Oli.
Oli.
🍓Web3投研 🍑人工智能 🚀《干翻狗庄》系列工具作者
5Mengikuti
277pengikut
Feed
Siaran langsung
Feed
Laporan keuangan Berkshire sudah dirilis, kali ini saya lebih ingin melihat uang yang mereka keluarkan.
Pada kuartal ketiga, perusahaan melakukan pembelian kembali saham sekitar 9,6 miliar USD, lebih dari dua kali lipat kuartal kedua yang sekitar 4,5 miliar USD. Sementara itu, laba operasi kuartal sekitar 12,7 miliar USD, turun 5,8% secara tahunan. Kedua hal ini jika dilihat bersama, lebih menarik dibanding hanya fokus pada saldo kas: kinerja operasi sedang tertekan, namun manajemen tetap bersedia membeli kembali saham mereka pada harga saat itu.
Tentu saja, pembelian kembali hanya menunjukkan pilihan alokasi modal pada periode tersebut, tidak bisa digunakan untuk menilai harga hari ini, apalagi menjamin harga saham langsung naik. Tapi setidaknya ini adalah tindakan yang sudah terjadi dan jumlahnya bisa diverifikasi.
Pasar begitu melihat kas besar Berkshire, suka menulis kalimat "menunggu kehancuran" untuknya. Saya rasa penjelasan seperti itu terlalu sederhana. Perusahaan harus menyimpan dana untuk kebutuhan asuransi dan operasional, juga harus membandingkan daya tarik antara akuisisi eksternal, investasi sekuritas, dan pembelian kembali, jawabannya tidak selalu satu.
Laporan keuangan ini mengingatkan saya bahwa bersabar dan menggunakan dana bisa dilakukan bersamaan. Tidak perlu memaksakan menginvestasikan uang hanya karena belum menemukan peluang yang sangat memuaskan; jika benar menemukan harga yang diterima, juga tidak perlu menunggu semua berita menjadi lebih baik.
Daripada menebak kapan mereka akan melakukan pembelian besar-besaran, saya lebih suka mengamati beberapa kuartal berikutnya: apakah pembelian kembali akan berlanjut, apakah laba operasi bisa membaik, dan akhirnya dana akan dialokasikan ke mana.
#伯克希尔巨额现金储备，财报将披露最新动向
Dalam berita terbaru Oklo kali ini, tanggal yang paling saya perhatikan adalah tahun 2030.
Perusahaan menandatangani perjanjian kerja sama manufaktur dengan U.S. Forged Rings, memesan kapasitas produksi komponen reaktor besar yang dibutuhkan untuk proyek Aurora di masa depan, dengan rencana pengiriman produk jadi pertama mulai tahun 2030. Pengaturan ini ditujukan untuk penempatan berikutnya, terpisah dari pekerjaan pengadaan dan konstruksi yang sudah berjalan untuk proyek pertama di Idaho.
Membaca sampai sini, rasa waktu komersialisasi tenaga nuklir menjadi jauh lebih konkret. Permintaan AI untuk daya komputasi bisa meningkat pesat dalam satu kuartal, tetapi pembuatan peralatan besar harus direncanakan bertahun-tahun sebelumnya. Desain, pemrosesan, inspeksi, dan pengiriman, setiap langkah memiliki siklusnya sendiri.
Saya rasa mengunci kapasitas produksi lebih awal adalah langkah yang patut diapresiasi. Jika ingin terus mengirimkan pembangkit listrik, harus menangani potensi hambatan manufaktur di masa depan sekarang, tidak bisa menunggu sampai pelanggan mendesak kebutuhan listrik baru mencari pemasok.
Namun saat melihat harga saham juga harus disesuaikan dengan waktu: sebuah perjanjian kapasitas produksi untuk masa depan dapat membantu menilai kesiapan jangka panjang perusahaan, tapi tidak bisa digunakan untuk menutupi pendapatan listrik saat ini.
Tema tenaga nuklir mudah membuat orang bersemangat, terutama saat permintaan listrik sedang tinggi. Saya lebih suka melacak satu per satu, peralatan mana yang mulai diproduksi, izin mana yang disetujui, dan tahapan mana yang selesai sesuai rencana. Kemajuan bisa lambat, tapi harus konkret. Memasukkan semua target komersial beberapa tahun ke depan ke dalam harga sekarang, menunggu prosesnya akan sangat menguji kesabaran.
