Oli.
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🍓Web3投研 🍑人工智能 🚀《干翻狗庄》系列工具作者
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Cette fois, quand Vitalik parle du stockage de valeur d'ETH, ce que je trouve le plus digne de discussion, c'est de savoir si la destruction des frais peut fournir un plancher d'évaluation fiable.
Son propos est très précis : si la popularité sur la chaîne et le prix de l'ETH montent et descendent ensemble, alors quand le marché faiblit, l'activité et la destruction peuvent aussi diminuer simultanément. Utiliser les frais en période de prospérité pour estimer un plancher à long terme n'est donc pas aussi solide qu'il n'y paraît.
Il soutient toujours le maintien de l'EIP-1559, sans préconiser l'arrêt de la destruction ; l'essentiel est qu'il n'est pas nécessaire, pour augmenter la destruction, de pousser le réseau à long terme vers des frais plus élevés et une intervention plus proactive.
Cette partie, je peux la comprendre. Du point de vue de l'utilisateur, des transactions moins chères sont généralement une amélioration, on ne doit pas considérer tous les frais bas comme une mauvaise nouvelle simplement parce que les détenteurs souhaitent plus de destruction.
Mais la position de stockage de valeur nécessite aussi un soutien plus concret. La sécurité du réseau, la résistance à la censure, ainsi que la capacité d'ETH à jouer un rôle dans de nombreuses activités financières, influencent la volonté des gens à le détenir sur le long terme. Changer simplement le nom du récit ne fera pas automatiquement soutenir le prix.
Je suis prêt à déplacer mon attention de la quantité d'ETH brûlée chaque jour vers ce que le réseau accumule réellement comme demande à long terme. En même temps, l'émission et la destruction méritent toujours d'être suivies, mais il n'est pas nécessaire qu'un seul indicateur porte tout le poids de l'évaluation. Cette discussion touche enfin à des questions plus difficiles et aussi plus importantes.
#Vitalik重提ETH价值存储定位，手续费销毁还是核心吗？
Les règles liées au 401(k) sont en phase d'examen final, ce que je souhaite surtout savoir, c'est si les participants ordinaires pourront un jour comprendre ce qu'ils ont acheté.
La proposition précédente mettait l'accent sur le processus d'évaluation des options d'investissement par les gestionnaires, impliquant des facteurs tels que la liquidité, l'évaluation et la complexité. Le texte final est encore en cours d'examen, les dispositions spécifiques restent à annoncer. Même si les règles avancent, les produits de retraite doivent clarifier ces questions.
Les actifs cryptographiques sous-jacents peuvent être négociés 24h/24, mais une fois intégrés dans des produits de retraite, les participants peuvent être confrontés à un autre système d'évaluation et de modalités de souscription et de rachat. Le moment où la valeur nette est calculée, la gestion des transactions en cas de forte volatilité du marché, tout cela affecte l'expérience réelle.
J'ai des attentes pour cette orientation, mais aussi quelques inquiétudes. L'entrée de fonds à long terme peut favoriser l'amélioration des services dans le secteur ; si la structure des produits devient de plus en plus complexe, et que les utilisateurs ne voient que les mots « obtenir une exposition crypto », ils risquent d'ignorer ce qu'ils assument réellement.
Le CLARITY Act est bloqué, les règles de la structure du marché ne sont pas encore complètement définies, il est donc d'autant plus nécessaire que les produits expliquent clairement leurs responsabilités et limites opérationnelles.
Ce qui me semblerait vraiment un progrès, c'est qu'un épargnant à la retraite sans expérience en crypto puisse aussi comprendre d'où viennent les gains, où se situent les risques de perte, et comment sortir. L'industrie a obtenu une chance d'être prise en compte, il faudra désormais compter sur une divulgation claire et un service stable pour que les participants veuillent rester.
#美国加密监管：《CLARITY法案》推进受阻，401(k)规则进入最终审查
Dans la discussion sur l'évaluation d'Anthropic, je voudrais examiner une question supplémentaire : si les clients utilisent davantage, les revenus peuvent-ils croître dans la même proportion ?
Le prospectus révèle qu'à la fin septembre, plus de 11 900 clients avaient généré plus de 100 000 $ de revenus au cours des 12 derniers mois, ce qui montre une adoption rapide par les entreprises. Mais le document mentionne aussi que la baisse des prix des nouveaux modèles et les remises contractuelles ont compensé environ 600 millions de dollars de croissance des revenus d'un trimestre à l'autre au troisième trimestre.
Ce détail est important. L'augmentation de l'utilisation prouve la demande pour le produit, mais les variations de prix affectent la conversion finale de cette demande en revenus. Même si les clients dépendent de plus en plus du produit, l'entreprise ne peut pas forcément conserver tous les gains d'efficacité pour elle-même.
