Oli.
Oli.
🍓Web3投研 🍑人工智能 🚀《干翻狗庄》系列工具作者
5Obserwowane
277obserwujący
Feed
Transmisja na żywo
Feed
Sprawozdanie finansowe Berkshire zostało już opublikowane, tym razem bardziej interesuje mnie, na co wydali pieniądze.
W trzecim kwartale firma odkupiła akcje o wartości około 9,6 miliarda dolarów, co jest ponad dwukrotnością kwoty około 4,5 miliarda dolarów z drugiego kwartału. Jednocześnie kwartalny zysk operacyjny wyniósł około 12,7 miliarda dolarów, co oznacza spadek o 5,8% rok do roku. Te dwie kwestie razem są ciekawsze niż samo skupianie się na saldzie gotówki: wyniki operacyjne są pod presją, a zarząd nadal jest skłonny odkupywać własne akcje po ówczesnej cenie.
Oczywiście skup akcji pokazuje tylko wybory dotyczące alokacji kapitału w danym okresie, nie pozwala ocenić dzisiejszej ceny, a tym bardziej nie gwarantuje natychmiastowego wzrostu kursu akcji. Ale przynajmniej jest to działanie, które już miało miejsce i którego kwotę można zweryfikować.
Rynek, widząc dużą ilość gotówki Berkshire, lubi pisać, że „czekają na krach”. Uważam, że takie wyjaśnienie jest zbyt proste. Firma musi zarówno zachować środki na potrzeby ubezpieczeniowe i operacyjne, jak i rozważyć atrakcyjność zewnętrznych przejęć, inwestycji w papiery wartościowe oraz skupu akcji – odpowiedź nie musi być jednoznaczna.
To sprawozdanie przypomina mi, że cierpliwość i wykorzystanie środków mogą iść w parze. Nie ma potrzeby na siłę inwestować pieniędzy tylko dlatego, że chwilowo nie ma szczególnie satysfakcjonujących okazji; a gdy pojawi się cena, którą jesteśmy skłonni zaakceptować, nie trzeba czekać, aż wszystkie informacje się poprawią.
Zamiast zgadywać, kiedy zrobią duży skup, wolę obserwować kolejne kwartały: czy skup będzie kontynuowany, czy zysk operacyjny się poprawi oraz gdzie ostatecznie trafią środki.
#伯克希尔巨额现金储备，财报将披露最新动向
W najnowszych wiadomościach Oklo najbardziej interesującą mnie datą jest rok 2030.
Firma podpisała umowę o współpracy produkcyjnej z U.S. Forged Rings, rezerwując moce produkcyjne na duże komponenty reaktora potrzebne w przyszłym projekcie Aurora, a pierwsze gotowe produkty planowane są do dostarczenia od 2030 roku. To ustalenie dotyczy kolejnych wdrożeń i jest oddzielone od zakupów i prac budowlanych już prowadzonych przy pierwszym projekcie w stanie Idaho.
Czytając to, odczucie czasu komercjalizacji energii jądrowej staje się znacznie bardziej konkretne. Zapotrzebowanie na moc obliczeniową AI może szybko rosnąć w ciągu jednego kwartału, ale produkcja dużych urządzeń musi być planowana z wieloletnim wyprzedzeniem. Projektowanie, obróbka, kontrola i transport — każdy etap ma swój własny cykl.
Uważam, że wcześniejsze zabezpieczenie mocy produkcyjnych to godny pochwały krok. Aby stale dostarczać elektrownie, trzeba już teraz radzić sobie z potencjalnymi wąskimi gardłami produkcyjnymi, nie można czekać, aż klienci będą pilnie potrzebować energii, by szukać dostawców.
Jednak patrząc na cenę akcji, trzeba też uwzględnić czas: umowa na moce produkcyjne skierowana na przyszłość pomaga ocenić długoterminowe przygotowanie firmy, ale nie może zastąpić bieżących przychodów z produkcji energii.
Temat energii jądrowej łatwo wzbudza emocje, zwłaszcza gdy popyt na energię jest wysoki. Wolę śledzić poszczególne etapy: które urządzenia zaczynają być produkowane, które pozwolenia zostały zatwierdzone, które kamienie milowe są realizowane zgodnie z planem. Postęp może być powolny, ale musi być konkretny. Wcześniejsze odzwierciedlenie celów komercyjnych na kilka lat do przodu w cenie wymaga cierpliwości w oczekiwaniu na proces.
