Oli.
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🍓Web3投研 🍑人工智能 🚀《干翻狗庄》系列工具作者
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Der Berkshire-Geschäftsbericht ist bereits veröffentlicht, diesmal möchte ich mehr darauf achten, wie das Geld ausgegeben wird.
Im dritten Quartal hat das Unternehmen Aktien im Wert von etwa 9,6 Milliarden US-Dollar zurückgekauft, mehr als das Doppelte der rund 4,5 Milliarden US-Dollar im zweiten Quartal. Gleichzeitig betrug der operative Quartalsgewinn etwa 12,7 Milliarden US-Dollar, was einem Rückgang von 5,8 % im Jahresvergleich entspricht. Diese beiden Fakten zusammen betrachtet sind interessanter als nur auf den Kassenbestand zu schauen: Die operative Leistung steht unter Druck, aber das Management ist dennoch bereit, zu den damaligen Preisen eigene Aktien zurückzukaufen.
Natürlich zeigt der Rückkauf nur die Kapitalallokationsentscheidung in diesem Zeitraum, er kann uns nicht helfen, den heutigen Preis zu beurteilen, geschweige denn garantieren, dass der Aktienkurs sofort steigt. Aber es ist zumindest eine bereits erfolgte, überprüfbare Aktion.
Wenn der Markt sieht, dass Berkshire viel Bargeld hat, schreibt man gerne „Warten auf den Crash“. Ich finde diese Erklärung zu einfach. Das Unternehmen muss sowohl Mittel für Versicherungs- und operative Bedürfnisse zurückhalten als auch die Attraktivität von externen Übernahmen, Wertpapierinvestitionen und Rückkäufen abwägen – die Antwort ist nicht unbedingt eindeutig.
Der Bericht erinnert mich daran, dass Geduld und Mittelverwendung gleichzeitig möglich sind. Es ist nicht nötig, das Geld nur aus Zwang zu investieren, wenn gerade keine besonders attraktiven Gelegenheiten da sind; und wenn ein akzeptabler Preis kommt, muss man nicht warten, bis alle Nachrichten besser werden.
Statt zu raten, wann Berkshire groß einsteigen wird, beobachte ich lieber die nächsten Quartale: Ob die Rückkäufe anhalten, ob sich der operative Gewinn verbessert und wohin das Kapital letztlich fließt.
#伯克希尔巨额现金储备，财报将披露最新动向
In der neuen Nachricht von Oklo ist das Datum, das mich am meisten interessiert, das Jahr 2030.
Das Unternehmen hat mit U.S. Forged Rings eine Fertigungskooperationsvereinbarung unterzeichnet, um die Produktionskapazitäten für große Reaktorkomponenten für das zukünftige Aurora-Projekt zu reservieren. Die ersten fertigen Produkte sollen ab 2030 geliefert werden. Diese Vereinbarung richtet sich auf die nachfolgende Bereitstellung und ist von den bereits vorangetriebenen Beschaffungs- und Bauarbeiten des ersten Projekts im Bundesstaat Idaho getrennt.
Wenn man das liest, wird das Zeitgefühl für die Kommerzialisierung der Kernenergie viel konkreter. Die Nachfrage nach KI-Rechenleistung kann sich in einem Quartal schnell erhöhen, aber die Herstellung großer Geräte muss Jahre im Voraus geplant werden. Design, Verarbeitung, Prüfung und Transport – jeder Schritt hat seinen eigenen Zyklus.
Ich halte es für eine lobenswerte Maßnahme, die Kapazitäten frühzeitig zu sichern. Wenn man Kraftwerke kontinuierlich liefern will, muss man jetzt mögliche zukünftige Engpässe in der Fertigung angehen und darf nicht erst dann Lieferanten suchen, wenn Kunden dringend Strom benötigen.
Beim Blick auf den Aktienkurs muss man die Zeitachse berücksichtigen: Eine Kapazitätsvereinbarung für die Zukunft hilft, die langfristige Vorbereitung des Unternehmens zu bewerten, kann aber nicht dazu verwendet werden, die aktuellen Stromerträge auszugleichen.
Das Thema Kernenergie kann leicht begeistern, besonders wenn die Stromnachfrage hoch ist. Ich ziehe es vor, einzelne Punkte zu verfolgen: Welche Geräte werden hergestellt, welche Genehmigungen wurden erteilt, welche Meilensteine wurden planmäßig erreicht. Der Fortschritt kann langsam sein, aber er muss konkret sein. Die kommerziellen Ziele für mehrere Jahre im Voraus schon im Preis zu reflektieren, erfordert viel Geduld während des Wartens.