Je pense que cela se rapproche plus de ce que les investisseurs en IPO doivent vraiment calculer que de simplement regarder le nombre d'utilisateurs : quelle part de la croissance future vient des nouveaux clients, quelle part vient de l'augmentation d'utilisation des clients existants, et combien de réduction de prix est nécessaire pour y parvenir.
La baisse des prix peut aussi attirer plus d'utilisations, ce n'est pas forcément une mauvaise chose. L'essentiel est de savoir si le coût du service par tâche peut diminuer en parallèle, et si le bénéfice économique final pour l'entreprise s'améliore.
Je reconnais les progrès commerciaux de Claude et comprends pourquoi les investisseurs veulent toujours réduire l'évaluation. La qualité du produit et le prix de l'action sont séparés par les coûts, la concurrence et le retour sur investissement. Calculer tout cela clairement avant de discuter du prix que l'on est prêt à payer est plus significatif que de débattre d'un chiffre rond en billions de dollars.
#Anthropic仍计划11月IPO，投资者下调估值预期
Le risque pour NVIDIA cette fois-ci est devenu difficile à évaluer uniquement en fonction du nombre de puces vendues au prochain trimestre.
Le conseil d'administration a annoncé le lancement d'une enquête indépendante, supervisée par un comité composé d'administrateurs indépendants avec l'assistance d'avocats externes indépendants, concernant les rapports selon lesquels Jensen Huang serait la cible d'activités de renseignement étrangères. L'enquête n'est pas encore terminée, et les accusations dans les rapports ne doivent pas être considérées comme des conclusions établies.
Le conseil a également déclaré qu'il n'y a actuellement aucune raison de croire que la sécurité nationale ou les secrets de l'entreprise ont été compromis, exprimant clairement sa confiance envers Jensen Huang et l'équipe de direction. Ces informations doivent être considérées ensemble, et il ne faut pas se focaliser uniquement sur la phrase la plus sensationnelle.
Ce qui m'inquiète davantage, c'est à quel point NVIDIA dépend de ses figures clés. Jensen Huang est impliqué de longue date dans l'orientation des produits, les relations clients et la stratégie mondiale, et le marché valorise naturellement son leadership ; maintenant qu'une enquête est en cours, les investisseurs réévalueront cette part d'incertitude.
Le 9 novembre, alors que d'autres actions technologiques ont fortement rebondi, NVIDIA a chuté de 4,27 %, ce qui montre au moins que les capitaux traitent séparément le risque lié à l'entreprise.
À ce stade, il est facile de combler les lacunes par des rumeurs, mais les informations réellement utiles sont à venir. Il est plus pertinent de surveiller si le champ de l'enquête évolue ou si le conseil d'administration apporte des précisions, plutôt que de spéculer sur un éventuel départ de quelqu'un. Les questions de gouvernance d'entreprise nécessitent des faits pour être clarifiées, les réactions émotionnelles ne les résoudront pas.
#英伟达启动独立调查，管理层稳定性受关注
Le prix du pétrole reflète déjà l'espoir des négociations, mais le processus diplomatique n'en est pas encore à un stade rassurant.
Le 9 novembre, les États-Unis ont indiqué que le Qatar, l'Arabie saoudite et d'autres pays de la région préféraient éviter de nouvelles frappes. Pour ces pays, le transport de l'énergie et la sécurité environnante sont affectés, ce qui motive fortement à apaiser la situation.
Cependant, le souhait de réduire les conflits ne signifie pas que toutes les parties ont accepté le même plan. L'arrangement proposé par l'Iran implique la levée du blocus des ports, l'assouplissement de certaines sanctions et l'arrêt des bombardements, tout en espérant discuter ultérieurement des questions nucléaires et autres sujets. L'ordre d'exécution de ces étapes reste crucial pour la progression de l'accord.
C'est aussi la raison pour laquelle je reste prudent concernant le pétrole : le marché peut rapidement valoriser les avancées des négociations, mais leur mise en œuvre effective nécessite la confirmation des actions de chaque partie. Si les prix chutent et que l'exécution ne suit pas, la prime de risque précédemment déduite pourrait réapparaître.
Par ailleurs, la baisse des prix du pétrole affectera les anticipations d'inflation, se répercutant ensuite sur les obligations américaines, les actions technologiques et BTC. Les nouvelles géopolitiques influencent déjà une série d'actifs, il est difficile de considérer cela uniquement comme un phénomène interne au marché pétrolier.
J'espère que les négociations aboutiront et que les rapports ultérieurs préciseront progressivement les étapes d'exécution. Pour l'instant, chaque partie cherche encore à obtenir des conditions plus favorables. Interpréter directement un apaisement diplomatique comme la disparition du risque d'approvisionnement est une conclusion trop hâtive.