#Oklo推进核电项目建设，商业化进展受关注
W tym raporcie finansowym Moderna, oprócz sprawdzenia, ile zarobiła, bardziej interesuje mnie, czy pieniądze zostały już odzyskane.
Zysk netto za trzeci kwartał wyniósł 162 miliony dolarów, co jest godne uznania za odwrócenie strat. Jednak firma wspomniała również, że większość środków ze sprzedaży produktów w tym kwartale nie została jeszcze odzyskana na koniec kwartału. Na koniec września należności wynosiły około 1,367 miliarda dolarów, co jest wyraźnym wzrostem w porównaniu z końcem ubiegłego roku. Między rozpoznaniem przychodów a wpływem gotówki istnieje okres, który wymaga dalszego monitorowania.
To niekoniecznie oznacza problemy z płatnościami klientów. Koncentracja sprzedaży, różne terminy dostaw i rozliczeń mogą powodować takie zjawisko. Po obejrzeniu imponujących liczb zysku, najlepiej jest również śledzić wpływy gotówki.
W pierwszych trzech kwartałach działalność operacyjna nadal generowała odpływ netto około 2,715 miliarda dolarów, co obejmuje również czynniki takie jak koszty procesów sądowych i sezonowe zapotrzebowanie na kapitał obrotowy. Rozdzielenie tych wydatków pozwoli ocenić, jak zmieni się dalsze zużycie gotówki.
Uznaję tę poprawę, ale nie chcę ignorować faktu, że cały biznes nadal jest w fazie dostosowań tylko dlatego, że w jednym kwartale odwrócono straty. Szczególnie w przypadku firm badawczo-rozwojowych cykle inwestycyjne są długie, a trwałość poprawy wyniku finansowego wymaga współpracy sprzedaży i wydatków.
Jeśli należności będą stopniowo odzyskiwane, a przepływy gotówkowe z działalności operacyjnej poprawią się, podstawa tego odbicia będzie solidniejsza. Przychody już potwierdzone w raporcie finansowym muszą ostatecznie stać się pieniędzmi, które firma może dalej wykorzystywać, i na ten etap będę bardzo uważnie patrzeć.
#ModernaQ3扭亏为盈，上调全年营收增长预期
Elon Musk przewiduje, że roczna skala przychodów SpaceX do grudnia przekroczy 100 miliardów dolarów. Liczba jest imponująca, ale moją pierwszą reakcją jest zwrócenie uwagi na słowa „roczna skala”.
Roczna skala przychodów zwykle przelicza tempo przychodów z określonego okresu na poziom roczny. Prosty przykład: miesięczne przychody około 8,33 miliarda dolarów pomnożone przez 12 dają około 100 miliardów dolarów rocznej skali. To dwie różne kwestie w porównaniu z tym, ile przychodów faktycznie potwierdzono w całym roku.
To nie umniejsza wagi samego celu. Jeśli faktycznie uda się osiągnąć takie tempo przychodów, to oczywiście oznacza, że warto ponownie ocenić skalę działalności. Ale potem trzeba zobaczyć, które segmenty biznesu przyczyniają się do wzrostu, czy jest on trwały oraz ile kapitału trzeba zainwestować, by te przychody uzyskać.
Szczególnie w fazie szybkiej ekspansji, przychody mogą rosnąć szybko, ale wydatki też mogą rosnąć równie szybko. Jeśli wycena opiera się tylko na rocznych przychodach, pomijając inwestycje w sprzęt i infrastrukturę, model zwykle wygląda znacznie lepiej niż rzeczywistość.
Chętnie śledzę ten cel, ale bardziej chciałbym zobaczyć w kolejnych raportach finansowych jasne wyjaśnienie struktury przychodów: ile jest powtarzalne i trwałe, ile zależy od skoncentrowanych dostaw, a kiedy gotówka faktycznie wpływa.