#Oklo推进核电项目建设，商业化进展受关注
Bei diesem Moderna-Geschäftsbericht interessiert mich neben dem Gewinn vor allem, ob das Geld auch eingegangen ist.
Der Nettogewinn im dritten Quartal betrug 162 Millionen US-Dollar, was eine erfreuliche Trendwende darstellt. Das Unternehmen erwähnte jedoch auch, dass der Großteil der Umsatzerlöse aus dem Quartal zum Quartalsende noch nicht eingegangen war. Die Forderungen zum 30. September beliefen sich auf etwa 1,367 Milliarden US-Dollar, was einen deutlichen Anstieg gegenüber Jahresende darstellt. Zwischen der Umsatzrealisierung und dem Zahlungseingang liegt also eine Zeitspanne, die weiter beobachtet werden muss.
Das bedeutet nicht zwangsläufig, dass es Probleme mit den Kundenzahlungen gibt. Eine Konzentration der Verkäufe sowie unterschiedliche Zeitpunkte für Lieferung und Abrechnung können solche Phänomene verursachen. Nach dem Betrachten der erfreulichen Gewinnzahlen sollte man als nächstes auch die Zahlungseingänge im Auge behalten.
In den ersten drei Quartalen verzeichnete das Unternehmen weiterhin einen Nettoabfluss von etwa 2,715 Milliarden US-Dollar aus der Geschäftstätigkeit, was auch Faktoren wie Rechtsstreitigkeiten und saisonale Betriebsmittel umfasst. Diese Ausgaben müssen aufgeschlüsselt werden, um beurteilen zu können, wie sich der künftige Cash-Verbrauch entwickeln wird.
Ich erkenne die Verbesserung an, möchte aber nicht, dass man wegen eines Quartals mit Gewinn die Tatsache übersieht, dass das gesamte Geschäft sich noch im Umbau befindet. Besonders bei forschungsintensiven Unternehmen sind die Investitionszyklen lang, und wie lange sich die Verbesserung der Gewinn- und Verlustrechnung hält, hängt von der Zusammenarbeit von Umsatz und Ausgaben ab.
Wenn die Forderungen nun schrittweise eingetrieben werden und sich der operative Cashflow verbessert, wird die Grundlage für diese Erholung noch solider. Die im Geschäftsbericht bereits bestätigten Umsätze müssen letztlich auch zu Geld werden, das das Unternehmen weiter nutzen kann – diesen Schritt werde ich genau verfolgen.
#ModernaQ3扭亏为盈，上调全年营收增长预期
Elon Musk erwartet, dass SpaceX bis Dezember eine annualisierte Umsatzrate von über 100 Milliarden US-Dollar erreichen wird. Die Zahl ist beeindruckend, aber mein erster Gedanke gilt den beiden Worten „annualisiert“.
Annualisierter Umsatz rechnet die Einnahmen einer bestimmten Periode auf das ganze Jahr hoch. Ein einfaches Beispiel: Ein Monatsumsatz von etwa 8,33 Milliarden US-Dollar multipliziert mit 12 ergibt eine annualisierte Größenordnung von etwa 100 Milliarden US-Dollar. Das ist etwas anderes als die tatsächlich im gesamten Jahr bestätigten Einnahmen.
Das schmälert nicht die Bedeutung des Ziels. Wenn eine solche Umsatzgeschwindigkeit tatsächlich erreicht wird, zeigt das natürlich, dass das Geschäftsvolumen neu bewertet werden sollte. Aber es kommt darauf an, welche Geschäftsbereiche zum Wachstum beitragen, ob es nachhaltig ist und wie viel Kapital für diese Einnahmen investiert werden muss.
Besonders in der Phase schnellen Wachstums können die Ausgaben ebenso schnell steigen wie die Einnahmen. Wenn man nur den annualisierten Umsatz zur Bewertung heranzieht und Investitionen in Geräte und Infrastruktur außer Acht lässt, sieht das Modell oft viel besser aus als die Realität.
Ich bin bereit, dieses Ziel zu verfolgen, möchte aber in den folgenden Finanzberichten die Zusammensetzung der Einnahmen klarer sehen: Wie viel davon ist wiederkehrend, wie viel hängt von konzentrierten Lieferungen ab und wann wird das Geld tatsächlich eingenommen.
Der Markt liebt große Zahlen, das ist normal. Für Aktionäre zählen neben der Umsatzgröße aber auch Investitionen und Rendite. Je ambitionierter das Ziel, desto mehr müssen mehrere Quartale der Zielerreichung folgen, damit man die Erwartungen mit Zuversicht anheben kann.
