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陈副业
有份研究把比特币财库公司的账算清了。2025年到现在，Strategy、Strive这些公司靠发永久优先股融资，到10月5日累计买入135979枚比特币，盘子大概120亿美元。数字很猛，但钱不是白来的。
优先股要定期派息。Strategy的STRC现在股息率差不多12%，这是刚性成本，币价跌了也得照付。最近公司花1.93亿美元回购STRC，同一时间只买了267枚比特币，回购和付息已经开始跟买币抢钱。
逻辑很直白。优先股价格跌破面值，新发行就不好卖，融资的轮子转不动，买币的钱就得让位去还账。币价越差，压力越大，而且是层层加码的。
对比一下更清楚。美国现货比特币ETF累计净流入约570亿美元，是更主流的通道。ETF的钱是自愿进来的，财库公司的钱是借来的，还带利息。
所以看这类公司别只看囤了多少币，要看它每年付多少息。杠杆买币在上涨时放大收益，下跌时先咬现金流。决定它能不能撑住的是融资成本，不是持仓数字。
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