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陈副业
陈副业
一个做智能账户的协议,三季度末账上躺着 576.4 亿美元资产。这个数字比很多人以为的"钱包工具"要大得多,Safe 季报里还第一次把 DeFi 头寸单独拆出来算。 拆开看:576.4 亿总资产里,DeFi 协议头寸净值 124 亿美元,且已扣掉 23.7 亿借款。加杠杆的部分被减掉了,剩的是真敞口。二季度末这个数是 272.4 亿,一个季度翻了一倍多。 增长来源有两条。一是 $ETH 三季度涨 66%,以 ETH 计价的资产被动升值;二是稳定币在往里进,三季度末余额 74.8 亿美元,环比涨 15%。前者价格给的,后者人给的。 更能说明活跃度的是转账量:季度 447.5 亿美元,环比只涨 13.7%。资产翻倍而动作只多一成多,说明增量主要来自估值——账户变胖了,没变忙。 这就带出一个值得想的问题。DeFi 敞口开始被计入正式口径后,智能账户越来越像"链上券商"而不是工具。124 亿是净值,净值背后是杠杆结构,季报只给了减法之后的数。下季 $ETH 若回撤,这个数怎么走才是真正要看的。

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