#马斯克预计SpaceX年底年化营收突破1000亿美元
Diese beiden Nachrichten zur Kryptoregulierung zusammen betrachtet, können leicht widersprüchliche Gefühle hervorrufen: Das CLARITY-Gesetz steckt noch fest, während die 401(k)-bezogenen Regeln bereits in der Endprüfung sind.
Tatsächlich behandeln sie unterschiedliche Themen. Ersteres betrifft die Marktstruktur und die Aufgabenteilung der Regulierung im Kryptobereich; letzteres betrifft hauptsächlich, wie Verwalter von Altersvorsorgeplänen Anlageoptionen auswählen, einschließlich Fonds mit alternativen Anlagen. Ein Weg voranzukommen bedeutet nicht, dass alle Regulierungsfragen gleichzeitig gelöst werden müssen.
Am 5. November wurden die entsprechenden Endregeln zur Prüfung an das Weiße Haus übermittelt und befinden sich derzeit noch im Prüfungsstatus. Der endgültige Text und die Inkraftsetzungsregelungen müssen noch abgewartet werden, und ob Unternehmen Altersvorsorgepläne mit den entsprechenden Produkten anbieten, liegt ebenfalls in der Entscheidung der Verwalter.
Ich bin in dieser Angelegenheit eher optimistisch, möchte aber nicht sofort das enorme Gesamtvolumen der Altersvorsorgevermögen mit einem Allokationsanteil multiplizieren und als unmittelbar bevorstehenden Kaufdruck interpretieren. Es gibt noch mehrere Schritte zwischen der Berücksichtigung, der Aufnahme in das Produktmenü und der tatsächlichen Auswahl durch die Teilnehmer.
Wirklich zu erwarten ist, ob Kryptoprodukte langfristigen Kapitalanforderungen hinsichtlich Kosten, Bewertung und Liquidität standhalten können. Altersvorsorge muss über Jahrzehnte Lebenshaltungskosten decken und kann sich nicht nur auf eine einzelne Marktrallye verlassen.
Wenn dieser Weg gelingt, wird die Branche eine strengere und auch nachhaltigere Prüfung erfahren. Dass Kapital bereit ist, langsam zu bleiben, ist mir wichtiger als der Trubel am Tag der Nachrichten.
#美国加密监管：《CLARITY法案》推进受阻，401(k)规则进入最终审查
Anthropic treibt den Börsengang im November weiterhin voran, aber die Investoren haben bereits begonnen, ernsthaft zu verhandeln. Das ist interessanter als nur zu diskutieren, ob es einen Börsenrekord brechen kann.
Der in den neuesten Berichten genannte Bewertungsbereich ist nach wie vor sehr breit, etwa 1,25 Billionen bis 1,75 Billionen US-Dollar, deutlich unter den zuvor von einigen optimistischen Investoren erwarteten 2 Billionen US-Dollar. Der endgültige Preis ist noch nicht festgelegt, was zeigt, dass Käufer und Verkäufer sich noch nicht auf einen einheitlichen Wert für das zukünftige Wachstum geeinigt haben.
Ich finde es eher normal, dass man bereit ist, den Preis anzupassen. Technologiewerte haben gerade heftige Schwankungen erlebt, die Preise vergleichbarer Unternehmen am öffentlichen Markt ändern sich, und wenn der Börsengang weiterhin an der zuvor optimistischsten Bewertung festhält, werden die Zeichner natürlich wählerischer.
Hier gibt es noch einen leicht zu übersehenden Unterschied: Ein Rückgang der Bewertungserwartungen bedeutet nicht zwangsläufig eine Verschlechterung des Geschäfts; schnelles Wachstum beweist auch nicht, dass jeder Ausgabepreis sinnvoll ist. Das Unternehmen braucht Kapital, die Investoren Rendite, die Ziele überschneiden sich, sind aber nicht vollständig identisch.
Ich lehne eine bestimmte Haltung ab: Solange es ein angesagtes KI-Unternehmen ist, gilt es als Gewinn, einen Anteil zu bekommen. Was die Rendite wirklich bestimmt, sind auch der Kaufpreis, die Folgekosten und wie lange das Wachstum anhält.
Wenn der Börsengang schließlich zu einem vernünftigeren Preis gelingt, halte ich das für gesünder als um jeden Preis einen Rekord zu erzwingen. Die Begeisterung wird immer vergehen, und die Ergebnisse, die nach dem Börsengang jedes Quartal geliefert werden, beeinflussen dauerhaft, wie viel die Aktionäre bereit sind zu zahlen.