#Oklo推进核电项目建设，商业化进展受关注
Laporan keuangan Moderna ini, selain melihat berapa banyak keuntungan yang didapat, saya lebih ingin tahu apakah uangnya sudah diterima atau belum.
Laba bersih kuartal ketiga sebesar 162 juta USD, pembalikan kerugian ini patut diapresiasi. Namun perusahaan juga menyebutkan, sebagian besar pembayaran dari penjualan produk pada kuartal tersebut masih belum diterima pada akhir kuartal. Piutang usaha pada akhir September sekitar 1,367 miliar USD, meningkat signifikan dibandingkan akhir tahun lalu. Ada jeda waktu yang perlu terus dipantau antara pengakuan pendapatan dan penerimaan kas.
Ini belum tentu berarti ada masalah pembayaran dari pelanggan. Konsentrasi penjualan, waktu pengiriman, dan penyelesaian yang berbeda bisa menyebabkan fenomena ini. Setelah melihat angka laba yang bagus, langkah selanjutnya sebaiknya juga memantau penerimaan pembayaran.
Pada tiga kuartal pertama, aktivitas operasi perusahaan masih mengalami arus kas keluar bersih sekitar 2,715 miliar USD, yang juga mencakup faktor-faktor seperti litigasi dan modal kerja musiman. Memisahkan pengeluaran ini penting untuk menilai bagaimana perubahan konsumsi kas selanjutnya.
Saya mengakui perbaikan kali ini, tapi tidak ingin mengabaikan bahwa seluruh bisnis masih dalam penyesuaian hanya karena satu kuartal berhasil membalik kerugian. Terutama perusahaan riset dan pengembangan memiliki siklus investasi yang panjang, berapa lama perbaikan laporan laba bisa bertahan perlu dukungan dari penjualan dan pengeluaran secara bersama.
Ke depannya jika piutang mulai tertagih secara bertahap dan kinerja kas operasi membaik, dasar dari rebound kali ini akan lebih kuat. Pendapatan yang sudah diakui dalam laporan keuangan pada akhirnya juga harus menjadi uang yang bisa terus digunakan perusahaan, dan saya akan mengawasi langkah ini dengan ketat.
#ModernaQ3扭亏为盈，上调全年营收增长预期
Elon Musk memperkirakan kecepatan pendapatan tahunan SpaceX pada bulan Desember akan melebihi 100 miliar dolar AS. Angkanya sangat besar, tapi reaksi pertama saya adalah melihat dengan jelas kata "tahunan".
Pendapatan tahunan biasanya mengonversi kecepatan pendapatan pada suatu periode menjadi tingkat tahunan. Contohnya sederhana, pendapatan sekitar 8,33 miliar dolar AS per bulan, dikalikan 12 menjadi sekitar 100 miliar dolar AS dalam skala tahunan. Ini berbeda dengan berapa banyak pendapatan yang sudah dikonfirmasi sepanjang tahun.
Ini tidak mengurangi bobot target itu sendiri. Jika benar bisa mencapai kecepatan pendapatan seperti itu, tentu menunjukkan skala bisnis perlu dievaluasi ulang. Tapi selanjutnya harus dilihat kontribusi pertumbuhan dari bisnis mana, apakah bisa berkelanjutan, dan berapa banyak modal yang dibutuhkan untuk mendapatkan pendapatan tersebut.
Terutama pada tahap ekspansi cepat, pendapatan bisa tumbuh cepat, pengeluaran juga mungkin tumbuh cepat. Jika hanya menggunakan pendapatan tahunan untuk valuasi, mengabaikan investasi peralatan dan infrastruktur, model biasanya terlihat jauh lebih baik daripada kenyataan.
Saya tertarik dengan target ini, tapi lebih ingin melihat laporan keuangan berikutnya menjelaskan komposisi pendapatan: berapa banyak yang bisa berulang secara berkelanjutan, berapa banyak yang bergantung pada pengiriman terpusat, dan kapan kas diterima kembali.
