Qu’est-ce que le slippage ?
Le slippage, ou glissement de prix, est l’écart entre le prix réellement exécuté et un prix de référence choisi à l’avance. Dans le trading crypto, la cotation vue avant l’envoi n’est pas nécessairement le prix final. Avec une référence d’achat de 100 USDT et une moyenne exécutée de 100,5 USDT, on paie 0,5 USDT de plus par unité. L’USDT est l’actif de cotation ; les chiffres sont illustratifs.
Pourquoi apparaît-il ?
Sur un marché avec carnet, le slippage provient surtout d’une quantité insuffisante au prix observé ou de cotations modifiées avant l’exécution. Le carnet liste les offres non exécutées et leurs quantités ; le système les utilise pour apparier les ordres.
La quantité disponible à un prix est limitée. Si une seule unité est proposée au prix vendeur minimal, un achat de 3 unités peut utiliser des prix supérieurs. Même sans changement des cotations, la moyenne sera supérieure au prix vendeur initial.
Un délai sépare l’observation de l’exécution. Transactions, annulations et nouveaux ordres changent les cotations disponibles. Le prix initial peut ne plus être exécutable, ou un meilleur prix apparaître.
L’ordre au marché tente une exécution rapide et peut utiliser plusieurs niveaux. L’ordre à cours limité plafonne le prix d’achat ou fixe un plancher de vente, mais ses prix exécutés peuvent encore différer des cotations initiales dans la limite autorisée. La limite peut aussi entraîner une exécution partielle ou inexistante.
Comment le calculer ?
Pour plusieurs exécutions, le prix moyen est le montant total négocié divisé par la quantité totale exécutée. Comparer cette moyenne à la référence mesure l’écart de l’ordre entier.
Supposons les offres au comptant suivantes et un achat de 3 jetons avec 100 USDT, prix vendeur minimal actuel, comme référence. Les cotations restent inchangées, l’ordre s’exécute entièrement aux prix indiqués et les frais sont exclus.
Prix vendeur (USDT) | Quantité exécutable (unités) |
|---|---|
100 | 1 |
101 | 2 |
L’ordre achète 1 unité à 100 puis 2 à 101 :
Montant total : 100 × 1 + 101 × 2 = 302 USDT.
Prix moyen : 302 ÷ 3, soit environ 100,6667 USDT.
Surcoût face à la référence : environ 0,6667 USDT par jeton, soit 302 − 100 × 3 = 2 USDT pour l’ordre.
Slippage défavorable à l’achat dans cet exemple = (prix moyen exécuté − référence) ÷ référence × 100 % ≈ 0,6667 %.
Le slippage peut aussi être favorable : acheter sous la référence ou vendre au-dessus améliore le prix ; l’inverse est défavorable. Les rapports peuvent utiliser des signes différents. Préciser sens et référence est plus clair que parler seulement de slippage « positif » ou « négatif ».
Que signifie son ampleur ?
À référence identique, un slippage défavorable plus grand signifie acheter plus cher au-dessus de la référence ou vendre plus bas en dessous ; un écart plus petit rapproche l’exécution des attentes. Un slippage favorable améliore le prix face à la référence.
On peut convertir le pourcentage en montant. Pour un même achat entièrement exécuté valant 1 000 USDT à la référence, hors frais, 0,1 % défavorable ajoute 1 USDT et 1 % ajoute 10 USDT. Cela représente 10 et 100 points de base ; 1 point de base (bp, bps au pluriel) = 0,01 %. Ce sont des mesures d’ampleur, pas des seuils de qualité.
La quantité compte aussi. La profondeur du carnet est la quantité exécutable à chaque prix ; un gros ordre peut utiliser davantage de niveaux. Son slippage supérieur à celui d’un petit ordre ne prouve pas, à lui seul, une moins bonne exécution. Les changements du marché entre cotation et exécution comptent également.
Pour comparer, il faut aligner paire, sens, montant ou quantité, référence et moment d’observation, puis vérifier les frais inclus. « 10 points de base défavorables sur un achat de 1 000 USDT par rapport au prix vendeur minimal lors de l’envoi » est plus utile que « 0,1 % de slippage ».
Les références et tailles varient dans le secteur ; aucun pourcentage fixe n’évalue toutes les transactions. Des comparaisons à paire, taille, référence et conditions similaires permettent de déterminer si un écart est relativement grand.
Quel rapport avec le spread ?
Le spread acheteur-vendeur mesure la distance entre les meilleures cotations ; le slippage mesure l’écart d’un ordre exécuté face à sa référence. Tous deux dépendent des offres, mais le spread ne contient pas les quantités et ne prédit pas seul le slippage.
Avec bid 99,9 et ask 100,1 USDT, le spread est 0,2. Un achat entièrement exécuté à 100,1 avec ce prix comme référence a un slippage nul. S’il dépasse la quantité disponible et utilise des prix supérieurs, un slippage défavorable peut apparaître. Un spread étroit peut donc accompagner un slippage important, selon quantité, profondeur et changements de cotations.
Comment distinguer slippage, spread et frais ?
Slippage et spread sont des écarts de prix ; les frais sont des charges prévues par les règles. Une transaction à la référence peut avoir des frais ; le slippage n’est pas une charge supplémentaire.
Les références changent la mesure. Le prix médian est la moyenne du meilleur bid et ask. Une référence d’achat au prix vendeur diffère du médian. L’écart au médian inclut déjà la distance jusqu’au prix vendeur : ajouter encore le spread ferait double compte. Il faut aussi vérifier les frais inclus dans la cotation. Voir l’explication des coûts dans l’article sur le spread.
Impact de prix et slippage dans les échanges sur la blockchain
Certaines plateformes décentralisées utilisent des pools de liquidité. Ceux-ci détiennent les actifs échangeables ; des contrats intelligents calculent et traitent les échanges. Un contrat intelligent est un programme déployé sur une blockchain exécutant des règles prédéfinies.
Une transaction modifie les proportions d’actifs du pool. La variation de prix causée par cette transaction elle-même est l’impact de prix (Price Impact). La cotation globale obtenue après saisie de la quantité peut déjà le refléter. Entre envoi et exécution, d’autres transactions peuvent modifier le pool et faire diverger le résultat de cette cotation.
Si la référence est la cotation globale de l’échange, l’impact déjà inclus ne doit pas être compté une seconde fois comme nouveau slippage. Cela diffère de la référence au meilleur prix vendeur : un seul niveau et une cotation globale ne donnent pas la même mesure.
Que contrôle la tolérance de slippage ?
Elle limite la variation défavorable acceptée. Pour certains échanges sur la blockchain, l’interface la convertit en quantité minimale reçue ou maximale payée, vérifiée par le contrat lors de l’exécution.
Si la quantité effectivement reçue est inférieure au minimum, ou si la quantité effectivement payée dépasse le maximum, l’échange est généralement annulé par revert : les changements d’état de cet appel sont annulés au lieu d’accepter un résultat hors limite. Les champs et contrôles peuvent varier selon le produit ; ses règles propres s’appliquent.
La tolérance par défaut d’une interface est un réglage d’exécution du produit, pas une prévision du slippage ni une norme sectorielle du slippage « normal ».
Elle ne limite que le résultat de cet échange, pas les mouvements ultérieurs, et ne garantit pas le succès. Une transaction exécutée sur Ethereum ou un autre réseau peut consommer du gas même en cas d’échec : ce sont les frais du calcul sur la blockchain.
Termes associés
Consultez les ordres au marché, les ordres à cours limité, le spread et les plateformes décentralisées, ou revenez au glossaire crypto.
