。只要这笔账还没跑通，抄底就得留个心眼。
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