Pasar suka angka besar, itu wajar. Tapi bagi pemegang saham, selain skala pendapatan juga harus menghitung investasi dan pengembalian. Semakin agresif targetnya, semakin perlu beberapa kuartal berturut-turut untuk terealisasi agar orang bisa dengan yakin menaikkan ekspektasi.
#马斯克预计SpaceX年底年化营收突破1000亿美元
Dua berita tentang regulasi kripto ini jika diletakkan bersama, mudah membuat orang merasa bingung: RUU CLARITY masih terhambat, sementara aturan terkait 401(k) sudah memasuki tahap tinjauan akhir.
Sebenarnya, keduanya menangani masalah yang berbeda. Yang pertama berkaitan dengan struktur pasar kripto dan pembagian regulasi; yang kedua terutama melibatkan bagaimana pengelola rencana pensiun memilih opsi investasi, termasuk dana alokasi yang mengandung aset alternatif. Satu jalur berjalan maju tidak berarti semua masalah regulasi harus diselesaikan sekaligus.
Pada 5 November, aturan akhir terkait dikirim ke Gedung Putih untuk ditinjau, saat ini masih dalam status menunggu tinjauan. Teks akhir dan pengaturan efektifnya masih harus menunggu, dan apakah rencana pensiun perusahaan menyediakan produk terkait juga memerlukan keputusan spesifik dari pengelola.
Saya cukup optimis tentang hal ini, tapi tidak ingin langsung mengalikan total aset pensiun yang besar dengan proporsi alokasi tertentu untuk menghitung potensi pembelian yang akan masuk. Ada beberapa langkah antara dipertimbangkan, masuk ke menu produk, dan dipilih oleh peserta.
Yang benar-benar layak dinantikan adalah apakah produk kripto bisa bertahan dalam pengawasan jangka panjang terhadap biaya, penilaian, dan likuiditas. Tabungan pensiun harus menanggung pengeluaran hidup selama puluhan tahun, tidak bisa hanya mengandalkan satu siklus pasar untuk membuktikan dirinya.
Jika jalur ini berhasil, industri akan mendapatkan pengujian yang lebih ketat dan lebih tahan lama. Dana yang bersedia tinggal perlahan-lahan jauh lebih penting bagi saya daripada hingar-bingar berita pada hari itu.
#美国加密监管：《CLARITY法案》推进受阻，401(k)规则进入最终审查
Anthropic masih mendorong IPO pada bulan November, tetapi investor sudah mulai bernegosiasi dengan serius. Ini lebih layak diperhatikan daripada sekadar membahas apakah mereka bisa memecahkan rekor pencatatan saham.
Perkiraan nilai dalam laporan terbaru masih sangat luas, sekitar 1,25 triliun hingga 1,75 triliun dolar AS, jelas lebih rendah dari ekspektasi beberapa investor optimis sebelumnya sebesar 2 triliun dolar AS. Harga akhir belum ditentukan, menunjukkan bahwa kedua belah pihak belum mencapai kesepakatan tentang berapa nilai pertumbuhan masa depan.
Saya justru merasa, bersedia menyesuaikan harga adalah hal yang normal. Saham teknologi baru saja mengalami fluktuasi hebat, harga perusahaan sejenis di pasar terbuka juga berubah, jika saham baru tetap mempertahankan perkiraan nilai paling optimis sebelumnya, pembeli tentu akan lebih selektif.
Ada perbedaan yang mudah diabaikan di sini: penurunan ekspektasi nilai tidak selalu berarti bisnis memburuk; pertumbuhan bisnis yang cepat juga tidak membuktikan bahwa harga penawaran mana pun menguntungkan. Perusahaan membutuhkan pendanaan, investor membutuhkan pengembalian, tujuan keduanya beririsan tapi tidak sepenuhnya sama.
Saya agak tidak suka dengan sikap ini: selama itu perusahaan AI populer, mendapatkan saham sudah dianggap menang. Yang benar-benar menentukan pengembalian adalah harga beli, pengeluaran selanjutnya, dan berapa lama pertumbuhan bisa dipertahankan.