#美伊外交斡旋持续，霍尔木兹通航分歧待解
Les sorties nettes des ETF au comptant BTC et ETH ont dépassé 1,6 milliard de dollars en une semaine, ce qui représente une pression non négligeable. Mais lors de l'analyse, il faut distinguer les rachats de fonds et la baisse des prix des actifs.
Du 2 au 6 novembre, les deux types de produits ont enregistré une sortie nette d'environ 1,647 milliard de dollars, ce qui correspond à la variation des fonds liée aux souscriptions et rachats. La diminution de la taille des actifs du fonds dépend aussi du prix des cryptomonnaies, on ne peut pas considérer toute réduction de taille comme un retrait de capitaux.
Prenons un exemple hypothétique : un portefeuille d'une taille de 10 milliards de dollars, même sans aucun rachat, si les actifs sous-jacents chutent de 10 %, la taille diminuera d'environ 1 milliard de dollars. Inversement, une hausse des prix peut masquer une sortie de capitaux, donnant l'impression que la taille totale ne diminue pas autant.
Je pense qu'il faut examiner ces deux aspects ensemble pour comprendre ce qui se passe réellement au niveau de la demande. Si le prix rebondit sans souscriptions nettes continues, cela signifie que la demande d'allocation supplémentaire reste à confirmer ; si les fonds commencent à revenir mais que le prix ne conserve pas ses gains, il faut alors observer d'autres pressions vendeuses.
Ce qui est le plus anxiogène actuellement, c'est qu'on peut trouver chaque jour une donnée haussière ou baissière, mais il est difficile de les assembler.
Je commencerai par aligner les périodes statistiques, puis j'examinerai si les souscriptions/rachats et les prix s'améliorent conjointement. Une sortie nette sur une semaine est préoccupante, mais elle n'explique pas tout le marché. Décrire chaque réduction d'actifs comme un retrait institutionnel amplifie les émotions et fait manquer les véritables changements à observer.
#BTC与ETH现货ETF单周净流出超16亿美元
Dans ce rapport financier d'ASTS, un terme est plus important que « couverture nationale » : l'intermittence.
La société prévoit toujours de lancer une couverture intermittente initiale aux États-Unis et sur d'autres marchés clés d'ici la fin de l'année. Jusqu'où la couverture peut-elle aller, et combien de temps les utilisateurs peuvent-ils l'utiliser de manière continue, ce sont deux indicateurs différents. Confondre ces deux concepts peut facilement conduire à surestimer l'expérience de service initiale.
Il y a aussi des progrès positifs. La société a révélé avoir validé avec AT&T la commutation de faisceaux entre les réseaux cellulaires terrestres et satellitaires, et prévoit d'atteindre en décembre un rythme de production de six satellites ASIC par mois. La validation technique et l'expansion de la fabrication avancent toutes deux vers la mise en service du service.
Cependant, entre la production, le lancement en orbite, la finalisation des réglages et la disponibilité réelle pour les utilisateurs, il y a un décalage temporel. L'objectif de production mensuel doit finalement correspondre à la capacité de service en orbite.
Je suis optimiste quant à la connexion directe des téléphones ordinaires aux satellites, car la demande est très concrète lorsqu'on est sans signal en déplacement. Mais du point de vue des utilisateurs payants, la stabilité de la connexion, le temps d'attente et les tâches réalisables influencent la volonté de continuer à acheter.
C'est pourquoi cette fois, je préfère suivre les indicateurs de service plutôt que le nombre de satellites. L'expérience initiale peut avoir des limites, tant que la société clarifie la zone de disponibilité et continue d'améliorer le service, la commercialisation deviendra progressivement solide. Si les attentes sont trop élevées d'emblée, les progrès réels risquent d'être éclipsés par la déception.
#ASTS推进手机直连卫星服务，商业化进展待披露
Le rapport financier de Rocket Lab est déjà sorti, et la mise à jour la plus cruciale concernant Neutron est claire : le premier vol ne sera pas avant 2027.
Parallèlement, la société a obtenu au troisième trimestre plus de 515 millions de dollars de contrats de lancement Neutron, avec un carnet de commandes avant le premier vol atteignant 16 missions, et le prix de base de certains lancements a été porté à 70 millions de dollars. La volonté des clients de signer à l'avance montre que la demande pour une capacité moyenne est réellement importante.
Mais plus il y a de commandes, plus le délai de livraison devient crucial. La fusée n'a pas encore effectué son premier vol, les missions suivantes doivent progressivement se transformer en revenus, ce qui nécessite encore des tests, des lancements et des validations opérationnelles. Signer des contrats prouve la volonté des clients, mais honorer ces contrats dépend des capacités d'ingénierie.