Rynek lubi duże liczby, to normalne. Ale dla akcjonariuszy poza skalą przychodów liczą się też nakłady i zwrot z inwestycji. Im bardziej ambitny cel, tym bardziej potrzebne są kolejne kwartały realizacji, by można było bezpiecznie podnosić oczekiwania.
#马斯克预计SpaceX年底年化营收突破1000亿美元
Te dwie wiadomości dotyczące regulacji kryptowalut mogą wywołać sprzeczne emocje: ustawa CLARITY nadal utknęła, podczas gdy zasady dotyczące 401(k) weszły w końcowy etap przeglądu.
W rzeczywistości dotyczą one różnych kwestii. Pierwsza odnosi się do struktury rynku kryptowalut i podziału regulacji; druga dotyczy głównie tego, jak zarządzający planami emerytalnymi wybierają opcje inwestycyjne, w tym fundusze alokacyjne zawierające aktywa alternatywne. Postęp na jednej ścieżce nie wymaga jednoczesnego rozwiązania wszystkich problemów regulacyjnych.
5 listopada odpowiednie ostateczne zasady zostały przekazane do przeglądu w Białym Domu i obecnie oczekują na zatwierdzenie. Ostateczny tekst i harmonogram wejścia w życie będą jeszcze oczekiwać, a decyzja o tym, czy plany emerytalne zaoferują powiązane produkty, musi zostać podjęta przez zarządzających.
Jestem w tej sprawie raczej optymistyczny, ale nie chcę od razu mnożyć ogromnej sumy aktywów emerytalnych przez jakiś wskaźnik alokacji, aby obliczyć nadchodzący popyt. Aby zostać rozważonym, znaleźć się w menu produktów i zostać faktycznie wybranym przez uczestników, potrzeba jeszcze kilku kroków.
Naprawdę warte oczekiwania jest to, czy produkty kryptowalutowe wytrzymają długoterminową ocenę kosztów, wyceny i płynności przez fundusze. Oszczędności emerytalne muszą pokrywać wydatki na dziesięciolecia, nie mogą polegać tylko na jednej fali rynku, by się obronić.
Jeśli ta droga się powiedzie, branża przejdzie surowszą i trwalszą weryfikację. To, że kapitał będzie chciał zostać powoli, jest dla mnie ważniejsze niż chwilowy rozgłos w dniu publikacji wiadomości.
#美国加密监管：《CLARITY法案》推进受阻，401(k)规则进入最终审查
Anthropic nadal planuje IPO w listopadzie, ale inwestorzy zaczęli już poważnie negocjować cenę. To jest bardziej warte uwagi niż tylko dyskusja, czy firma pobije rekord debiutu na giełdzie.
Zakres wyceny w najnowszych raportach jest nadal szeroki, od około 1,25 biliona do 1,75 biliona dolarów, co jest wyraźnie niższe od oczekiwań niektórych optymistycznych inwestorów, którzy wcześniej liczyli na 2 biliony dolarów. Ostateczna cena nie została jeszcze ustalona, co oznacza, że strony transakcji nie osiągnęły jeszcze porozumienia co do tego, ile powinna być warta przyszła dynamika wzrostu.
Uważam, że chęć dostosowania ceny jest normalna. Akcje technologiczne właśnie przeszły przez gwałtowne wahania, ceny porównywalnych spółek na rynku publicznym się zmieniają, więc jeśli nowe emisje będą trzymać się wcześniej najbardziej optymistycznych wycen, subskrybenci naturalnie będą bardziej wybredni.
Jest tu też łatwo przeoczana różnica: spadek oczekiwań wyceny niekoniecznie oznacza pogorszenie się działalności; szybki wzrost biznesu też nie dowodzi, że każda cena emisyjna jest korzystna. Firma potrzebuje finansowania, inwestorzy oczekują zwrotu, ich cele się pokrywają, ale nie są całkowicie zgodne.
Nie podoba mi się pewna postawa: jeśli to popularna firma AI, zdobycie udziału to już wygrana. Prawdziwym czynnikiem decydującym o zwrocie są cena zakupu, dalsze wydatki i to, jak długo wzrost będzie się utrzymywał.