Jika akhirnya bisa menyelesaikan pencatatan dengan harga yang lebih masuk akal, saya akan merasa itu lebih sehat daripada memaksakan rekor. Popularitas pasti akan berlalu, hasil yang disampaikan setiap kuartal setelah pencatatanlah yang akan terus memengaruhi berapa banyak pemegang saham bersedia membayar.
#Anthropic仍计划11月IPO，投资者下调估值预期
Putaran negosiasi Selat Hormuz ini semakin sulit hanya dianggap sebagai berita minyak mentah.
Upaya mediasi baru telah mengaitkan masalah nuklir Iran dengan pembukaan kembali selat tersebut. Selain pengaturan lalu lintas laut, juga melibatkan bagaimana pihak AS menangani blokade, serta kondisi apa yang bersedia diterima oleh semua pihak. Semakin banyak hal yang harus dinegosiasikan, setiap perbedaan dalam satu aspek bisa menunda keseluruhan pengaturan.
Sementara itu, pihak AS juga melakukan serangan terbatas terhadap sistem pertahanan udara Iran. Operasi militer dan kontak diplomatik berjalan bersamaan, membuat pasar sulit menilai apakah tekanan saat ini akan menghasilkan kesepakatan atau justru memicu balasan lebih lanjut.
Perasaan saya yang paling mendalam terhadap situasi seperti ini adalah harga minyak akan terlebih dahulu bertaruh untuk semua orang. Begitu rencana muncul, pasar sudah mulai mengurangi sebagian premi risiko; pelaksanaan belum terlaksana, konflik baru bisa membuat harga kembali mencerminkan kekhawatiran pasokan. Dalam beberapa hari, logika perdagangan harus disesuaikan bolak-balik.
Jadi saya lebih memperhatikan apakah nantinya akan muncul satu set pengaturan yang jelas diterima oleh semua pihak terkait, bukan hanya masing-masing pihak menggambarkan versi yang menguntungkan dirinya sendiri.
Pemulihan lalu lintas tentu layak dinantikan, tapi negosiasi yang melibatkan masalah nuklir bisa berlangsung lama dan penuh ketidakpastian, melebihi kesabaran para trader jangka pendek. Jika posisi dibangun dengan asumsi "kali ini pasti berhasil", setiap kemunduran proses akan terasa sangat menyakitkan.
#美军再度打击伊朗，霍尔木兹海峡重开仍存分歧
Setelah data ETF dilengkapi, tekanan jual minggu ini ternyata lebih berat dibandingkan yang ditampilkan di tabel awal.
Pada 6 November, total arus keluar bersih BTC spot ETF AS sekitar 412 juta USD; dari 2 hingga 6 November, total arus keluar bersih mingguan sekitar 1,282 miliar USD. Pada hari Jumat, IBIT sendiri mengalami arus keluar sekitar 403 juta USD. Beberapa statistik sebelumnya belum memasukkan dana ini, sehingga saat melihat angka awal memang mudah meremehkan tekanan.
Ini juga alasan mengapa saya semakin memperhatikan waktu pembaruan data akhir-akhir ini. Pasar bergerak cepat, dan pengisian tabel juga dapat mengubah penilaian. Mengandalkan data yang tidak lengkap untuk menenangkan diri dengan berpikir "institusi sudah hampir menjual habis" bisa membuat kita terkejut oleh angka yang diperbarui.
Pertanyaan yang paling perlu dijawab sekarang adalah, dengan penarikan dana yang besar dan berkelanjutan ini, jenis pembelian baru seperti apa yang dibutuhkan untuk menampungnya. Sentimen ritel bisa berubah hangat dalam semalam, tapi dana yang benar-benar mampu menyerap tekanan jual secara berkelanjutan biasanya sulit diprediksi.
Saya tidak akan membuat kesimpulan jangka panjang untuk BTC hanya karena arus keluar selama seminggu, tapi analisis jangka pendek harus mengakui perubahan penawaran dan permintaan ini. Jika arus keluar melambat dan harga bisa bertahan di titik rendah secara bertahap, itu baru perbaikan yang layak untuk terus diuji.