#Anthropic仍计划11月IPO，投资者下调估值预期
Die Verhandlungen über die Straße von Hormus werden immer schwieriger, nur als eine Nachricht über Rohöl betrachtet zu werden.
Die neuen Vermittlungsbemühungen haben das iranische Atomproblem mit der Wiedereröffnung der Straße verknüpft. Neben den Regelungen für die maritime Passage geht es auch darum, wie die Blockade durch die USA gehandhabt wird und welche Bedingungen die Parteien bereit sind zu akzeptieren. Je mehr Punkte verhandelt werden müssen, desto wahrscheinlicher ist es, dass eine Meinungsverschiedenheit in einem Bereich das gesamte Arrangement verzögern kann.
Gleichzeitig haben die USA einen begrenzten Schlag gegen das iranische Luftabwehrsystem durchgeführt. Militärische Aktionen und diplomatische Kontakte finden parallel statt, was es dem Markt schwer macht einzuschätzen, ob der Druck zu einer Einigung führt oder weitere Vergeltungsmaßnahmen nach sich zieht.
Meine tiefste Erfahrung mit solchen Marktlagen ist, dass der Ölpreis zuerst für alle wettet. Sobald ein Plan auftaucht, beginnt der Markt bereits, einen Teil der Risikoprämie abzuziehen; bevor die Umsetzung erfolgt, können neue Konflikte die Preise wieder die Versorgungsängste widerspiegeln lassen. Innerhalb weniger Tage muss die Handelslogik hin und her angepasst werden.
Deshalb ist es mir wichtiger, ob es anschließend eine von allen beteiligten Parteien klar akzeptierte Vereinbarung geben kann und nicht nur jede Seite ihre eigene vorteilhafte Version beschreibt.
Die Wiederaufnahme der Passage ist natürlich zu erwarten, aber Verhandlungen, die das Atomproblem betreffen, können in ihrer Dauer und Unwägbarkeit die Geduld von kurzfristigen Händlern übersteigen. Wenn Positionen auf der Annahme aufgebaut sind, dass „diesmal wird es sicher eine Einigung geben“, wird jede Rückschlag im Prozess besonders schmerzhaft sein.
#美军再度打击伊朗，霍尔木兹海峡重开仍存分歧
Nachdem die ETF-Daten vervollständigt wurden, ist der Verkaufsdruck in dieser Woche stärker als in den früheren Tabellen angezeigt.
Am 6. November betrug der kumulierte Nettoabfluss des US-amerikanischen BTC-Spot-ETFs etwa 412 Millionen US-Dollar; vom 2. bis 6. November belief sich der wöchentliche Nettoabfluss auf etwa 1,282 Milliarden US-Dollar. Am Freitag floss allein bei IBIT etwa 403 Millionen US-Dollar ab. Einige Statistiken hatten diese Mittel zuvor noch nicht erfasst, weshalb der Druck bei den ersten Zahlen leicht unterschätzt wurde.
Das ist auch der Grund, warum ich in letzter Zeit immer mehr auf die Aktualisierungszeit der Daten achte. Der Markt bewegt sich schnell, und nachträgliche Ergänzungen in den Tabellen können die Einschätzung verändern. Sich mit unvollständigen Daten zu beruhigen und zu denken, „die institutionellen Verkäufe sind fast vorbei“, kann später durch aktualisierte Zahlen leicht überrascht werden.
Die wichtigste Frage derzeit ist, welche Art von neuem Kaufvolumen nötig ist, um so große und anhaltende Rücknahmen aufzufangen. Die Stimmung der Kleinanleger kann sich über Nacht verbessern, aber das Kapital, das kontinuierlich Verkaufsdruck absorbieren kann, ist normalerweise schwer zu beurteilen.
Ich werde aufgrund eines Wochenabflusses keine langfristigen Schlüsse für BTC ziehen, aber kurzfristige Analysen müssen diese Veränderungen von Angebot und Nachfrage anerkennen. Wenn der Abfluss sich verlangsamt und der Preis allmählich das Tief halten kann, ist das eine Verbesserung, die es wert ist, weiter überprüft zu werden.
Was mich jetzt am meisten nervt, ist, einerseits den Verkaufsdruck zu sehen und andererseits bei jeder kleinen Gegenbewegung zum Nachkaufen gedrängt zu werden. In dieser Phase ist es wahrscheinlich hilfreicher, weniger impulsiv zu sein und nicht unbedingt einen weiteren Punkt zu erraten, sondern geduldiger zu prüfen, ob man mit der Richtung richtig liegt.