Ce rapport financier me laisse un peu partagé : le chiffre d'affaires trimestriel atteint 268 millions de dollars, en hausse de 73 % sur un an, les activités existantes se développent ; cependant, le temps d'attente pour Neutron oblige encore les investisseurs à faire preuve de patience.
Je suis prêt à reconnaître les résultats déjà livrés et à laisser une marge d'ingénierie pour la nouvelle fusée. Mais il faut revoir combien de contribution de Neutron est anticipée dans la valorisation, en la confrontant au calendrier.
Ce que je souhaite entendre maintenant, ce sont les tests spécifiques restants avant le premier vol, et l'état d'avancement de chaque composant matériel. Pour ce type d'entreprise, plus la communication sur l'avancement est claire, mieux les investisseurs peuvent évaluer ce que signifie un retard. Dire simplement que les commandes sont nombreuses ne suffit pas à remplacer ces informations.
#RocketLab财报前瞻：Neutron火箭进展如何？
Cette reprise présente un changement qui mérite une attention sérieuse : Nvidia a chuté, mais les autres actions technologiques ne sont pas tombées avec elle.
Le 9 novembre, le Nasdaq a augmenté de 2,74 %, le S&P 500 d'environ 2,35 %, et le Dow Jones d'environ 2,15 % ; cependant, Nvidia a baissé de 4,27 %. Plutôt que de simplement regarder les indices passer au vert, cette divergence m'inquiète davantage.
Auparavant, les inquiétudes du marché concernant les investissements, le financement et la valorisation liés à l'IA entraînaient facilement toutes les entreprises concernées dans la même chute. Maintenant, au moins un signe apparaît : les capitaux commencent à distinguer les risques communs à un secteur des problèmes propres à certaines entreprises, et sont prêts à continuer d'acheter d'autres titres même lorsque les leaders sont sous pression.
C'est une amélioration, mais on ne peut pas encore en déduire que l'ensemble de la correction est terminée. La baisse des prix du pétrole a aidé à atténuer les craintes d'inflation, et ce soir, l'IPC testera combien cet optimisme peut durer.
Mon attitude face à cette reprise est un peu plus positive que vendredi dernier. La hausse simultanée des trois grands indices indique une extension de la réparation ; en même temps, cela ne signifie pas qu'on doit effacer toutes les inquiétudes précédentes à cause d'une forte hausse en une journée.
Ce qu'il faut surtout maîtriser, c'est de ne pas perdre confiance à cause de la baisse, puis d'augmenter immédiatement sa position à cause de la hausse. Le marché peut changer d'humeur en deux jours, mais il n'est pas nécessaire que le compte suive chaque virage. Si les mauvaises nouvelles peuvent encore être partiellement digérées et que d'autres actions continuent de soutenir, cette reprise aura alors plus de crédibilité.
#美股暴跌后科技股反弹，纳指周线仍跌约3.4%
Le point le plus facile à mal interpréter ce soir concernant l'IPC est de prendre « conforme aux attentes » pour un « signal positif ».
Les données seront publiées à 21h30, heure de Pékin, le marché prévoit une hausse globale de l'IPC de 0,3 % en variation mensuelle, et une hausse du cœur de l'IPC de 0,2 %. Ces prévisions sont déjà sur la table, les prix les intègrent à l'avance. Ce qui influence réellement les transactions, c’est l’écart entre le résultat réel et les attentes, ainsi que les variations des sous-composantes.
Un cœur de l’IPC à 0,2 % ou 0,3 % en variation mensuelle semble ne différer que légèrement. En supposant que ce rythme mensuel se maintienne pendant un an, le taux composé serait d’environ 2,4 % et 3,7 % respectivement. Ce n’est bien sûr pas une prévision d’inflation annuelle, mais cela explique pourquoi le marché est si sensible à la deuxième décimale.
Je souhaite particulièrement voir si le refroidissement s’étend à davantage de postes. Si l’amélioration globale repose principalement sur quelques produits très volatils, la durabilité de cette amélioration reste à vérifier ; si les prix des services se modèrent aussi progressivement, la pression sur la Fed pour continuer à resserrer sa politique pourrait s’alléger.
Après un rapport sur l’emploi non agricole solide, les données de ce soir ont effectivement plus de poids. Mais le marché américain vient de connaître un rebond important, on ne peut pas supposer qu’un résultat conforme aux attentes entraînera une hausse aussi forte.
Je préfère attendre la réaction des sous-composantes et du marché des taux pour juger si la logique de trading a changé. La première réaction après la publication des données ne donne généralement pas une réponse aussi complète.
#美国10月CPI前瞻：12月加息预期会否改变？