Yang paling menyebalkan sekarang adalah, di satu sisi melihat tekanan jual, di sisi lain terus didorong untuk mengejar setiap reli kecil. Pada tahap ini, mengurangi dorongan untuk terburu-buru membuktikan bahwa kita benar dalam arah pandangan mungkin lebih berguna daripada menebak satu titik harga lagi.
#BTC现货ETF年内累计净流出约4.16亿美元
Pada penutupan Jumat yang sama, Nasdaq naik sekitar 1,1%, sementara Dow Jones turun sekitar 0,5%. Melihat ini, saya masih agak ragu dengan pernyataan "pasar sudah kembali normal".
Rebound saham teknologi tentu penting, terutama setelah mengalami penjualan besar-besaran sebelumnya, akhirnya ada pembeli yang bersedia kembali masuk. Namun, pemulihan sektor teknologi dan pemulihan selera risiko pasar secara keseluruhan masih ada jarak di antaranya. Nasdaq minggu ini masih turun sekitar 3,4%, dan sudah turun selama empat minggu berturut-turut, tekanan bagi pemegang saham tidak akan hilang hanya karena kenaikan satu hari.
Pada saat ini, indeks paling mudah menciptakan kesan yang salah: pasar di layar sudah hijau, tapi saham yang dimiliki sendiri tidak banyak bergerak. Saham dengan bobot besar sangat memengaruhi indeks, pengalaman pemegang saham biasa mungkin tidak sejalan.
Saya akan lebih menekankan cakupan rebound selanjutnya. Jika kenaikan bisa meluas ke lebih banyak sektor, dasar pemulihan pasar akan lebih kuat; jika hanya didukung oleh beberapa perusahaan besar, saat menghadapi sentimen negatif baru, kemampuan menahan akan tetap diuji.
Setelah penurunan tajam, ingin cepat mendapatkan kembali keuntungan itu wajar. Tapi mengejar transaksi berikutnya untuk menutupi kerugian sebelumnya seringkali membuat orang menerima risiko yang sebenarnya tidak ingin mereka tanggung. Saya lebih suka melihat lebih banyak saham stabil dulu, baru menyesuaikan penilaian. Setidaknya Jumat membuat suasana sedikit lega, selanjutnya kita harus lihat berapa lama pembeli bersedia bertahan.
#美股暴跌后科技股反弹，纳指周线仍跌约3.4%
Setelah data nonfarm payroll keluar, pasar mulai berebut menebak kenaikan suku bunga Desember. Saya rasa yang paling mudah rugi sekarang adalah mereka yang sudah mengisi jawaban data berikutnya lebih awal.
Penambahan pekerjaan Oktober sebanyak 165.000 memang jelas lebih tinggi dari perkiraan. Namun ketahanan lapangan kerja ini menunjukkan bahwa The Fed untuk sementara tidak terlalu terburu-buru mengatasi risiko penurunan ekonomi; apakah inflasi akan terus meningkat, masih harus dilihat dari laporan harga. Keduanya terkait, tapi tidak bisa disamakan secara langsung.
Titik waktu yang jelas berikutnya adalah CPI Oktober yang akan diumumkan pada pukul 21:30 waktu Beijing tanggal 10 November. Setelah lapangan kerja kuat, jika inflasi juga panas, taruhan kenaikan suku bunga akan mendapat dukungan lebih lanjut; jika harga jelas melunak, pasar harus menilai ulang kebutuhan pengetatan.
Hal yang paling melelahkan beberapa hari ini adalah setiap berita membuat orang ingin mengubah arah. Baru khawatir saham teknologi turun, langsung khawatir suku bunga. Banyak berita membuat perdagangan mudah berubah menjadi terus memperbaiki keputusan sebelumnya.
Saya lebih suka menganggap data nonfarm sebagai bukti baru untuk menyesuaikan bobot penilaian awal, bukan langsung bertaruh penuh pada satu hasil. Apalagi BTC masih diperdagangkan di akhir pekan, sementara pasar obligasi AS libur, fluktuasi jangka pendek mungkin tidak sepenuhnya mencerminkan sikap dana makro. Yang benar-benar layak diamati adalah setelah pasar buka kembali minggu depan, apakah berbagai aset bisa memberikan reaksi yang konsisten satu sama lain.
#美国10月非农超预期，12月加息押注升温