#BTC现货ETF年内累计净流出约4.16亿美元
Am selben Freitagsschluss stieg der Nasdaq um etwa 1,1 %, während der Dow Jones um etwa 0,5 % fiel. Wenn ich das sehe, bin ich bei der Aussage „Der Markt hat sich bereits normalisiert“ noch etwas zurückhaltend.
Die Erholung der Technologiewerte ist natürlich wichtig, besonders nachdem sie zuvor stark verkauft wurden und endlich wieder Käufer bereit sind, einzusteigen. Aber die Erholung des Technologiesektors und die Wiederherstellung der Risikobereitschaft des gesamten Marktes liegen noch auseinander. Der Nasdaq ist diese Woche immer noch um etwa 3,4 % gefallen und verzeichnet bereits die vierte Woche in Folge Verluste; der Druck auf die Anleger verschwindet nicht einfach durch einen Tag mit Kursanstieg.
In solchen Momenten entsteht leicht ein verzerrtes Bild: Der Gesamtmarkt auf dem Bildschirm ist bereits im Plus, aber die eigenen Aktien bewegen sich kaum. Die Gewichtung der großen Aktien hat großen Einfluss auf den Index, das Erlebnis eines normalen Portfolios kann da hinterherhinken.
Ich werde den Umfang der weiteren Erholung stärker beobachten. Wenn der Anstieg sich allmählich auf mehr Branchen ausweitet, wird die Basis für die Markterholung solider; wenn er jedoch weiterhin nur von wenigen großen Unternehmen getragen wird, muss die Fähigkeit, neue negative Nachrichten aufzufangen, weiterhin geprüft werden.
Nach einem starken Einbruch ist es normal, schnell wieder Gewinne erzielen zu wollen. Aber um einen Verlust auszugleichen, den nächsten Trade zu jagen, führt oft dazu, Risiken einzugehen, die man eigentlich nicht tragen wollte. Ich sehe lieber mehr Aktien, die sich stabilisieren, bevor ich meine Einschätzung anpasse. Der Freitag hat zumindest die Stimmung etwas beruhigt, aber es bleibt abzuwarten, wie lange die Käufer bereit sind zu bleiben.
#美股暴跌后科技股反弹，纳指周线仍跌约3.4%
Nach den Nonfarm-Daten beginnt der Markt wieder, auf die Zinserhöhung im Dezember zu setzen. Ich denke, am leichtesten verliert man jetzt, wenn man die Antwort auf die nächste Datenveröffentlichung schon vorab festlegt.
Im Oktober wurden 165.000 neue Arbeitsplätze geschaffen, was deutlich über den Erwartungen liegt. Die Beschäftigung ist robust, was darauf hindeutet, dass die Fed vorerst nicht so sehr darauf bedacht ist, die Risiken eines wirtschaftlichen Abschwungs zu berücksichtigen; ob die Inflation weiter anzieht, hängt noch vom Verbraucherpreisbericht ab. Beide sind miteinander verbunden, aber man kann kein direktes Gleichheitszeichen ziehen.
Der nächste klare Zeitpunkt ist die Veröffentlichung des Verbraucherpreisindex (CPI) für Oktober am 10. November um 21:30 Uhr Pekinger Zeit. Nach starken Beschäftigungszahlen, wenn die Inflation ebenfalls hoch bleibt, wird die Wette auf Zinserhöhungen weiter gestützt; wenn die Preise deutlich nachlassen, muss der Markt die Notwendigkeit der Straffung neu bewerten.
Das Schwierige in den letzten Tagen ist, dass jede Nachricht einen dazu bringt, die Richtung zu ändern. Man sorgt sich gerade um die Korrektur bei Technologiewerten, und dann wieder um die Zinsen. Bei so vielen Nachrichten wird das Trading leicht zu einer ständigen Korrektur der vorherigen Einschätzung.
Ich ziehe es vor, die Nonfarm-Daten als neue Evidenz zu sehen, um die Gewichtung der ursprünglichen Einschätzung anzupassen, anstatt sofort voll auf ein Ergebnis zu setzen. Besonders da BTC am Wochenende noch gehandelt wird, der US-Anleihemarkt aber pausiert, spiegeln kurzfristige Schwankungen nicht unbedingt die Haltung der makroökonomischen Kapitalströme wider. Wirklich beobachtenswert ist, ob die verschiedenen Anlageklassen nach der Wiedereröffnung der Märkte nächste Woche eine einheitliche Reaktion zeigen.
#美国10月非农超预期，12月加息押注升温