Jeśli ostatecznie uda się przeprowadzić debiut po bardziej rozsądnej cenie, uznam to za zdrowsze niż forsowanie rekordu za wszelką cenę. Gorączka zawsze minie, a wyniki kwartalne po debiucie będą miały trwały wpływ na to, ile akcjonariusze są skłonni zapłacić.
#Anthropic仍计划11月IPO，投资者下调估值预期
Negocjacje dotyczące Cieśniny Ormuz coraz trudniej traktować wyłącznie jako wiadomość o ropie naftowej.
Nowe wysiłki mediacyjne powiązały kwestię nuklearną Iranu z ponownym otwarciem cieśniny. Poza ustaleniami dotyczącymi żeglugi morskiej, dotyczą one także sposobu radzenia sobie z blokadą ze strony USA oraz warunków, które strony są skłonne zaakceptować. Im więcej kwestii do omówienia, tym większe ryzyko, że jakikolwiek spór opóźni cały plan.
W międzyczasie USA przeprowadziły ograniczony atak na irański system obrony powietrznej. Równoczesne działania militarne i dyplomatyczne utrudniają rynkowi ocenę, czy obecna presja doprowadzi do porozumienia, czy też wywoła dalsze odwetowe działania.
Moje najgłębsze odczucie dotyczące takich sytuacji jest takie, że ceny ropy najpierw obstawiają za wszystkich. Gdy pojawia się propozycja, rynek zaczyna już odliczać część premii za ryzyko; zanim wdrożenie nastąpi, nowe konflikty mogą ponownie wpłynąć na ceny, odzwierciedlając obawy o podaż. W ciągu kilku dni logika handlu musi być wielokrotnie dostosowywana.
Dlatego bardziej interesuje mnie, czy pojawi się zestaw ustaleń wyraźnie zaakceptowanych przez wszystkie zainteresowane strony, a nie tylko ich własne wersje korzystne dla nich.
Oczywiście przywrócenie żeglugi jest warte oczekiwania, ale negocjacje dotyczące kwestii nuklearnych mogą trwać długo i być pełne niepewności, co może przekroczyć cierpliwość krótkoterminowych traderów. Jeśli pozycje są budowane na przekonaniu, że „tym razem na pewno się uda”, każda zmiana w procesie będzie szczególnie bolesna.
#美军再度打击伊朗，霍尔木兹海峡重开仍存分歧
Po uzupełnieniu danych ETF, presja sprzedaży w tym tygodniu jest większa niż wskazywały wcześniejsze tabele.
6 listopada łączny odpływ netto amerykańskich BTC spot ETF wyniósł około 412 milionów dolarów; od 2 do 6 listopada tygodniowy odpływ netto wyniósł około 1,282 miliarda dolarów. W piątek sam IBIT zanotował odpływ około 403 milionów dolarów. Niektóre wcześniejsze statystyki nie uwzględniały tych środków, więc przy pierwszych danych łatwo było zaniżyć presję.
To też powód, dla którego ostatnio coraz bardziej zwracam uwagę na czas aktualizacji danych. Rynek porusza się szybko, a uzupełnianie tabel zmienia ocenę sytuacji. Trzymając niepełne dane i pocieszając się, że „instytucje już prawie sprzedały”, łatwo zostać zaskoczonym przez zaktualizowane liczby.
Najważniejsze pytanie teraz brzmi: jakiego rodzaju nowy popyt jest potrzebny, by przejąć tak duży, ciągły odpływ? Nastroje detalistów mogą się poprawić z dnia na dzień, ale prawdziwe fundusze zdolne do ciągłego absorbowania presji sprzedaży zwykle trudno ocenić.
Nie wyciągam długoterminowych wniosków o BTC tylko na podstawie tygodniowego odpływu, ale analiza krótkoterminowa musi uwzględniać tę zmianę podaży i popytu. Jeśli odpływ zwolni, a cena zacznie stopniowo bronić dołków, to będzie poprawa warta dalszej weryfikacji.
Teraz najbardziej irytujące jest to, że z jednej strony widzę presję sprzedaży, a z drugiej za każdym razem mały odbicie nakłania mnie do gonienia za ceną. Na tym etapie mniej impulsywnego udowadniania sobie, że ma się rację co do kierunku, może być bardziej pomocne niż zgadywanie kolejnego poziomu.
#BTC现货ETF年内累计净流出约4.16亿美元
Również w piątkowym zamknięciu Nasdaq wzrósł o około 1,1%, podczas gdy Dow spadł o około 0,5%. Widząc to, mam pewne wątpliwości co do stwierdzenia „rynek już wrócił do normy”.
Odbicie akcji technologicznych jest oczywiście ważne, zwłaszcza po wcześniejszej masowej wyprzedaży, wreszcie pojawiły się chętni do kupna. Jednak naprawa sektora technologicznego a powrót całego rynku do apetytu na ryzyko to wciąż dwie różne sprawy. Nasdaq w tym tygodniu nadal spada o około 3,4% i notuje cztery kolejne tygodnie spadków, presja na posiadaczy nie zniknie automatycznie po jednym dniu wzrostu.
W takich momentach indeksy łatwo tworzą złudzenie rozbieżności: na ekranie główny indeks jest na plusie, a posiadane akcje praktycznie się nie ruszyły. Akcje o dużej kapitalizacji mają duży wpływ na indeks, więc doświadczenie przeciętnego inwestora może się różnić.
Będę bardziej zwracać uwagę na zakres kolejnego odbicia. Jeśli wzrost będzie się stopniowo rozszerzał na więcej sektorów, fundamenty naprawy rynku będą solidniejsze; jeśli nadal będzie opierał się na kilku dużych firmach, to przy nowych negatywnych wiadomościach zdolność do absorpcji spadków będzie nadal testowana.
Po gwałtownych spadkach naturalne jest chęć szybkiego odrobienia strat. Jednak gonienie za kolejną transakcją, by zrekompensować poprzednią stratę, często prowadzi do podejmowania ryzyka, którego normalnie by się nie podjęło. Wolę zobaczyć więcej akcji stabilizujących się, zanim zmienię ocenę sytuacji. Piątek przynajmniej trochę uspokoił emocje, ale teraz trzeba zobaczyć, jak długo kupujący będą chcieli zostać.
#美股暴跌后科技股反弹，纳指周线仍跌约3.4%
Po publikacji danych o zatrudnieniu poza rolnictwem rynek ponownie zaczął spekulować na temat podwyżki stóp procentowych w grudniu. Uważam, że najłatwiej teraz stracić, to jest zbyt wcześnie zakładać odpowiedź na kolejne dane.
W październiku przybyło 165 000 nowych miejsc pracy, co zdecydowanie przewyższyło oczekiwania. Jednak odporność rynku pracy wskazuje, że Rezerwa Federalna nie jest jeszcze tak bardzo zaniepokojona ryzykiem spowolnienia gospodarczego; czy inflacja będzie dalej rosnąć, pokażą dane o cenach. Oba te czynniki są powiązane, ale nie można ich bezpośrednio utożsamiać.
Następnym ważnym terminem jest publikacja wskaźnika CPI za październik, która odbędzie się 10 listopada o 21:30 czasu pekińskiego. Po silnych danych o zatrudnieniu, jeśli inflacja również będzie wysoka, oczekiwania dotyczące podwyżek stóp zostaną wzmocnione; jeśli ceny wyraźnie się uspokoją, rynek będzie musiał ponownie ocenić konieczność zacieśniania polityki.
Najbardziej męczące w ostatnich dniach jest to, że każda wiadomość skłania do zmiany kierunku. Najpierw obawy o korektę akcji technologicznych, potem znowu o stopy procentowe. Przy tak wielu informacjach łatwo jest zamienić handel w ciągłe naprawianie poprzednich decyzji.
Wolę traktować dane o zatrudnieniu jako nowe dowody, które pozwalają dostosować wagę wcześniejszych ocen, a nie od razu obstawiać jeden wynik na pełną skalę. Zwłaszcza że BTC handluje się jeszcze w weekend, podczas gdy rynek obligacji skarbowych jest zamknięty, więc krótkoterminowe wahania mogą nie odzwierciedlać w pełni nastawienia kapitału makroekonomicznego. Naprawdę warto obserwować, czy po ponownym otwarciu rynków w przyszłym tygodniu różne klasy aktywów zareagują spójnie.
#美国10月非农超预期，12月加息押注升温
